术语表 /市场与投资
稳定币
- 稳定币是什么？
- 稳定币是一种代币，承诺保持与一个国家的货币（通常是美元）的一个单位等值，其方式是持有由发行方在区块链之外控制的储备金。
如今报价的加密货币价格几乎都是稳定币价格，因为全球大部分比特币交易以 USDT 而非银行美元计价。Tether 的供应量于2024年3月突破1,000亿美元，全部是同一家公司的负债。这就是您所做的交易：享有区块链的结算速度，而价值背后有一家公司的资产负债表作支撑。
运作方式
稳定币曾尝试过三种设计，只有一种至今仍承载着可观的资金。
法币支持型代币占据主导。您向发行方交付一美元，发行方铸造一枚代币，并将这一美元投入短期政府债券和银行存款。USDT 和 USDC 就是这样运作的。锚定得以维持，是因为大客户可以按面值直接赎回，这使套利者在代币跌破一美元时有理由买入。这扇赎回之门并不向零售客户开放：Tether 的条款规定直接赎回的最低额度约为100,000美元，因此对几乎所有人而言，锚定价就是当天二级市场给出的价格。
超额抵押型设计锁定价值高于所发行代币的加密资产，并在抵押品下跌时自动清算头寸。它们经得起压力，但规模很小，因为锁定150美元的波动性抵押品以铸造100美元，成本高昂。
算法型设计完全不持有储备，试图用第二种代币和铸造与销毁的激励来捍卫锚定。TerraUSD 是其中规模最大的一个，于2022年5月在一周内跌至接近于零，其姊妹代币也随之崩盘。这一类别至今未能恢复，应视为失败的实验，而不是一个可选项。
即使是储备充足的代币，也承袭了其所依赖的银行体系。USDC 于2023年3月11日跌至约87美分，原因是其33亿美元的储备在一个周末被困在 Silicon Valley Bank，直到美国当局为该银行的存款提供担保后才恢复。区块链自始至终运行完美，出问题的是银行。
购买比特币时为何重要
如果您在少数银行服务完善的国家之外购买比特币，稳定币很可能横亘在您的资金和您的比特币之间。
Binance 上最具深度的比特币市场以 USDT 计价，而非美元或欧元。因此，如果您在那里持有欧元，购买比特币就意味着两次兑换：先把欧元换成 USDT，再把 USDT 换成比特币，每一步都有手续费和价差，中间您手里持有的是发行方的一张借据。交易手续费很低，每边为0.1%，但稳定币自身的价格才是隐性成本。以1.002美元买入 USDT，您在接触比特币之前就已付出0.2%，比交易本身的费用还多。
有真正的法币交易对时，请选择它。Bitstamp 直接以美元、欧元和英镑为比特币报价。Kraken 列出比特币对七种本国货币的交易对。Yellow Card 和 Luno 围绕非洲和东南亚本地支付通道构建，在以美元报价的平台不提供服务的市场，这往往是唯一合理的途径。
各国规则差异很大，这也是本站国家指南中反复提及该问题的原因。MiCA 的稳定币条款自2024年6月30日起适用于整个欧盟，服务欧洲经济区的平台下架了未获授权的发行方的交易对，欧洲用户因此看到熟悉的代币从屏幕上消失。在美国，GENIUS Act 于2025年7月18日签署，要求以现金和短期国债作全额支持，并定期披露储备情况。
最后一点是人们往往付出代价才学到的。稳定币余额是叠加的两个承诺：发行方兑付代币的承诺，以及交易所兑付您账户的承诺。两者都不是比特币，也都不在您的托管之下。在两次交易之间把价值停放在稳定币中，就是决定继续承担这种风险，而且发行方可以并且确实会在执法部门提出要求时冻结特定地址的余额，这是任何人都无法对您自己钱包里的比特币做到的。
欧元买家的两次兑换问题
请算一算，通过稳定币交易对和通过法币交易对购买1,000欧元的比特币，各自的成本是多少。
通过 USDT 交易对：先把欧元兑换成 USDT 并支付一次吃单手续费，再把 USDT 兑换成比特币并支付第二次。两笔成交各按0.1%，合计2欧元。再加上欧元兑美元稳定币的价差，以及当天 USDT 本身带有的溢价，一个来回的成本落在3至7欧元之间，其中两处价差您永远看不到明细。
通过法币交易对：在 Kraken Pro 上以0.40%的吃单费率成交一笔 BTC/EUR，费用为4欧元，没有第二处价差，任何时点也都没有稳定币敞口。
表面上的手续费让稳定币路径看起来更便宜，而总成本通常并非如此，在法币交易对费率为0.1%的平台上，这一比较又会反转。要点不在于哪一种总是胜出，而在于手续费表只是价格的一半，每多一个环节，就多一处价差和一个交易对手方。
稳定币 vs CBDC
稳定币由私营公司发行；央行数字货币（CBDC）则由国家本身发行。
两者都是数据库中的记录，发行方都可以冻结，因此常被相提并论。区别在于余额由什么支撑。稳定币是对一家公司储备的债权，这家公司可能倒闭、被银行拒之门外或被清盘。CBDC 是央行自己的货币，因此不带信用风险，而是带有发行国家在其中设置的各种监控和政策权力。时间进程也不同：Tether 自2014年起已经流通，而 European Central Bank 自2023年11月起一直让数字欧元处于准备阶段，尚未发行任何数字欧元。