Stablecoin

Casi todos los precios de criptomonedas que usted ve cotizados son precios en stablecoin, porque la mayor parte del trading global de bitcoin se cotiza en USDT en lugar de en dólares bancarios. El suministro de Tether superó los 100 mil millones de dólares en marzo de 2024, todo ello un pasivo de una sola empresa. Ese es el trato que usted está haciendo: velocidad de liquidación de la blockchain con un balance corporativo que respalda el valor.

Cómo funciona

Se han probado tres diseños de stablecoin, y solo uno de ellos todavía mantiene sumas importantes de dinero.

Los tokens respaldados por fiat dominan. Se entrega un dólar a un emisor, que acuña un token y coloca el dólar en deuda pública a corto plazo y depósitos bancarios. USDT y USDC funcionan así. La paridad se mantiene porque los grandes clientes pueden canjear directamente a la par, lo que da a los arbitrajistas un motivo para comprar el token cada vez que cae por debajo de un dólar. Esa puerta de canje no está abierta a los clientes minoristas: los términos de Tether fijan un canje directo mínimo de alrededor de 100.000 dólares, de modo que para casi todo el mundo la paridad es lo que diga el mercado secundario ese día.

Los diseños sobrecolateralizados bloquean cripto por un valor superior al de los tokens emitidos contra ella y liquidan las posiciones automáticamente cuando la garantía cae. Sobreviven al estrés, pero son pequeños, porque bloquear 150 dólares de garantía volátil para acuñar 100 dólares es caro.

Los diseños algorítmicos no mantenían ninguna reserva en absoluto e intentaban defender la paridad con un segundo token y un incentivo de acuñación y quema. TerraUSD fue el mayor de ellos y se derrumbó a casi cero en una semana, en mayo de 2022, arrastrando consigo a su token hermano. La categoría no se ha recuperado y debería tratarse como un experimento fallido y no como una opción.

Incluso un token totalmente respaldado por reservas hereda el sistema bancario del que depende. USDC cayó a aproximadamente 87 centavos el 11 de marzo de 2023 porque 3,3 mil millones de dólares de sus reservas quedaron atrapados en Silicon Valley Bank durante un fin de semana, y solo se recuperó cuando las autoridades estadounidenses garantizaron los depósitos del banco. La blockchain funcionó perfectamente en todo momento. El banco fue el problema.

Por qué importa cuando compra bitcoin

Si usted compra bitcoin en cualquier lugar fuera de un puñado de países bien bancarizados, es probable que una stablecoin se interponga entre su dinero y sus monedas.

El mercado de bitcoin más profundo en Binance está cotizado en USDT, no en dólares ni en euros. De modo que si usted conserva euros allí, comprar bitcoin implica dos conversiones: de euros a USDT, y luego de USDT a bitcoin, con una comisión y un spread en cada paso y, en medio, un pagaré del emisor en sus manos. Las comisiones de trading son pequeñas, un 0,1 por ciento por lado, pero el precio de la propia stablecoin es el costo oculto. Compre USDT a 1,002 dólares y usted habrá pagado un 0,2 por ciento antes de tocar bitcoin, lo cual es más que la propia operación.

Donde exista un par fiat real, utilícelo. Bitstamp cotiza bitcoin directamente frente a dólares, euros y libras. Kraken lo cotiza frente a siete monedas nacionales. Yellow Card y Luno se construyen en torno a rieles locales africanos y del sudeste asiático, lo cual suele ser la única ruta sensata en mercados que las plataformas que cotizan en dólares no atienden.

Las normas varían mucho según el país, por lo que esto aparece a lo largo de nuestras guías de país. Las disposiciones de MiCA sobre stablecoins se aplicaron en toda la UE desde el 30 de junio de 2024, y las plataformas que atienden al Espacio Económico Europeo retiraron pares de emisores que no habían obtenido autorización, de modo que los usuarios europeos vieron desaparecer de sus pantallas tokens conocidos. En Estados Unidos, la GENIUS Act se firmó el 18 de julio de 2025 y exige respaldo total en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, además de divulgación periódica de reservas.

El último punto es el que la gente aprende pagando caro. Un saldo en stablecoin son dos promesas apiladas: la promesa del emisor de honrar el token, y la promesa del exchange de honrar su cuenta. Ninguna de las dos es bitcoin, y ninguna está bajo su custodia. Dejar valor en una stablecoin entre operaciones es una decisión de seguir asumiendo ese riesgo, y los emisores pueden congelar, y de hecho congelan, saldos en direcciones concretas cuando las fuerzas del orden lo solicitan, algo que nadie puede hacer con las monedas en su propia billetera.

El problema de la doble conversión para el comprador en euros

Analice cuánto cuesta una compra de bitcoin de 1.000 euros a través de un par en stablecoin y a través de un par fiat.

A través de un par en USDT: se convierten euros a USDT y se paga una comisión de taker, luego se convierte USDT a bitcoin y se paga otra. Dos ejecuciones al 0,1 por ciento son 2 euros. Sumando el spread de euro a stablecoin en dólares y cualquier prima que lleve el propio USDT ese día, el viaje de ida y vuelta se sitúa en algún punto entre 3 y 7 euros, con dos spreads que usted nunca ve desglosados.

A través de un par fiat: una sola ejecución de BTC/EUR en Kraken Pro a la comisión de taker del 0,40 por ciento son 4 euros, y no hay un segundo spread ni exposición a ninguna stablecoin en ningún momento.

La comisión destacada hace que la ruta con stablecoin parezca más barata, y el costo total normalmente no lo hace, y la comparación vuelve a invertirse en una plataforma con pares fiat al 0,1 por ciento. La cuestión no es que una ruta siempre gane. Es que la tabla de comisiones es solo la mitad del precio, y cada salto adicional añade un spread y una contraparte.

Stablecoin frente a CBDC

Una stablecoin la emite una empresa privada; una moneda digital de banco central (CBDC) la emite el propio Estado.

Ambas son registros en una base de datos con un emisor que puede congelarlos, razón por la cual se agrupan. La diferencia está en qué respalda el saldo. Una stablecoin es un derecho sobre las reservas de una empresa, y la empresa puede quebrar, quedarse sin acceso a sus bancos, o ser liquidada. Una CBDC es el propio dinero del banco central, de modo que no conlleva riesgo de crédito y en cambio conlleva cualquier poder de vigilancia y de política que el Estado emisor le incorpore. Los plazos también difieren: Tether ha circulado desde 2014, mientras que el Banco Central Europeo ha mantenido el euro digital en fase de preparación desde noviembre de 2023 sin haber emitido nada.