Stablecoin

Quase todos os preços de criptomoedas que você vê cotados são preços de stablecoin, porque a maior parte da negociação global de bitcoin é cotada em USDT, e não em dólares bancários. A oferta da Tether ultrapassou 100 bilhões de dólares em março de 2024, tudo isso um passivo de uma única empresa. É essa a troca que você está fazendo: velocidade de liquidação da blockchain com um balanço corporativo respaldando o valor.

Como funciona

Três modelos de stablecoin foram testados, e apenas um deles ainda mantém quantias relevantes de dinheiro.

Os tokens lastreados em moeda fiduciária dominam. Você entrega um dólar a um emissor, ele emite um token e coloca o dólar em dívida pública de curto prazo e depósitos bancários. USDT e USDC funcionam assim. A paridade se mantém porque grandes clientes podem resgatar diretamente ao par, o que dá aos arbitradores um motivo para comprar o token sempre que ele cai abaixo de um dólar. Essa porta de resgate não está aberta ao varejo: os termos da Tether estabelecem um resgate direto mínimo em torno de 100.000 dólares, de modo que, para quase todo mundo, a paridade é o que o mercado secundário disser naquele dia.

Os modelos sobrecolateralizados bloqueiam criptoativos que valem mais do que os tokens emitidos contra eles e liquidam posições automaticamente quando a garantia cai. Sobrevivem ao estresse, mas são pequenos, porque bloquear 150 dólares de garantia volátil para emitir 100 dólares é caro.

Os modelos algorítmicos não mantinham reserva alguma e tentavam defender a paridade com um segundo token e um incentivo de emitir e queimar. A TerraUSD foi a maior delas e desabou para perto de zero em uma semana, em maio de 2022, levando junto seu token irmão. A categoria não se recuperou e deve ser tratada como um experimento fracassado, e não como uma opção.

Até um token totalmente lastreado por reservas herda o sistema bancário do qual depende. O USDC caiu para cerca de 87 centavos em 11 de março de 2023 porque 3,3 bilhões de dólares de suas reservas ficaram presos no Silicon Valley Bank durante um fim de semana, e só se recuperou quando as autoridades dos Estados Unidos garantiram os depósitos do banco. A blockchain funcionou perfeitamente o tempo todo. O banco era o problema.

Por que isso importa quando você compra bitcoin

Se você compra bitcoin em qualquer lugar fora de um punhado de países com bom acesso bancário, provavelmente uma stablecoin está entre o seu dinheiro e seus bitcoins.

O mercado de bitcoin mais profundo na Binance é cotado em USDT, não em dólares ou euros. Então, se você mantém euros lá, comprar bitcoin significa duas conversões: euros em USDT e depois USDT em bitcoin, com uma taxa e um spread em cada etapa e uma promessa do emissor em suas mãos no meio do caminho. As taxas de negociação são pequenas, 0,1% por lado, mas o preço da própria stablecoin é o custo oculto. Compre USDT a 1,002 dólares e você terá pago 0,2% antes de tocar em bitcoin, o que é mais do que a própria operação.

Onde existe um par de moeda fiduciária de verdade, use-o. A Bitstamp cota bitcoin diretamente contra dólares, euros e libras. A Kraken o lista contra sete moedas nacionais. A Yellow Card e a Luno são construídas em torno de meios de pagamento locais da África e do Sudeste Asiático, o que muitas vezes é a única rota sensata em mercados que as plataformas cotadas em dólares não atendem.

As regras variam muito conforme o país, e é por isso que isso aparece ao longo de nossos guias de país. As disposições do MiCA sobre stablecoins passaram a valer em toda a UE a partir de 30 de junho de 2024, e as plataformas que atendem ao Espaço Econômico Europeu removeram pares de emissores que não haviam obtido autorização, de modo que usuários europeus viram tokens conhecidos desaparecerem de suas telas. Nos Estados Unidos, a GENIUS Act foi assinada em 18 de julho de 2025 e exige lastro total em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo, além de divulgação periódica das reservas.

O último ponto é o que as pessoas aprendem pagando caro. Um saldo em stablecoin são duas promessas empilhadas: a promessa do emissor de honrar o token e a promessa da corretora de honrar sua conta. Nenhuma das duas é bitcoin, e nenhuma das duas está sob sua custódia. Deixar valor em uma stablecoin entre negociações é uma decisão de continuar assumindo esse risco, e os emissores podem congelar, e de fato congelam, saldos em endereços específicos quando as autoridades pedem, algo que ninguém pode fazer com bitcoins na sua própria carteira.

O problema das duas conversões para o comprador em euros

Analise quanto custa uma compra de 1.000 euros em bitcoin por um par em stablecoin e por um par de moeda fiduciária.

Por um par em USDT: converta euros em USDT e pague uma taxa taker, depois converta USDT em bitcoin e pague outra. Duas execuções a 0,1% dão 2 euros. Some o spread de euro para stablecoin em dólar e qualquer prêmio que o próprio USDT carregue naquele dia, e a ida e volta fica em algum ponto entre 3 e 7 euros, com dois spreads que você nunca vê detalhados.

Por um par de moeda fiduciária: uma execução de BTC/EUR na Kraken Pro à taxa taker de 0,40% dá 4 euros, e não há um segundo spread nem exposição a stablecoin em momento algum.

A taxa destacada faz a rota com stablecoin parecer mais barata, e o custo total normalmente não é, e a comparação se inverte de novo em uma plataforma com pares de moeda fiduciária a 0,1%. A questão não é que uma rota sempre ganhe. É que a tabela de taxas é só metade do preço, e cada salto adicional acrescenta um spread e uma contraparte.

Stablecoin vs CBDC

Uma stablecoin é emitida por uma empresa privada; uma moeda digital de banco central é emitida pelo próprio Estado.

As duas são registros em um banco de dados com um emissor que pode congelá-los, razão pela qual são agrupadas. A diferença está no que lastreia o saldo. Uma stablecoin é um crédito contra as reservas de uma empresa, e a empresa pode quebrar, ser impedida de acessar seus bancos ou ser liquidada. Uma CBDC é o próprio dinheiro do banco central, de modo que não carrega risco de crédito e, em vez disso, carrega quaisquer poderes de vigilância e de política que o Estado emissor inclua nela. Os prazos também diferem: a Tether circula desde 2014, enquanto o Banco Central Europeu mantém o euro digital em fase de preparação desde novembro de 2023 sem ter emitido nada.