Stablecoin

Presque tous les prix de cryptomonnaies que vous voyez cotés sont des prix de stablecoin, car la majeure partie du commerce mondial de bitcoin est libellée en USDT plutôt qu'en dollars bancaires. L'offre de Tether a dépassé 100 milliards de dollars en mars 2024, le tout étant un passif d'une seule entreprise. C'est le compromis que vous faites : la vitesse de règlement de la blockchain avec un bilan d'entreprise qui soutient la valeur.

Comment cela fonctionne

Trois modèles de stablecoin ont été essayés, et un seul d'entre eux mobilise encore des sommes importantes.

Les jetons adossés à des monnaies fiduciaires dominent. Vous remettez un dollar à un émetteur, il crée un jeton et place le dollar dans de la dette publique à court terme et des dépôts bancaires. USDT et USDC fonctionnent ainsi. L'ancrage tient parce que les gros clients peuvent procéder à un remboursement direct au pair, ce qui donne aux arbitragistes une raison d'acheter le jeton chaque fois qu'il descend sous un dollar. Cette porte de remboursement n'est pas ouverte aux particuliers : les conditions de Tether fixent un remboursement direct minimum autour de 100 000 dollars, de sorte que pour presque tout le monde, l'ancrage est ce que le marché secondaire dit qu'il est le jour même.

Les modèles surcollatéralisés verrouillent des crypto-actifs d'une valeur supérieure à celle des jetons émis contre eux et liquident automatiquement les positions lorsque la garantie baisse. Ils résistent aux tensions, mais ils sont petits, car verrouiller 150 dollars de garantie volatile pour créer 100 dollars est coûteux.

Les modèles algorithmiques ne détenaient aucune réserve et tentaient de défendre l'ancrage avec un second jeton et un mécanisme incitatif de création et de destruction. TerraUSD était le plus grand d'entre eux et s'est effondré à près de zéro en une semaine en mai 2022, entraînant son jeton jumeau avec lui. La catégorie ne s'est pas rétablie et doit être considérée comme une expérience ratée plutôt que comme une option.

Même un jeton entièrement adossé hérite du système bancaire dont il dépend. USDC est tombé à environ 87 cents le 11 mars 2023, parce que 3,3 milliards de dollars de ses réserves étaient bloqués à la Silicon Valley Bank pendant un week-end, et il ne s'est rétabli que lorsque les autorités américaines ont garanti les dépôts de la banque. La blockchain a parfaitement fonctionné tout du long. La banque était le problème.

Pourquoi cela compte quand vous achetez du bitcoin

Si vous achetez du bitcoin quelque part en dehors d'une poignée de pays bien bancarisés, un stablecoin se trouve probablement entre votre argent et vos pièces.

Le marché du bitcoin le plus profond sur Binance est libellé en USDT, et non en dollars ou en euros. Donc si vous y détenez des euros, acheter du bitcoin implique deux conversions : des euros en USDT, puis des USDT en bitcoin, avec des frais et un spread à chaque étape et une reconnaissance de dette d'un émetteur entre vos mains dans l'intervalle. Les frais de trading sont faibles à 0,1 pour cent par côté, mais le prix du stablecoin lui-même est le coût caché. Achetez des USDT à 1,002 dollars et vous avez payé 0,2 pour cent avant même de toucher au bitcoin, ce qui est plus que la transaction elle-même.

Là où une véritable paire en monnaie fiduciaire existe, prenez-la. Bitstamp cote le bitcoin directement contre des dollars, des euros et des livres. Kraken le cote contre sept monnaies nationales. Yellow Card et Luno se construisent autour des rails locaux africains et d'Asie du Sud-Est, ce qui est souvent la seule voie raisonnable dans les marchés que les plateformes libellées en dollars ne desservent pas.

Les règles varient fortement selon les pays, ce qui explique pourquoi cela apparaît tout au long de nos guides pays. Les dispositions de MiCA sur les stablecoins se sont appliquées dans toute l'UE à partir du 30 juin 2024, et les plateformes desservant l'Espace économique européen ont retiré les paires d'émetteurs qui n'avaient pas obtenu d'autorisation, de sorte que les utilisateurs européens ont vu des jetons familiers disparaître de leurs écrans. Aux États-Unis, le GENIUS Act a été signé le 18 juillet 2025 et exige une couverture intégrale en espèces et en bons du Trésor à court terme, ainsi qu'une publication régulière des réserves.

Le dernier point est celui que les gens apprennent à leurs dépens. Un solde en stablecoin est deux promesses empilées : la promesse de l'émetteur d'honorer le jeton, et la promesse de la plateforme d'échange d'honorer votre compte. Ni l'une ni l'autre n'est du bitcoin, et ni l'une ni l'autre n'est sous votre conservation. Garer de la valeur dans un stablecoin entre deux transactions est une décision de continuer à prendre ce risque, et les émetteurs peuvent geler, et gèlent, des soldes à des adresses précises lorsque les forces de l'ordre le demandent, ce que personne ne peut faire aux pièces de votre propre portefeuille.

Le problème des deux conversions pour l'acheteur en euros

Calculez ce que coûte un achat de bitcoin de 1 000 euros via une paire en stablecoin et via une paire en monnaie fiduciaire.

Via une paire en USDT : convertissez des euros en USDT et payez des frais taker, puis convertissez des USDT en bitcoin et payez-en d'autres. Deux exécutions à 0,1 pour cent font 2 euros. Ajoutez le spread entre l'euro et le stablecoin en dollars et la prime que l'USDT lui-même porte ce jour-là, et l'aller-retour se situe entre 3 et 7 euros avec deux spreads que vous ne voyez jamais détaillés.

Via une paire en monnaie fiduciaire : une exécution de BTC/EUR sur Kraken Pro au taux taker de 0,40 pour cent fait 4 euros, et il n'y a pas de second spread ni d'exposition à un stablecoin à aucun moment.

Les frais affichés font paraître la voie du stablecoin moins chère et le coût total ne l'est généralement pas, et la comparaison s'inverse de nouveau sur une plateforme avec des paires en monnaie fiduciaire à 0,1 pour cent. Le point n'est pas que l'une gagne toujours. C'est que la grille tarifaire ne représente que la moitié du prix, et que chaque saut supplémentaire ajoute un spread et une contrepartie.

Stablecoin contre MNBC

Un stablecoin est émis par une entreprise privée ; une monnaie numérique de banque centrale est émise par l'État lui-même.

Les deux sont des entrées de base de données avec un émetteur qui peut les geler, ce qui explique qu'on les met dans le même sac. La différence est ce qui soutient le solde. Un stablecoin est une créance sur les réserves d'une entreprise, et l'entreprise peut faire faillite, être exclue de ses banques ou être liquidée. Une MNBC est la monnaie de la banque centrale elle-même, donc elle ne porte aucun risque de crédit et porte à la place les pouvoirs de surveillance et de politique que l'État émetteur y intègre. Les calendriers diffèrent aussi : Tether circule depuis 2014, tandis que la Banque centrale européenne maintient l'euro numérique en phase de préparation depuis novembre 2023 sans rien émettre.