Stablecoin

Quasi ogni prezzo di criptovaluta che vedi quotato è un prezzo in stablecoin, perché la maggior parte del trading globale di bitcoin è quotato in USDT anziché in dollari bancari. L'offerta di Tether ha superato i 100 miliardi di dollari a marzo 2024, tutto quanto una passività di una sola azienda. È questo lo scambio che stai facendo: velocità di regolamento della blockchain con un bilancio aziendale che sta dietro al valore.

Come funziona

Sono stati provati tre modelli di stablecoin, e solo uno di essi custodisce ancora somme di denaro significative.

I token coperti da valuta fiat dominano. Consegni un dollaro a un emittente, che conia un token e mette il dollaro in titoli di debito pubblico a breve termine e depositi bancari. USDT e USDC funzionano così. L'aggancio al dollaro tiene perché i grandi clienti possono riscattare direttamente alla pari, il che dà agli arbitraggisti un motivo per comprare il token ogni volta che scende sotto un dollaro. Quella porta di rimborso non è aperta ai clienti al dettaglio: i termini di Tether fissano un rimborso diretto minimo di circa 100.000 dollari, quindi per quasi tutti l'aggancio è quello che dice il mercato secondario quel giorno.

I modelli sovracollateralizzati bloccano criptovalute per un valore superiore a quello dei token emessi contro di esse e liquidano le posizioni automaticamente quando la garanzia scende. Sopravvivono alle tensioni, ma sono piccoli, perché bloccare 150 dollari di garanzia volatile per coniare 100 dollari è costoso.

I modelli algoritmici non detenevano alcuna riserva e cercavano di difendere l'aggancio con un secondo token e un incentivo di conio e bruciatura. TerraUSD era il più grande di essi ed è crollato quasi a zero nel giro di una settimana a maggio 2022, trascinando con sé il suo token gemello. La categoria non si è ripresa e va considerata un esperimento fallito, non un'opzione.

Anche un token interamente coperto da riserve eredita il sistema bancario da cui dipende. USDC è sceso a circa 87 centesimi l'11 marzo 2023 perché 3,3 miliardi di dollari delle sue riserve erano bloccati presso Silicon Valley Bank per un fine settimana, e si è ripreso solo quando le autorità statunitensi hanno garantito i depositi della banca. La blockchain ha funzionato perfettamente per tutto il tempo. Il problema era la banca.

Perché questo conta quando compri bitcoin

Se compri bitcoin in un luogo qualsiasi al di fuori di una manciata di paesi con un buon sistema bancario, è probabile che una stablecoin stia tra il tuo denaro e i tuoi bitcoin.

Il mercato del bitcoin più profondo su Binance è quotato in USDT, non in dollari o euro. Quindi, se lì detieni euro, comprare bitcoin significa due conversioni: euro in USDT, poi USDT in bitcoin, con una commissione e uno spread a ogni passaggio e una promessa di pagamento dell'emittente tra le mani nel frattempo. Le commissioni di trading sono basse, 0,1 per cento per lato, ma il prezzo della stablecoin stessa è il costo nascosto. Compra USDT a 1,002 dollari e hai pagato lo 0,2 per cento prima ancora di toccare bitcoin, che è più della negoziazione stessa.

Dove esiste una vera coppia fiat, usala. Bitstamp quota bitcoin direttamente contro dollari, euro e sterline. Kraken lo quota contro sette valute nazionali. Yellow Card e Luno si basano su circuiti locali africani e del sud-est asiatico, che spesso è l'unica via sensata in mercati che le piattaforme quotate in dollari non servono.

Le norme variano molto da paese a paese, ed è per questo che compaiono in tutte le nostre guide per paese. Le disposizioni di MiCA sulle stablecoin si sono applicate in tutta l'UE dal 30 giugno 2024, e le piattaforme che servono lo Spazio economico europeo hanno rimosso le coppie degli emittenti che non avevano ottenuto l'autorizzazione, così gli utenti europei hanno visto sparire dai loro schermi token familiari. Negli Stati Uniti il GENIUS Act è stato firmato il 18 luglio 2025 e richiede una copertura totale in contanti e titoli del Tesoro a breve termine, oltre alla comunicazione periodica delle riserve.

L'ultimo punto è quello che le persone imparano a proprie spese. Un saldo in stablecoin è due promesse sovrapposte: la promessa dell'emittente di onorare il token, e la promessa dell'exchange di onorare il tuo conto. Nessuna delle due è bitcoin, e nessuna delle due è in tua custodia. Lasciare valore in una stablecoin tra una negoziazione e l'altra è una decisione di continuare a correre quel rischio, e gli emittenti possono congelare, e di fatto congelano, i saldi su indirizzi specifici quando le forze dell'ordine lo chiedono, cosa che nessuno può fare ai bitcoin nel tuo wallet.

Il problema delle due conversioni per chi compra in euro

Calcola quanto costa un acquisto di bitcoin da 1.000 euro tramite una coppia in stablecoin e tramite una coppia fiat.

Tramite una coppia in USDT: converti euro in USDT e paghi una commissione taker, poi converti USDT in bitcoin e ne paghi un'altra. Due esecuzioni allo 0,1 per cento fanno 2 euro. Aggiungi lo spread da euro a stablecoin in dollari e qualsiasi premio che USDT stesso porta quel giorno, e il giro completo si colloca tra 3 e 7 euro, con due spread che non vedi mai dettagliati.

Tramite una coppia fiat: una sola esecuzione di BTC/EUR su Kraken Pro alla commissione taker dello 0,40 per cento fa 4 euro, e non c'è un secondo spread né esposizione a stablecoin in nessun momento.

La commissione in evidenza fa sembrare più economica la via della stablecoin, e di solito il costo totale non lo è, e il confronto si inverte di nuovo su una piattaforma con coppie fiat allo 0,1 per cento. Il punto non è che una via vince sempre. È che il listino delle commissioni è solo metà del prezzo, e ogni passaggio in più aggiunge uno spread e una controparte.

Stablecoin vs CBDC

Una stablecoin è emessa da una società privata; una valuta digitale di banca centrale è emessa dallo Stato stesso.

Entrambe sono voci in un database con un emittente che può congelarle, ed è per questo che vengono messe insieme. La differenza è ciò che copre il saldo. Una stablecoin è un diritto sulle riserve di una società, e la società può fallire, essere esclusa dalle sue banche o essere liquidata. Una CBDC è denaro della banca centrale stessa, quindi non comporta rischio di credito e comporta invece i poteri di sorveglianza e di politica che lo Stato emittente vi incorpora. Anche le tempistiche differiscono: Tether circola dal 2014, mentre la Banca centrale europea tiene l'euro digitale in una fase preparatoria da novembre 2023 senza aver emesso nulla.