Stablecoin

Gördüğünüz neredeyse her kripto fiyatı bir stablecoin fiyatıdır, çünkü küresel Bitcoin işleminin büyük bölümü banka doları yerine USDT üzerinden fiyatlanır. Tether arzı Mart 2024'te 100 milyar doları aştı ve bunun tamamı tek bir şirketin borcu. Yaptığınız takas şu: blok zinciri mutabakat hızı, değerin arkasında bir şirket bilançosuyla.

Nasıl çalışır

Üç stablecoin tasarımı denenmiştir ve bunlardan yalnızca biri hâlâ anlamlı miktarda para tutmaktadır.

İtibari para karşılığı olan tokenlar baskındır. Bir ihraççıya bir dolar verirsiniz, o bir token basar ve doları kısa vadeli devlet borcuna ve banka mevduatlarına koyar. USDT ve USDC bu şekilde çalışır. Parite, büyük müşterilerin doğrudan nominal değer üzerinden itfa edebilmesi sayesinde korunur; bu da arbitrajcılara, token bir doların altına düştüğünde onu satın almaları için bir neden verir. Bu itfa kapısı bireysel müşterilere açık değildir: Tether koşulları doğrudan itfa için yaklaşık 100.000 dolar tutarında bir alt sınır belirler, dolayısıyla neredeyse herkes için parite, o gün ikincil piyasanın söylediği şeydir.

Aşırı teminatlı tasarımlar, karşılığında ihraç edilen tokenlardan daha değerli kripto kilitler ve teminat düştüğünde pozisyonları otomatik olarak tasfiye eder. Strese dayanırlar ama küçüktürler, çünkü 100 dolar basmak için 150 dolar değerinde oynak teminat kilitlemek pahalıdır.

Algoritmik tasarımlar hiç rezerv tutmazdı ve pariteyi ikinci bir token ile basma ve yakma teşvikiyle savunmaya çalışırdı. TerraUSD bunların en büyüğüydü ve Mayıs 2022'de bir hafta içinde sıfıra yakın bir düzeye çökerek kardeş tokenını da beraberinde götürdü. Bu kategori toparlanmadı ve bir seçenek olarak değil, başarısız bir deney olarak ele alınmalıdır.

Tamamen rezervli bir token bile bağımlı olduğu bankacılık sistemini devralır. USDC, 3,3 milyar dolarlık rezervinin bir hafta sonu boyunca Silicon Valley Bank bankasında takılı kalması nedeniyle 2023 yılının 11 Mart'ında yaklaşık 87 sente düştü ve ancak ABD makamları bankanın mevduatlarını garanti ettiğinde toparlandı. Blok zinciri baştan sona kusursuz çalıştı. Sorun bankaydı.

Bitcoin satın alırken bu neden önemli

Bankacılık hizmetine iyi erişen birkaç ülkenin dışında herhangi bir yerde Bitcoin alırsanız, paranız ile bitcoinleriniz arasında büyük olasılıkla bir stablecoin vardır.

Binance borsasındaki en derin Bitcoin piyasası dolar veya euro değil, USDT üzerinden fiyatlanır. Yani orada euro tutarsanız Bitcoin almak iki dönüşüm demektir: euroyu USDT'ye, sonra USDT'yi Bitcoin'e çevirmek; her adımda bir ücret ve bir makas (spread), arada da elinizde ihraççının bir borç senedi. İşlem ücretleri her yönde yüzde 0,1 ile küçüktür, ama asıl gizli maliyet stablecoinin kendi fiyatıdır. USDT'yi 1,002 dolardan alırsanız, Bitcoin'e dokunmadan önce yüzde 0,2 ödemiş olursunuz ki bu, işlemin kendisinden daha fazladır.

Gerçek bir itibari para çiftinin bulunduğu yerde onu kullanın. Bitstamp Bitcoin'i doğrudan dolar, euro ve sterline karşı kote eder. Kraken onu yedi ulusal para birimine karşı listeler. Yellow Card ve Luno yerel Afrika ve Güneydoğu Asya ödeme sistemleri etrafında kurulmuştur; dolar üzerinden kote eden platformların hizmet vermediği piyasalarda genellikle tek makul yol budur.

Kurallar ülkeye göre keskin biçimde değişir, bu yüzden bu konu ülke rehberlerimizin her yerinde karşınıza çıkar. MiCA'nın stablecoin hükümleri 2024 yılının 30 Haziran'ından itibaren AB genelinde uygulandı ve Avrupa Ekonomik Alanı'na hizmet veren platformlar, yetkilendirme almamış ihraççıların çiftlerini kaldırdı, böylece Avrupalı kullanıcılar tanıdık tokenların ekranlarından kaybolduğunu gördü. ABD'de GENIUS Act 2025 yılının 18 Temmuz'unda imzalandı ve nakit ile kısa vadeli Hazine bonolarında tam karşılık ile düzenli rezerv açıklaması şartını getiriyor.

Son nokta, insanların pahalıya öğrendiği noktadır. Bir stablecoin bakiyesi üst üste iki vaattir: ihraççının tokenı ödeme vaadi ve borsanın hesabınızı ödeme vaadi. İkisi de Bitcoin değildir ve ikisi de sizin saklamanızda değildir. İşlemler arasında değeri bir stablecoinde bekletmek, bu riski almaya devam etme kararıdır ve ihraççılar, kolluk kuvvetleri istediğinde belirli adreslerdeki bakiyeleri dondurabilir ve dondurmaktadır; bu da kimsenin kendi cüzdanınızdaki bitcoinlere yapamayacağı bir şeydir.

Euro alıcısının iki dönüşüm sorunu

1.000 euroluk bir Bitcoin alımının bir stablecoin çifti üzerinden ve bir itibari para çifti üzerinden ne kadara mal olduğunu adım adım hesaplayın.

Bir USDT çifti üzerinden: euroyu USDT'ye çevirin ve taker ücreti ödeyin, sonra USDT'yi Bitcoin'e çevirin ve bir tane daha ödeyin. Yüzde 0,1 üzerinden iki işlem 2 euro eder. Eurodan dolar stablecoinine makası ve USDT'nin o gün taşıdığı primi ekleyin; gidiş dönüş, hiç kalem kalem görmediğiniz iki makasla birlikte 3 ile 7 euro arasında bir yere oturur.

Bir itibari para çifti üzerinden: Kraken Pro borsasında yüzde 0,40 taker oranıyla BTC/EUR üzerinden tek işlem 4 euro eder ve ikinci bir makas ile hiçbir aşamada stablecoin riski yoktur.

Manşet ücret, stablecoin yolunu daha ucuz göstermektedir ve toplam maliyet genellikle bunu göstermez; karşılaştırma, yüzde 0,1 itibari para çiftleri sunan bir platformda yeniden tersine döner. Mesele, bir yolun her zaman kazanması değildir. Mesele, ücret tarifesinin fiyatın yalnızca yarısı olduğu ve her ek aktarmanın bir makas ve bir karşı taraf eklediğidir.

Stablecoin vs CBDC

Stablecoin özel bir şirket tarafından ihraç edilir; merkez bankası dijital parası ise bizzat devlet tarafından ihraç edilir.

Her ikisi de dondurma yetkisi olan bir ihraççının veri tabanı kayıtlarıdır, bu yüzden aynı kefeye konurlar. Fark, bakiyenin neyle karşılandığıdır. Stablecoin, bir şirketin rezervlerine yönelik bir taleptir ve şirket batabilir, bankalarından dışlanabilir veya tasfiye edilebilir. CBDC ise merkez bankasının kendi parasıdır, dolayısıyla kredi riski taşımaz ve bunun yerine ihraç eden devletin ona yerleştirdiği gözetim ve politika yetkilerini taşır. Takvimler de farklıdır: Tether 2014 yılından beri tedavüldedir, oysa Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu Kasım 2023'ten beri hazırlık aşamasında tutmakta ve hiçbir şey ihraç etmemektedir.