Jeton référencé à des actifs

MiCA range dans cette catégorie tout stablecoin qui n'est pas adossé à exactement une monnaie officielle, qu'il suive l'or, un panier de monnaies ou un mélange. Le titre III, qui les régit, a commencé à s'appliquer le 30 juin 2024, six mois avant le reste du règlement. Un crypto-actif qui ne prétend pas maintenir une valeur stable par rapport à quoi que ce soit n'est ni l'un ni l'autre. Le considérant 18 le laisse dans un troisième type que le titre III n'atteint jamais.

Comment cela fonctionne

L'article 3(1)(6) du règlement (UE) 2023/1114 construit la catégorie des jetons référencés à des actifs par exclusion : un crypto-actif qui n'est pas un jeton de monnaie électronique et qui prétend maintenir une valeur stable en se référant à une autre valeur ou à un autre droit, ou à une combinaison de ceux-ci, y compris une ou plusieurs monnaies officielles. Le considérant 18 explique cette largeur : le type est destiné à englober tout ce qui est adossé à des actifs et qui n'est pas un jeton de monnaie électronique, afin d'éviter tout contournement et de garder le règlement à l'épreuve du temps.

En émettre un dans l'UE est une activité soumise à agrément. L'article 16 réserve l'offre au public ou la demande d'admission à la négociation à un émetteur établi dans l'Union et agréé par l'autorité compétente de son État membre d'origine, ou à un établissement de crédit selon l'article 17 ; cet agrément vaut ensuite dans toute l'Union. Une dérogation à l'article 16(2) s'applique lorsque la valeur en circulation moyenne sur 12 mois, mesurée à la fin de chaque jour calendaire, ne dépasse jamais 5 000 000 EUR et que l'émetteur n'est pas lié à un réseau d'autres émetteurs exemptés, un livre blanc devant toutefois être transmis à l'autorité d'origine.

Le plancher prudentiel figure à l'article 35 : des fonds propres au moins égaux au plus élevé de 350 000 EUR, de 2 % de la réserve d'actifs moyenne, ou d'un quart des frais fixes de l'année précédente. L'article 36 maintient cette réserve juridiquement séparée du patrimoine propre de l'émetteur, de sorte que ses créanciers ne peuvent l'atteindre en cas d'insolvabilité, et l'article 39 donne aux détenteurs un droit de remboursement permanent qui, au titre de l'article 39(3), ne comporte aucuns frais.

L'article 23 plafonne la popularité qu'un jeton référencé à des actifs peut atteindre : dès que son utilisation moyenne trimestrielle estimée comme moyen d'échange dans une zone monétaire unique dépasse 1 million de transactions et 200 000 000 EUR par jour, l'émetteur doit cesser d'émettre et, dans un délai de 40 jours ouvrables, remettre à l'autorité un plan visant à ramener ces deux chiffres sous ces seuils.

Où le rencontre-t-on

Jeton référencé à des actifs est un label qu'applique un régulateur européen, et non un nom sous lequel un projet se commercialise : on le rencontre donc dans les documents réglementaires plutôt que sur un ticker. L'article 30 rend cette information publique : l'émetteur doit publier, dans un endroit facilement accessible de son propre site internet, la quantité de jetons en circulation ainsi que la valeur et la composition de la réserve, mises à jour au moins une fois par mois. Sur ce site, le terme figure derrière les guides de licence pour les États membres de l'UE couverts et pour la Norvège, qui applique MiCA par l'EEE.

Jeton référencé à des actifs vs jeton de monnaie électronique

La frontière entre un jeton référencé à des actifs et un jeton de monnaie électronique tient à un nombre de monnaies. L'article 3(1)(7) réserve le label de jeton de monnaie électronique à un crypto-actif suivant la valeur d'une seule monnaie officielle ; citez deux monnaies, ou une monnaie plus de l'or, et l'article 3(1)(6) prend le relais. Ce qui change, c'est qui peut émettre : l'article 48 n'admet qu'un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique agréé, tandis que l'article 16 ouvre l'émission à toute entreprise de l'Union agréée.

Jeton référencé à des actifs vs stablecoin

Stablecoin relève du vocabulaire du secteur et non d'une classe juridique. Le mot apparaît exactement une fois dans tout le règlement (UE) 2023/1114, au considérant 41, entre guillemets, pour décrire les stablecoins dits algorithmiques. Ce considérant ferme aussi la voie de contournement évidente : ce à quoi un jeton se réfère détermine si le titre III ou le titre IV s'applique, indépendamment de la manière dont son émetteur a conçu le mécanisme de stabilisation. Un dispositif algorithmique visant une valeur stable par rapport à un ou plusieurs actifs est réglementé comme jeton référencé à des actifs ou comme jeton de monnaie électronique, quel que soit le nom que sa documentation lui donne.