ETF bitcoin au comptant

La SEC a approuvé onze de ces produits le 10 janvier 2024 après une décennie de refus, et ils ont commencé à être négociés le lendemain matin. Ce que vous détenez est une part dans un fonds, évaluée par le marché, rachetable uniquement par de grandes institutions et jamais par vous. Le fonds détient les bitcoins ; vous détenez une créance sur le fonds.

Comment cela fonctionne

Un fonds au comptant achète et conserve du bitcoin réel, ce qui le distingue des produits à terme que les régulateurs américains avaient autorisés des années plus tôt.

La structure compte quatre parties. Un promoteur gère le fonds et perçoit des frais de gestion annuels. Un dépositaire conserve les bitcoins en stockage à froid ; Coinbase a été désignée dépositaire pour huit des onze produits approuvés en janvier 2024, ce qui concentre une quantité frappante du bitcoin institutionnel mondial derrière la gestion des clés d'une seule entreprise. Les participants autorisés, généralement de grands courtiers-négociants, créent et détruisent des blocs de parts pour maintenir le prix du marché près de la valeur nette d'inventaire. Tous les autres achètent et vendent ces parts sur une bourse comme n'importe quelle autre valeur cotée.

La création se faisait en numéraire au lancement, ce qui signifie qu'un participant autorisé livrait des dollars plutôt que des bitcoins et que le promoteur procédait aux achats. Les actionnaires ordinaires n'ont aucun droit de rachat dans aucun des deux modèles. Il n'existe aucun processus, quelle qu'en soit la taille, par lequel vous renvoyez vos parts et recevez du bitcoin.

L'enveloppe impose aussi le calendrier de la bourse. Le bitcoin s'échange à toute heure, chaque jour ; les parts s'échangent pendant les heures de bourse, de sorte qu'une variation du week-end apparaît comme un écart à la prochaine ouverture plutôt que comme une chose sur laquelle vous auriez pu agir.

Il a fallu un tribunal pour en arriver là. La SEC rejetait les demandes au comptant depuis 2017, et le 29 août 2023, le circuit du District de Columbia a jugé que refuser la conversion de Grayscale tout en approuvant des produits à terme était arbitraire et capricieux. L'ordonnance d'approbation a suivi moins de cinq mois plus tard.

Pourquoi cela compte quand vous achetez du bitcoin

Le choix entre un ETF et des bitcoins dans votre propre portefeuille est un choix de conservation, de coût dans la durée et de pays dans lequel vous vivez.

Le coût est la partie que les gens sous-estiment, car des frais de gestion sont prélevés chaque année sur toute la position. iShares affiche 0,25 pour cent pour IBIT et Grayscale facture 1,5 pour cent sur GBTC, le trust converti. Sur une position de 10 000 dollars, 0,25 pour cent représente 25 dollars par an, donc une décennie de détention coûte environ 250 dollars, plus ce que font les frais à mesure que la position croît. Acheter les mêmes 10 000 dollars de bitcoin réel sur Kraken Pro au taux taker de 0,40 pour cent coûte 40 dollars une fois, et un portefeuille matériel est un achat unique. Le fonds est moins cher pour une transaction courte et devient de plus en plus cher à mesure que vous détenez.

La géographie détermine si la question se pose tout court. Les investisseurs américains peuvent acheter les fonds cotés par n'importe quel courtier. Les investisseurs européens, pour la plupart, ne le peuvent pas, car les règles de l'UE sur les fonds, sous la directive UCITS, exigent une diversification et un fonds mono-actif ne remplit pas cette condition, de sorte que les produits qui y sont vendus sont plutôt des notes cotées en bourse adossées physiquement. Le régulateur financier britannique n'a ouvert les notes cotées en bourse de cryptomonnaies aux investisseurs particuliers qu'en 2025. Dans la plupart des 231 pays que ce site couvre, il n'existe aucun produit coté, et une plateforme d'échange plus l'auto-conservation est la seule voie.

Ce que le fonds vous apporte est réel : il s'insère dans les comptes de retraite et à fiscalité avantageuse, il retire la gestion des clés de votre vie, et certains mandats institutionnels n'autorisent rien d'autre. Ce qu'il vous enlève est réel aussi. Vous ne pouvez pas envoyer une part d'ETF sur Lightning, vous ne pouvez pas vérifier votre avoir sur un explorateur de blocs, vous ne pouvez pas le déplacer hors du système bancaire, et vous héritez du promoteur et du dépositaire comme contreparties.

Le lancement de janvier 2024, en chiffres

Le premier jour de négociation des ETF bitcoin au comptant illustre le plus clairement ce que l'enveloppe a changé.

Onze produits ont commencé à être négociés le 11 janvier 2024, et environ 4,6 milliards de dollars de parts ont changé de mains avant la clôture. Presque rien de tout cela n'a touché le réseau bitcoin. La concurrence sur les frais a été immédiate et brutale : les nouveaux entrants ont lancé des frais de gestion à partir de 0,19 pour cent tandis que Grayscale laissait son trust converti à 1,5 pour cent, et l'argent a bougé en conséquence pendant des années ensuite. L'IBIT de BlackRock a dépassé 50 milliards de dollars d'actifs plus vite que n'importe quel fonds négocié en bourse de l'histoire.

La leçon pour un acheteur est qu'une enveloppe est un canal de distribution. Elle a fait entrer le bitcoin dans les comptes de courtage, les plateformes de retraite et les modèles de conseillers financiers qui n'auraient jamais pu détenir une clé privée. Elle n'a rien changé au bitcoin et n'a créé aucune nouvelle façon pour vous d'en détenir.

ETF bitcoin au comptant vs société de trésorerie bitcoin

Un fonds au comptant détient du bitcoin et rien d'autre ; une société de trésorerie est une entreprise d'exploitation qui a inscrit du bitcoin à son bilan.

Le prix de la part d'un fonds suit les bitcoins de près parce que les participants autorisés arbitrent l'écart. Les parts d'une société de trésorerie portent sa dette, sa dilution, les décisions de sa direction et son activité d'exploitation, et elles se négocient couramment avec une forte prime ou décote par rapport au bitcoin qui les sous-tend. En acheter une est un pari sur la structure du capital d'une entreprise autant que sur le bitcoin.

ETF bitcoin au comptant vs portefeuille dépositaire

Un ETF bitcoin au comptant et un solde sur une plateforme d'échange qui conserve vos fonds signifient tous deux que quelqu'un d'autre détient les clés, et une seule de ces options vous permet de partir avec les bitcoins.

Un solde sur une plateforme d'échange est du bitcoin que la plateforme vous doit, et vous pouvez le retirer vers une adresse que vous contrôlez quand vous le voulez, ce qui est tout l'argument pour le faire. Une part d'ETF est un titre financier. Il n'y a pas d'adresse de retrait, pas de rachat partiel, et aucune version du produit où vous prenez livraison. Si l'auto-conservation est l'objectif, une plateforme d'échange est une étape sur le chemin et un fonds est une autre destination.