Capitalisation boursière

Le calcul est une seule multiplication, ce qui explique à la fois sa présence partout et le fait qu'il induise en erreur. Le bitcoin a franchi une capitalisation de mille milliards de dollars en février 2021 et de deux mille milliards en décembre 2024, avec environ 20 millions de bitcoins en circulation sur un plafond de 21 millions. Traitez-le comme un classement par taille, non comme la mesure de la somme d'argent stockée dans le bitcoin.

Comment cela fonctionne

La capitalisation boursière prend le nombre de bitcoins minés et le multiplie par le prix de la dernière transaction.

Les deux données sont plus fragiles que ne le suggère ce chiffre à l'apparence assurée. Le côté offre est la moitié honnête : l'émission est publique et mécanique, la subvention de bloc est tombée à 3,125 bitcoins au bloc 840 000 le 20 avril 2024, et le total s'approche lentement de 21 millions vers l'année 2140. Toute personne qui exploite un nœud peut compter les bitcoins qui existent sans faire confiance à un fournisseur de données.

Le côté prix est là où le chiffre cesse de signifier ce que les gens supposent. Une cotation est le prix de la dernière transaction, souvent une fraction de bitcoin sur une seule plateforme. Le multiplier par l'ensemble des 20 millions de bitcoins suppose que chacun d'eux pourrait être vendu à ce prix en même temps, ce qui est précisément ce qui n'est certainement pas vrai. La capitalisation est une valorisation, jamais un solde.

Vient ensuite le problème du flottant. Les bitcoins derrière des clés perdues sont toujours comptés. L'analyse de BitMEX Research sur les schémas de minage des débuts a identifié environ 1,1 million de bitcoins minés dans la première année du bitcoin qui n'ont jamais bougé, et bien d'autres se trouvent derrière des clés disparues avec leurs propriétaires. Chacun d'eux gonfle le chiffre affiché tout en étant indisponible pour tout acheteur ou vendeur.

Ce que le bitcoin n'a pas, c'est le problème d'offre diluée qui ruine la valorisation des jetons. Comme le calendrier est fixe et public, l'offre en circulation et l'offre finale diffèrent d'un montant connu, et aucune équipe ne peut s'attribuer davantage de bitcoins par un vote. Un jeton dont les fondateurs détiennent la plupart des unités selon un calendrier de déblocage a une capitalisation en circulation qui ne dit presque rien de ce que la chose vaut.

Pourquoi cela compte quand vous achetez du bitcoin

La capitalisation boursière ne décide rien de votre achat, et la traiter comme un signal de prix revient à raisonner sur le mauvais chiffre.

Le piège le plus clair est le biais d'unité. Une cryptomonnaie cotée 0,0004 dollar paraît bon marché à côté du bitcoin, alors les gens en achètent des centaines de milliers d'unités parce que le prix par unité semble abordable. La capitalisation est la comparaison qui compte : 400 milliards d'unités à 0,0004 dollar représentent une valorisation de 160 millions de dollars, et le prix par unité ne vous en disait rien. La plupart des pertes recensées dans notre guide de sécurité commencent par cette arithmétique omise.

Le deuxième piège est de confondre la capitalisation avec la profondeur. Que votre ordre soit exécuté près du prix affiché dépend des ordres en attente sur la plateforme que vous utilisez, non de la valorisation mondiale de l'actif. Binance détient le carnet d'ordres en bitcoin le plus profond au monde, tandis qu'une petite plateforme locale cotant le même actif peut ne pas absorber un ordre au marché de 10 000 dollars sans glissement visible. Une capitalisation énorme et un carnet mince coexistent sans problème.

Le troisième est la géographie. La capitalisation est un chiffre mondial ; l'accès est local. Que vous puissiez acheter ou non, à quels frais et par quel moyen de paiement dépend des règles de votre lieu de résidence, ce qui explique l'existence de nos 231 guides pays et pourquoi aucun d'eux ne commence par ce chiffre.

Le bitcoin à 100 000 dollars, en arithmétique

Un exemple chiffré montre combien peu d'échanges suffisent à faire bouger la capitalisation de mille milliards de dollars du bitcoin.

Prenez 20 millions de bitcoins à 100 000 dollars chacun : la capitalisation est de 2 mille milliards de dollars. Supposons maintenant que 500 bitcoins changent de mains et que la dernière transaction s'affiche à 101 000. Cela représente 50 millions de dollars d'achats réels. La capitalisation a augmenté de 1 000 dollars sur 20 millions de bitcoins, soit 20 milliards de dollars, ce qui fait 400 fois l'argent qui a réellement circulé.

Le mécanisme fonctionne à l'identique à la baisse, ce qui explique qu'un titre sur des milliards effacés en une heure décrit une réévaluation et non un transfert. Personne n'a remis 20 milliards de dollars. Le dernier prix a changé.

Ajustez pour le flottant et le tableau change encore. Si trois millions de bitcoins sont réellement inaccessibles, les bitcoins qui pourraient un jour être vendus sont plus proches de 17 millions, et le même chiffre affiché de 2 mille milliards de dollars repose sur une offre négociable nettement plus faible.

Capitalisation boursière vs capitalisation réalisée

La capitalisation boursière valorise chaque bitcoin au cours du jour ; la capitalisation réalisée valorise chaque bitcoin à la valeur de son dernier mouvement on-chain.

C'est cette différence qui rend la seconde utile. Un bitcoin dépensé pour la dernière fois en 2013 compte au prix de 2013 dans la capitalisation réalisée et au prix du jour dans la capitalisation boursière, si bien que les bitcoins dormants et perdus comptent à peine dans l'une et dominent l'autre. Divisez la première par la seconde et vous obtenez le MVRV, le ratio vers lequel se tournent les analystes quand ils veulent savoir à quel point le prix a dépassé ce que les détenteurs ont réellement payé.