Sicherung von Kundenvermögen

Artikel 70 der Verordnung (EU) 2023/1114 verbietet jede Verwendung von Kryptowerten der Kunden für Rechnung des Anbieters und schützt die Eigentumsrechte im Insolvenzfall. Kundengelder, die keine E-Geld-Token sind, müssen bis zum Ende des Geschäftstags nach ihrem Eingang bei einem Kreditinstitut oder einer Zentralbank liegen. Ob Ihr Börsenguthaben die Insolvenz der Börse übersteht, hängt davon ab, welche juristische Person es hält.

Wie das funktioniert

Die Sicherung von Kundenvermögen steht in Artikel 70 der Verordnung (EU) 2023/1114, im Block der Wohlverhaltenspflichten, der jeden zugelassenen Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen bindet, unabhängig davon, welche Dienstleistung er verkauft. Der Artikel zerfällt in zwei Hälften, die sich unterschiedlich verhalten.

Für Kryptowerte verpflichtet Absatz 1 jeden Anbieter, der Kunden-Coins oder die Mittel für den Zugriff auf sie hält (private Schlüssel eingeschlossen), angemessene Vorkehrungen zu treffen, die die Eigentumsrechte der Kunden schützen, "especially in the event of the crypto-asset service provider's insolvency", und die Verwendung dieser Coins für Rechnung des Unternehmens selbst zu verhindern. Es gibt kein zulässiges Kreditfenster, kein Ermessen, den Bestand über Nacht auszuleihen, und keine Ausnahme für ein Unternehmen, das die Coins zurückgeben will.

Für Fiat-Geld sind die Absätze 2 und 3 mechanischer. Kundengelder, die keine E-Geld-Token sind, müssen bis zum Ende des Geschäftstags, der auf den Tag ihres Eingangs folgt, bei einem Kreditinstitut oder einer Zentralbank auf einem Konto hinterlegt werden, das von jedem Konto, auf dem das eigene Geld des Unternehmens liegt, getrennt identifizierbar ist. Diese Frist ist die schärfste Linie des Artikels: Kundeneinzahlungen dürfen nicht auf dem Betriebskonto verbleiben. Absatz 5 schaltet die Absätze 2 und 3 für Anbieter ab, die bereits E-Geld-Institute, Zahlungsinstitute oder Kreditinstitute sind, weil diese Unternehmen Fiat-Geld stattdessen nach ihrem eigenen Regelwerk sichern.

Unternehmen, die Verwahrung anbieten, trifft nach Artikel 75 eine längere Liste. Kundenbestände müssen von den eigenen Beständen des Unternehmens getrennt gehalten, auf dem Distributed Ledger getrennt verwahrt und rechtlich von der Insolvenzmasse des Unternehmens getrennt werden, sodass für seine Gläubiger gilt: "have no recourse to crypto-assets held in custody", dazu die operative Trennung. Ein Verwahrer haftet für Verluste, die ihm zuzurechnen sind, begrenzt auf den Marktwert des verlorenen Kryptowerts zum Zeitpunkt des Verlusts. Kunden erhalten mindestens einmal alle drei Monate eine Bestandsübersicht und auf Anfrage eine Zusammenfassung der Verwahrpolitik.

Die Durchsetzung ist nicht bloß dekorativ. Artikel 111(1)(d) listet Verstöße gegen die Artikel 65 bis 83 auf, die sowohl Artikel 70 als auch Artikel 75 abdecken, und Artikel 111(3) verlangt von den Mitgliedstaaten, ihre Behörden mit Geldbußen gegen eine juristische Person von mindestens EUR 5.000.000 oder 5 % des gesamten Jahresumsatzes auszustatten. Artikel 111(4) fügt ein vorübergehendes Verbot hinzu, das die verantwortlichen Geschäftsleiter daran hindert, irgendeinen Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen zu leiten.

Warum das beim Bitcoin-Kauf zählt

Die Sicherung von Kundenvermögen ist der Grund, warum zwei Einträge unter einem Markennamen Ihnen bei ein und demselben Coin einen wesentlich unterschiedlichen Schutz bieten können. Die 63 Börsenprofile dieser Website beschreiben Betreiber, doch der Vertrag, den Sie unterschreiben, wird mit einer juristischen Person innerhalb dieses Betreibers geschlossen, und diese Person richtet sich nach Ihrem Wohnsitzland. Das ist es, was die Wendung „regulierte Börse“ verbirgt: reguliert wo, und von wem.

In den 231 Länderratgebern hat die Mehrheit der Jurisdiktionen kein Gegenstück zu Artikel 70. Ohne Zulassungsregime steht zwischen Ihrem Guthaben und einem Liquidator nur ein Satz, den der Betreiber geschrieben hat und umschreiben kann. Die 32 Ratgeber zu Krypto-Lizenzen zeigen, wo eine Aufsichtsbehörde Regeln veröffentlicht hat, deren Verletzung mit einer Geldbuße gegen das Unternehmen geahndet werden kann, und in den MiCA-Staaten der EU hat die Trennungspflicht Zähne.

Die 41 Wallet-Bewertungen sind die andere Seite davon. Eine nicht verwahrende Wallet hat keine Kundenvermögen zu sichern, weil Sie mit Blick auf die Schlüssel nie Kunde waren. Die Sicherung zählt nur so lange, wie jemand anderes Ihre Bitcoin hält, was dafür spricht, auf einer Börse nicht mehr Guthaben zu halten, als Sie aktiv handeln.

Bitstamp Europe und Bitstamp USA halten denselben Coin unter verschiedenen Regeln

Bitstamp veröffentlicht für jede juristische Person, über die das Unternehmen handelt, eigene Bedingungen, und jede Sicherungsklausel ist auf das Recht zugeschnitten, das für diese Person gilt, nicht auf die Marke darüber. Die Trennung verläuft entlang der Personen, nicht der Dokumente: zwei dieser Texte gehören einer Person, Bitstamp UK Limited, wobei der zweite die Fassung für den Zugang über die Plattform Robinhood ist, und ihre Verwahrungsabschnitte stimmen bis zu den mit Buchstaben bezeichneten Unterabsätzen überein. Bei Europe S.A. und USA Inc. ändert sich die Antwort.

Die Bedingungen von Bitstamp Europe S.A. beginnen den Verwahrungsabschnitt mit "Bitstamp as a licensed crypto-assets service provider safeguards all Crypto-Assets you hold in your Account in accordance with Applicable Law" und führen dann aus, was das in der Praxis bedeutet. Ihre Coins werden in einer Omnibus-Wallet im Namen von Bitstamp neben den Coins anderer Kunden gehalten und "may from time to time be held in the wallet together with Bitstamp's Crypto-Assets (for example where they reflect fees payable to us)". Der Schutz der Kundenbestände im Insolvenzfall wird klar benannt: Kryptowerte in Verwahrung sind "legally segregated from our estate in the interest of our Clients in accordance with MICAR", sodass Gläubiger auch im Insolvenzfall keine Ansprüche darauf haben. Ebenso das Restrisiko: bei einem Fehlbetrag kann Ihnen ein Verlust entstehen, der anteilig mit anderen betroffenen Kunden geteilt wird, wie Bitstamp es festlegt. Fiat-Geld wird parallel behandelt: Es liegt bei Bankdienstleistern auf gepoolter und vermischter Basis, aber getrennt von den Eigenmitteln von Bitstamp, und im Insolvenzfall gilt: "Currency in your Account is not part of the mass of Bitstamp's assets". Eine Zusammenfassung der Verwahrpolitik ist auf Anfrage erhältlich, worin sich Artikel 75(3) im Vertrag zeigt.

Die Bedingungen von Bitstamp USA Inc. enthalten eine Klausel mit der Überschrift "Customer Assets Not Segregated from other Customer Assets", die besagt, dass Bitstamp "shall have no obligation to segregate by blockchain address Digital Assets owned by you from Digital Assets owned by other customers" und dass Guthaben an einer oder mehreren Adressen vermischt werden können. Das Eigentum bleibt bei Ihnen und Bitstamp darf kein Sicherungsrecht an Ihren Vermögenswerten begründen oder sie verpfänden. Was fehlt, ist der Satz zur Insolvenzmasse: keine rechtliche Trennung nach MiCA, weil MiCA keine US-amerikanische juristische Person erfasst. Gleiche Marke, gleicher Bitcoin, andere Antwort auf die Frage, die zählt, wenn ein Unternehmen ausfällt.

Sicherung von Kundenvermögen vs. Eigenmittelanforderung

Die Sicherung von Kundenvermögen und die Eigenmittelanforderung schützen völlig unterschiedliches Geld, und ein Wort in der Verordnung wirft beides zusammen. Artikel 67 trägt die Überschrift "Prudential requirements", nennt die Sache, die er verlangt, aber "prudential safeguards", einen Betrag, den das Unternehmen jederzeit mindestens in Höhe des höheren der beiden Werte halten muss: des ständigen Mindestkapitals nach Anhang IV für seine Dienstleistungsart und eines Viertels der Fixkosten des Vorjahres. Artikel 70 verlangt im selben Kapitel von Pflichten für jeden Anbieter stattdessen Vorkehrungen, die "safeguard the ownership rights of clients". Gleiches Wort, zwei verschiedene Aufgaben.

Eigenmittel sind das eigene Kapital des Unternehmens, bemessen, um die eigenen Verluste des Unternehmens aufzufangen, bevor diese Verluste jemand anderen erreichen. Kundenvermögen nach Artikel 70 war nie das Vermögen des Unternehmens, und kein Kapitalbetrag macht es akzeptabel, es auszugeben. Ein gut kapitalisiertes Unternehmen kann Ihre Coins dennoch verliehen haben, und ein dünn kapitalisiertes kann jeden Kunden-Coin genau dort haben, wo er hingehört. Eine Kapitalzahl als Beleg dafür zu lesen, dass Ihr Guthaben sicher ist, ist ein Kategorienfehler.

Sicherung von Kundenvermögen vs. Reservenachweis

Die Sicherung von Kundenvermögen ist eine Pflicht mit einer benannten Aufsichtsbehörde und einer Geldbuße; der Reservenachweis ist eine freiwillige Bescheinigung, die ein Betreiber in Auftrag gibt und deren Auftrag er einstellen kann. Eine Bescheinigung zeigt, dass Coins zu einem bestimmten Zeitpunkt vorhanden waren. Sie sagt nichts zur Rechtsfrage, in wessen Insolvenzmasse diese Coins fallen, wenn das Unternehmen den Handel einstellt, und genau diese Frage beantwortet Artikel 75(7), indem er die rechtliche Trennung von der Insolvenzmasse des Anbieters verlangt.

Sie versagen auch auf unterschiedliche Weise. Eine Momentaufnahme des Reservenachweises kann wahr und nutzlos sein, wenn die Verbindlichkeiten zu niedrig angegeben wurden oder die Vermögenswerte für den Tag geliehen waren. Ein Verstoß gegen die Trennungspflicht lässt das Unternehmen haften, seine Geschäftsleiter mit einem Verbot rechnen und den Kunden mit einer Forderung außerhalb der Insolvenzrangfolge zurück. Behandeln Sie eine Bescheinigung als Hygienesignal und die Lizenz hinter der juristischen Person als den Schutz.