Glossar / Regulierung und Steuern
Asset-referenced Token
Auch bekannt als ART.
- Was ist ein Asset-referenced Token?
- Ein Asset-referenced Token ist die Auffangkategorie der MiCA-Verordnung für Stablecoins: ein Kryptowert, der kein E-Geld-Token ist und der einen stabilen Wert gegenüber einem Korb, einem Rohstoff oder mehreren Währungen halten soll.
MiCA ordnet jede Stablecoin, die nicht genau an eine einzige offizielle Währung gekoppelt ist, in diese Kategorie ein, ob sie nun Gold, einen Währungskorb oder eine Mischung abbildet. Titel III, der sie regelt, gilt seit dem 30. Juni 2024, sechs Monate vor dem übrigen Teil der Verordnung. Ein Kryptowert, der nicht vorgibt, einen stabilen Wert gegenüber irgendetwas zu halten, ist weder ein Asset-referenced Token noch ein E-Geld-Token. Erwägungsgrund 18 lässt ihn in einem dritten Typ, den Titel III nie erreicht.
Wie es funktioniert
Artikel 3(1)(6) der Verordnung (EU) 2023/1114 bildet die Kategorie des Asset-referenced Token durch Ausschluss: ein Kryptowert, der kein E-Geld-Token ist und der vorgibt, einen stabilen Wert zu halten, indem er auf einen anderen Wert oder ein Recht oder eine Kombination davon verweist, einschließlich einer oder mehrerer offizieller Währungen. Erwägungsgrund 18 erläutert die Breite: Der Typ soll alles erfassen, was durch Vermögenswerte gedeckt ist und kein E-Geld-Token ist, um Umgehungen zu vermeiden und die Verordnung zukunftssicher zu halten.
Die Ausgabe eines solchen Tokens in der EU ist eine zulassungspflichtige Tätigkeit. Artikel 16 erlaubt es nur einem Emittenten, der in der Union niedergelassen und von der zuständigen Behörde seines Herkunftsmitgliedstaats zugelassen ist, oder einem Kreditinstitut nach Artikel 17, einen solchen Token der Öffentlichkeit anzubieten oder seine Zulassung zum Handel zu beantragen; diese Zulassung gilt dann in der gesamten Union. Eine Ausnahme in Artikel 16(2) gilt, wenn der durchschnittliche ausstehende Wert über 12 Monate, gemessen am Ende jedes Kalendertags, nie EUR 5.000.000 übersteigt und der Emittent nicht mit einem Netz anderer befreiter Emittenten verbunden ist, wobei dennoch ein White Paper bei der Herkunftsbehörde einzureichen ist.
Die aufsichtsrechtliche Untergrenze steht in Artikel 35: Eigenmittel von mindestens dem höchsten Betrag aus EUR 350.000, 2 % der durchschnittlichen Reserve an Vermögenswerten oder einem Viertel der fixen Gemeinkosten des Vorjahres. Artikel 36 hält diese Reserve rechtlich vom eigenen Vermögen des Emittenten getrennt, sodass seine Gläubiger in einer Insolvenz nicht darauf zugreifen können, und Artikel 39 gibt den Inhabern ein dauerhaftes Rücktauschrecht, das nach Artikel 39(3) keine Gebühr kostet.
Artikel 23 begrenzt, wie populär ein Asset-referenced Token werden darf: Sobald seine geschätzte durchschnittliche vierteljährliche Verwendung als Tauschmittel innerhalb eines einheitlichen Währungsraums 1 Million Transaktionen und EUR 200.000.000 pro Tag übersteigt, muss der Emittent die Ausgabe einstellen und innerhalb von 40 Arbeitstagen der Behörde einen Plan vorlegen, um beide Zahlen wieder unter diese Grenzen zu bringen.
Wo es auftritt
Asset-referenced Token ist ein Etikett, das eine europäische Aufsichtsbehörde vergibt, kein Name, unter dem sich ein Projekt vermarktet, sodass man ihm eher in Meldungen als auf einem Ticker begegnet. Artikel 30 macht diese Offenlegung öffentlich: Der Emittent muss an einer leicht zugänglichen Stelle auf seiner eigenen Website veröffentlichen, wie viel des Tokens im Umlauf ist, sowie den Wert und die Zusammensetzung der Reserve, mindestens monatlich aktualisiert. Auf dieser Website steht der Begriff hinter den Lizenzratgebern für die abgedeckten EU-Mitgliedstaaten und für Norwegen, das MiCA über den EWR anwendet.
Asset-referenced Token vs. E-Geld-Token
Die Grenze zwischen einem Asset-referenced Token und einem E-Geld-Token ist eine Zählung von Währungen. Artikel 3(1)(7) behält das Etikett E-Geld-Token einem Kryptowert vor, der den Wert einer einzigen offiziellen Währung abbildet; verweist er auf zwei Währungen oder auf eine Währung plus Gold, greift Artikel 3(1)(6). Was sich ändert, ist, wer ausgeben darf: Artikel 48 lässt nur ein Kreditinstitut oder ein zugelassenes E-Geld-Institut zu, während Artikel 16 die Ausgabe jedem zugelassenen Unternehmen der Union öffnet.
Asset-referenced Token vs. Stablecoin
Stablecoin ist Marktvokabular und keine rechtliche Klasse. Das Wort erscheint genau einmal in der gesamten Verordnung (EU) 2023/1114, in Erwägungsgrund 41, in Anführungszeichen, zur Beschreibung sogenannter algorithmischer Stablecoins. Dieser Erwägungsgrund verschließt auch den naheliegenden Ausweg: Was ein Token referenziert, entscheidet, ob Titel III oder Titel IV gilt, unabhängig davon, wie sein Emittent den Stabilisierungsmechanismus gestaltet hat. Ein algorithmisches Design, das einen stabilen Wert gegenüber einem oder mehreren Vermögenswerten anstrebt, wird als Asset-referenced Token oder als E-Geld-Token reguliert, wie auch immer seine Dokumentation es nennt.