Müşteri varlıklarının korunması

Regulation (EU) 2023/1114 sayılı Tüzük'ün 70. maddesi, müşteri kripto varlıklarının sağlayıcının kendi hesabı için kullanılmasını yasaklar ve iflas durumunda mülkiyet haklarını korur. E-para tokenları dışındaki müşteri nakdi, geldiği günü izleyen iş gününün sonuna kadar bir kredi kuruluşunda veya merkez bankasında bulundurulmak zorundadır. Borsadaki bakiyenizin borsanın iflasını atlatıp atlatmayacağı, bakiyeyi hangi tüzel kişiliğin tuttuğuna bağlıdır.

Nasıl çalışır

Müşteri varlıklarının korunması, Regulation (EU) 2023/1114 sayılı Tüzük'ün 70. maddesinde, sattığı hizmet ne olursa olsun yetkilendirilmiş her kripto varlık hizmet sağlayıcısını bağlayan davranış yükümlülükleri bloğunda yer alır. Madde, birbirinden farklı davranan iki yarıya ayrılır.

Kripto varlıklar için 1. paragraf, müşteri kripto varlıklarını veya bunlara erişim araçlarını (özel anahtarlar dahil) elinde tutan her sağlayıcıya, müşterilerin mülkiyet haklarını koruyan yeterli düzenlemeler yapma ve bu kripto varlıkların firmanın kendi hesabı için kullanılmasını önleme yükümlülüğü getirir; bu düzenlemeler müşterilerin mülkiyet haklarını "especially in the event of the crypto-asset service provider's insolvency" (özellikle kripto varlık hizmet sağlayıcısının iflası durumunda) korur. İzin verilen bir ödünç alma aralığı, elde tutulan tutarı gecelik olarak ödünç verme takdiri veya kripto varlıkları geri koymayı amaçlayan bir firma için istisna yoktur.

Nakit için 2. ve 3. paragraflar daha mekaniktir. E-para tokenı olmayan müşteri fonları, alındıkları günü izleyen iş gününün sonuna kadar, firmanın kendi parasını tutan herhangi bir hesaptan ayrı olarak tanımlanabilen bir hesapta bir kredi kuruluşuna veya merkez bankasına yatırılmak zorundadır. Bu süre, maddenin en keskin çizgisidir: müşteri para yatırmaları işletme hesabında bekleyemez. 5. paragraf, hâlihazırda e-para kuruluşu, ödeme kuruluşu veya kredi kuruluşu olan sağlayıcılar için 2. ve 3. paragrafları devre dışı bırakır, çünkü bu firmalar nakdi bunun yerine kendi rejimleri altında korur.

Saklama hizmeti sunan firmalar için 75. madde kapsamında daha uzun bir liste vardır. Müşteri varlıkları firmanın kendi varlıklarından ayrılmalı, dağıtık defterde ayrı olarak tutulmalı ve firmanın malvarlığından hukuken ayrılmış olmalıdır; öyle ki firmanın alacaklıları "have no recourse to crypto-assets held in custody" (saklamada tutulan kripto varlıklara başvuru hakkına sahip değildir); buna ek olarak operasyonel ayrıştırma da yapılır. Saklayıcı, kendisine atfedilebilen kayıplardan sorumludur ve bu sorumluluk, kayıp meydana geldiği anda kaybedilen kripto varlığın piyasa değeriyle sınırlıdır. Müşterilere en az üç ayda bir pozisyon ekstresi ve talep üzerine saklama politikasının bir özeti verilir.

Yaptırım süs değildir. 111. maddenin (1)(d) bendi, hem 70. maddeyi hem de 75. maddeyi kapsayacak şekilde 65 ila 83. maddelerin ihlallerini listeler ve 111. maddenin (3) bendi, üye devletlerin yetkili makamlarını bir tüzel kişiye karşı en az EUR 5.000.000 veya toplam yıllık cironun %5 tutarında para cezası verme yetkisiyle donatmasını şart koşar. 111. maddenin (4) bendi, sorumlu yöneticilerin herhangi bir kripto varlık hizmet sağlayıcısını yönetmesine geçici bir yasak ekler.

Bitcoin satın alırken bu neden önemli

Müşteri varlıklarının korunması, aynı marka adı altındaki iki kaydın size aynı Bitcoin üzerinde önemli ölçüde farklı koruma sunabilmesinin nedenidir. Bu sitedeki 63 borsa kaydı işletmecileri tanımlar, ancak imzaladığınız sözleşme o işletmeci içindeki bir tüzel kişilikle yapılır ve tüzel kişilik ikamet ettiğiniz ülkeye göre seçilir. “Düzenlemeye tabi borsa” ifadesinin sakladığı şey budur: nerede ve kim tarafından düzenlemeye tabi.

231 ülke rehberinin genelinde çoğu yargı alanında 70. maddenin bir eşdeğeri yoktur. Yetkilendirme rejimi olmadan bakiyeniz ile bir tasfiye memuru arasında duran tek şey, işletmecinin yazdığı ve yeniden yazabileceği bir cümledir. 32 kripto lisansı rehberi, bir denetim makamının firmaların ihlal ettiğinde para cezası alabileceği kurallar yayımladığı yerleri işaretler ve ayrıştırma yükümlülüğünün gerçekten yaptırımı olduğu yerler MiCA'ya tabi AB ülkeleridir.

41 cüzdan incelemesi bunun diğer yüzüdür. Saklamasız cüzdanda korunacak müşteri varlığı yoktur, çünkü anahtarlar bakımından hiçbir zaman müşteri olmadınız. Müşteri varlıklarının korunması yalnızca bitcoinlerinizi başka biri tuttuğu sürece önemlidir; bu da borsa bakiyesini aktif olarak işlem yaptığınız tutardan büyük tutmamayı destekler.

Bitstamp Europe ve Bitstamp USA aynı Bitcoin'i farklı kurallar altında tutuyor

Bitstamp, işlem yaptığı her tüzel kişilik için ayrı bir koşullar seti yayımlar ve her koruma maddesi, üstündeki markaya değil o tüzel kişiliği bağlayan hukuka göre yazılır. Ayrım belgelere değil tüzel kişiliklere göredir: bu metinlerden ikisi tek bir tüzel kişiliğe, Bitstamp UK Limited firmasına aittir, ikincisi, ona Robinhood platformu üzerinden erişim için kullanılan sürümdür ve saklama bölümleri harfli alt paragraflara kadar örtüşür. Cevabın değiştiği yerler Europe S.A. ile USA Inc. tüzel kişilikleridir.

Bitstamp Europe S.A. koşulları saklama bölümüne "Bitstamp as a licensed crypto-assets service provider safeguards all Crypto-Assets you hold in your Account in accordance with Applicable Law" ifadesiyle başlar ve bunun pratikte ne anlama geldiğini açıklar. Kripto varlıklarınız, Bitstamp adına diğer müşterilerin kripto varlıklarıyla birlikte bir havuz cüzdanda tutulur ve "may from time to time be held in the wallet together with Bitstamp's Crypto-Assets (for example where they reflect fees payable to us)" (zaman zaman cüzdanda Bitstamp firmasının kendi kripto varlıklarıyla birlikte de tutulabilir, örneğin bize ödenecek ücretleri yansıttıklarında). Malvarlığı koruması açıkça belirtilir: saklamadaki kripto varlıklar "legally segregated from our estate in the interest of our Clients in accordance with MICAR" olduğundan alacaklıların iflas durumunda bile bunlara talebi yoktur. Kalan risk de öyle: açık oluşursa Bitstamp tarafından belirlenen şekilde diğer etkilenen müşterilerle orantılı olarak paylaşılan bir zarara uğrayabilirsiniz. Nakit de benzer şekilde ele alınır: bankacılık sağlayıcılarında havuzlanmış ve birleştirilmiş olarak tutulur ama Bitstamp firmasının kendi fonlarından ayrılır ve iflas durumunda "Currency in your Account is not part of the mass of Bitstamp's assets" (Hesabınızdaki para Bitstamp varlıklarının iflas masasının bir parçası değildir) hükmü geçerlidir. Saklama politikasının özeti talep üzerine sunulur; bu, 75. maddenin (3) bendinin sözleşmede görünmesidir.

Bitstamp USA Inc. koşulları, "Customer Assets Not Segregated from other Customer Assets" başlıklı bir madde içerir; bu madde, Bitstamp firmasının "shall have no obligation to segregate by blockchain address Digital Assets owned by you from Digital Assets owned by other customers" (size ait dijital varlıkları diğer müşterilerin varlıklarından blok zinciri adresine göre ayırma) yükümlülüğü bulunmadığını ve bakiyelerin bir veya daha fazla adreste birleştirilebileceğini söyler. Mülkiyet sizde kalır ve Bitstamp varlıklarınız üzerinde bir rehin tesis edemez veya bunları ipotek edemez. Eksik olan, malvarlığı cümlesidir: MiCA kapsamında hukuki ayrıştırma yoktur, çünkü MiCA bir ABD tüzel kişiliğine ulaşmaz. Aynı marka, aynı Bitcoin, bir firma battığında önem taşıyan soruya farklı cevap.

Müşteri varlıklarının korunması vs öz kaynak gereksinimi

Müşteri varlıklarının korunması ile öz kaynak gereksinimi tamamen farklı paraları korur ve tüzükteki tek bir kelime ikisini birbirine karıştırır. 67. maddenin başlığı "Prudential requirements"tır ama talep ettiği şeye "prudential safeguards" der: firmanın her zaman, hizmet türü için Ek IV'teki kalıcı asgari sermaye ile önceki yılın sabit genel giderlerinin dörtte birinden hangisi daha yüksekse en az o tutara eşit miktarda tutması gereken miktar. Her sağlayıcıya ilişkin yükümlülüklerin yer aldığı aynı bölümdeki 70. madde ise bunun yerine "safeguard the ownership rights of clients" (müşterilerin mülkiyet haklarını koruyan) düzenlemeler ister. Aynı kelime, iki farklı iş.

Öz kaynaklar firmanın kendi sermayesidir ve firmanın kendi zararlarını bu zararlar başkasına ulaşmadan karşılayacak şekilde boyutlandırılır. 70. madde kapsamındaki müşteri varlıkları hiçbir zaman firmanın olmadı ve hiçbir sermaye tutarı bunları harcamayı kabul edilebilir kılmaz. İyi sermayelendirilmiş bir firma yine de kripto varlıklarınızı ödünç vermiş olabilir ve ince sermayeli bir firma her müşteri kripto varlığını tam olarak olması gereken yerde tutuyor olabilir. Bir sermaye rakamını bakiyenizin güvende olduğunun kanıtı olarak okumak bir kategori hatasıdır.

Müşteri varlıklarının korunması vs rezerv kanıtı

Müşteri varlıklarının korunması, adı belirli bir denetim makamı ve bağlı bir para cezası olan bir yükümlülüktür; rezerv kanıtı ise bir işletmecinin sipariş ettiği ve sipariş etmeyi bırakabileceği gönüllü bir doğrulamadır. Bir doğrulama, kripto varlıkların belirli bir anda var olduğunu gösterir. Şirket işlem yapmayı bıraktığında bu kripto varlıkların hangi malvarlığına dahil olduğu hukuki sorusuna sessiz kalır; 75. maddenin (7) bendi, sağlayıcının malvarlığından hukuki ayrıştırma şartı getirerek tam da bu soruyu yanıtlar.

Ayrıca farklı biçimde başarısız olurlar. Bir rezerv kanıtı anlık görüntüsü, yükümlülükler olduğundan düşük gösterildiyse veya varlıklar o gün için ödünç alındıysa doğru ama işe yaramaz olabilir. İhlal edilen bir ayrıştırma yükümlülüğü firmayı sorumlu bırakır, yöneticilerini yasaklanabilir kılar ve müşteriyi iflas kuyruğunun dışında bir alacak hakkıyla baş başa bırakır. Bir doğrulamayı hijyen göstergesi, tüzel kişiliğin arkasındaki lisansa ise koruma olarak değerlendirin.