MVRV 比率

高于1时，平均每枚比特币处于盈利状态；低于1时则处于亏损状态。Murad Mahmudov 和 David Puell 于2018年10月提出该指标，此后读数低于1的时期只覆盖了寥寥几个持续数月的窗口，其中之一是2022年的熊市。由于每个周期的峰值读数都在下降，请将其视为刻度不断变化的温度计，而不是买入或卖出的触发信号。

运作方式

MVRV 取同一批比特币的两个美元总额，单位相互抵消，得到的是一个简单的倍数。

将2万亿美元的市值除以1万亿美元的已实现市值，MVRV 为2.0，意味着平均每枚比特币的估值是其上次转手价格的两倍。高于1.0的部分是分布在整个网络中的账面盈利，低于该值的部分则是账面亏损。

分析师通常绘制 Z 分数变体，而不是原始倍数。它用市值减去已实现市值，再除以市值的标准差，从而把一个不断增长的序列转换为可在不同周期之间比较的数值。拆分持有者群体也有帮助：标准的划分线是155天，最近移动过的比特币构成短期持有者群体，更早的则构成长期持有者群体，两者的 MVRV 读数常常指向相反的方向。

校准问题确实存在，值得直说。峰值在2017年12月的顶部附近接近5，在2021年4月的顶部更接近4，而在2024年4月减半之后的高点则再度走低。每个周期都会吸引规模更大、成本更高的持有者群体，这会推高已实现市值并压缩该比率。曾经意味着狂热的水平，如今落在一次普通上涨之内，因此任何从旧图表上照搬的固定阈值都已经不准确。

在哪里会遇到它

MVRV 几乎出现在所有链上数据面板中，也出现在询问比特币是否被高估的新闻标题里。

Glassnode、Coin Metrics 和 Woobull 都发布各自的版本，数值略有差异，因为各家对交易所内部转移的过滤方式不同。讨论周期顶部的文章倾向于使用原始比率；风险模型则更偏好 Z 分数。

它做不到的是告诉您何时。MVRV 以往曾连续一年以上处于高位读数，也曾在2022年下半年的大部分时间里低于1，而价格仍在横盘缓慢震荡。它说明的是所处位置，而不是下一步走势，对真正决定您结果的因素也只字未提：您所用交易所的手续费、您的比特币是否由自己托管，以及您能承受在波动性资产中持有多少。

如果您按计划定期购买，MVRV 不会改变您本月应当怎么做。如果您在考虑是否一次性追加资金，它是一项有用的背景参考，同时也应坦率地看到，该指标自身的阈值一直在变动。

MVRV 比率 vs NVT 比率

MVRV 将价格与持有者的买入成本比较；NVT 将价格与网络结算的价值比较。

两者回答的问题不同。MVRV 询问当前价格相对于市场自身成本基础是否偏高，因此其分母是一个估值。NVT 询问价格相对于经济吞吐量是否偏高，因此其分母是每日链上交易价值。这一差异也使它们的失效方式不同：MVRV 随持有者群体趋于成熟而失灵，NVT 则随结算转移到基础链之外而失灵。