Ratio MVRV

Au-dessus de 1, le bitcoin moyen est en bénéfice, en dessous de 1, elle est en perte. Murad Mahmudov et David Puell l'ont proposé en octobre 2018, et depuis, les lectures inférieures à 1 n'ont couvert que quelques fenêtres de plusieurs mois, dont le marché baissier de 2022. Comme le pic de lecture a baissé à chaque cycle, traitez-le comme un thermomètre à échelle mobile, et non comme un déclencheur d'achat ou de vente.

Comment cela fonctionne

Deux totaux en dollars portant sur le même ensemble de bitcoins entrent dans le MVRV, donc les unités s'annulent et le résultat est un simple multiple.

Placez 2 billions de dollars de capitalisation boursière sur 1 billion de capitalisation réalisée et le MVRV est de 2,0, ce qui signifie que le bitcoin moyen est valorisé au double du prix auquel elle a changé de mains pour la dernière fois. Tout ce qui dépasse 1,0 est un profit latent réparti sur l'ensemble du réseau ; tout ce qui est en dessous est une perte latente.

Les analystes tracent généralement la variante Z-score plutôt que le multiple brut. Elle soustrait la capitalisation réalisée de la capitalisation boursière et divise par l'écart-type de la capitalisation boursière, ce qui transforme une série croissante en quelque chose de comparable d'un cycle à l'autre. Diviser la base de détenteurs aide aussi : la coupure standard est de 155 jours, donc les bitcoins déplacés plus récemment forment la cohorte des détenteurs à court terme et tous les plus anciens forment celle des détenteurs à long terme, et leurs lectures MVRV pointent souvent dans des directions opposées.

Le problème d'étalonnage est réel et mérite d'être dit clairement. Les pics se sont situés près de 5 autour du sommet de décembre 2017, plus près de 4 au sommet d'avril 2021, et plus bas encore aux sommets qui ont suivi le halving d'avril 2024. Chaque cycle attire une base de détenteurs plus large et plus coûteuse, ce qui tire la capitalisation réalisée vers le haut et comprime le ratio. Un niveau qui signifiait autrefois l'euphorie se situe désormais dans un rallye ordinaire, donc tout seuil fixe recopié d'un ancien graphique est déjà faux.

Où le voir

Le MVRV apparaît sur presque tous les tableaux de bord on-chain et dans les gros titres qui demandent si le bitcoin est surévalué.

Glassnode, Coin Metrics et Woobull en publient tous une version, et les chiffres diffèrent légèrement parce que chaque fournisseur filtre différemment les mouvements internes des plateformes. Les articles sur les sommets de cycle s'appuient sur le ratio brut ; les modèles de risque préfèrent le Z-score.

Ce qu'il ne peut pas faire, c'est vous dire quand. Le MVRV est déjà resté bien plus d'un an à des lectures élevées, et il est resté une bonne partie du second semestre de 2022 sous 1 tandis que le prix continuait d'évoluer en range. C'est une indication sur une position, pas sur le prochain mouvement, et il ne dit rien du tout sur ce qui décide réellement votre résultat : les frais de votre plateforme d'échange, le fait que vos bitcoins soient ou non en auto-conservation, et combien vous pouvez vous permettre de détenir dans un actif volatil.

Si vous achetez selon un calendrier, le MVRV ne change rien à ce que vous devriez faire ce mois-ci. Si vous décidez d'ajouter une somme globale, c'est un élément de contexte utile, à côté du constat honnête que les seuils de cet indicateur ne cessent de bouger.

Ratio MVRV vs ratio NVT

Le MVRV compare le prix à ce que les détenteurs ont payé ; le NVT compare le prix à la valeur que le réseau règle.

Ils répondent à des questions différentes. Le MVRV demande si le prix actuel est tendu par rapport à la base de coûts du marché lui-même, donc son dénominateur est une valorisation. Le NVT demande si le prix est tendu par rapport au débit économique, donc son dénominateur est la valeur quotidienne des transactions on-chain. Cette différence leur donne aussi des modes de défaillance différents : le MVRV se dégrade à mesure que la base de détenteurs mûrit, tandis que le NVT se dégrade à mesure que le règlement quitte la chaîne de base.