Коэффициент MVRV

Выше 1 средняя монета в прибыли, ниже 1 она в минусе. Мурад Махмудов и Дэвид Пуэлл предложили его в октябре 2018 года, и с тех пор значения ниже 1 покрывали лишь несколько многомесячных периодов, одним из них был медвежий рынок 2022 года. Поскольку пиковое значение падало в каждом цикле, воспринимайте его как термометр с меняющейся шкалой, а не как сигнал к покупке или продаже.

Как это работает

В MVRV входят два долларовых итога по одному и тому же набору монет, поэтому единицы сокращаются, и на выходе получается простое кратное.

Разделите 2 трлн $ рыночной капитализации на 1 трлн $ реализованной капитализации, и MVRV составит 2,0: это означает, что средняя монета оценивается вдвое выше цены, по которой она в последний раз переходила из рук в руки. Все, что выше 1,0, является бумажной прибылью, распределенной по всей сети; все, что ниже, является бумажным убытком.

Аналитики обычно строят график варианта Z-оценки, а не сырого кратного. Он вычитает реализованную капитализацию из рыночной и делит на стандартное отклонение рыночной капитализации, что превращает растущий ряд в нечто сопоставимое между циклами. Разделение базы владельцев тоже помогает: стандартный порог составляет 155 дней, поэтому монеты, перемещенные недавно, образуют группу краткосрочных владельцев, а все более старые образуют долгосрочную группу, и их значения MVRV часто указывают в противоположных направлениях.

Проблема калибровки реальна, и о ней стоит сказать прямо. Пики были близки к 5 около вершины в декабре 2017 года, ближе к 4 на вершине в апреле 2021 года и снова ниже на максимумах, последовавших за халвингом в апреле 2024 года. Каждый цикл вовлекает более крупную и более дорогую базу владельцев, что поднимает реализованную капитализацию и сжимает коэффициент. Уровень, который когда-то означал эйфорию, теперь укладывается в обычный рост, поэтому любой фиксированный порог, скопированный со старого графика, уже неверен.

Где это видно

MVRV встречается почти на каждой ончейн-панели и в заголовках, которые спрашивают, переоценен ли биткоин.

Glassnode, Coin Metrics и Woobull публикуют свои версии, и цифры немного различаются, потому что каждый провайдер по-своему фильтрует внутренние перемещения средств на биржах. Статьи о вершинах цикла опираются на сырой коэффициент; риск-модели предпочитают Z-оценку.

Он не может сказать вам, когда. Раньше MVRV держался на повышенных значениях заметно больше года, а большую часть второй половины 2022 года провел ниже 1, пока цена продолжала двигаться вбок. Это утверждение о положении, а не о следующем движении, и оно ничего не говорит о том, что на самом деле определяет ваш результат: комиссии вашей биржи, храните ли вы свои биткоины сами и какую сумму вы можете позволить себе держать в волатильном активе.

Если вы покупаете по графику, MVRV ничего не меняет в том, что вам следует делать в этом месяце. Если вы решаете, добавить ли разовую сумму, это один полезный элемент контекста наряду с честным наблюдением, что собственные пороги метрики продолжают смещаться.

Коэффициент MVRV vs коэффициент NVT

MVRV сравнивает цену с тем, что заплатили владельцы; NVT сравнивает цену с объемом расчетов, которые проводит сеть.

Они отвечают на разные вопросы. MVRV спрашивает, растянута ли текущая цена относительно собственной базы затрат рынка, поэтому его знаменатель является оценкой стоимости. NVT спрашивает, растянута ли цена относительно экономического оборота, поэтому его знаменатель является дневной стоимостью ончейн-транзакций. Это различие дает им и разные режимы отказа: MVRV ухудшается по мере взросления базы владельцев, а NVT ухудшается по мере того, как расчеты уходят с базовой цепочки.