Ratio MVRV

Por encima de 1 la moneda media está en ganancia, por debajo de 1 está en pérdida. Murad Mahmudov y David Puell lo propusieron en octubre de 2018, y las lecturas por debajo de 1 solo han cubierto unas pocas ventanas de varios meses desde entonces, una de ellas el mercado bajista de 2022. Como la lectura máxima ha bajado en cada ciclo, trátelo como un termómetro de escala cambiante y no como una señal de compra o venta.

Cómo funciona

En el MVRV entran dos totales en dólares sobre el mismo conjunto de monedas, así que las unidades se cancelan y lo que resulta es un múltiplo simple.

Ponga 2 billones de dólares de capitalización de mercado sobre 1 billón de capitalización realizada, y el MVRV será 2,0, es decir, que la moneda media se está valorando al doble del precio al que cambió de manos por última vez. Todo lo que esté por encima de 1,0 es ganancia en papel repartida por toda la red; todo lo que esté por debajo es pérdida en papel.

Los analistas suelen representar la variante de la puntuación Z en lugar del múltiplo bruto. Esta resta la capitalización realizada a la capitalización de mercado y divide el resultado entre la desviación estándar de la capitalización de mercado, lo que convierte una serie creciente en algo comparable entre ciclos. Dividir la base de tenedores también ayuda: el corte estándar es de 155 días, así que las monedas movidas más recientemente forman la cohorte de tenedores a corto plazo y todo lo más antiguo forma la de largo plazo, y sus lecturas de MVRV a menudo apuntan en direcciones opuestas.

El problema de calibración es real y vale la pena decirlo con claridad. Los máximos rondaron el 5 en torno al techo de diciembre de 2017, se acercaron a 4 en el techo de abril de 2021, y fueron más bajos de nuevo en los máximos que siguieron al halving de abril de 2024. Cada ciclo atrae una base de tenedores más grande y más cara, lo que empuja al alza la capitalización realizada y comprime el ratio. Un nivel que antes significaba euforia ahora cabe dentro de una subida ordinaria, así que cualquier umbral fijo copiado de un gráfico antiguo ya está equivocado.

Dónde aparece

El MVRV aparece en casi todos los paneles on-chain y en los titulares que preguntan si bitcoin está sobrevalorado.

Glassnode, Coin Metrics y Woobull publican cada uno una versión, y las cifras difieren ligeramente porque cada proveedor filtra de forma distinta los movimientos internos de los exchanges. Los artículos sobre techos de ciclo se apoyan en el ratio bruto; los modelos de riesgo prefieren la puntuación Z.

Lo que no puede hacer es decirle cuándo. El MVRV ha pasado bastante más de un año en lecturas elevadas en el pasado, y pasó buena parte de la segunda mitad de 2022 por debajo de 1 mientras el precio seguía moviéndose de lado. Es una afirmación sobre la posición, no sobre el próximo movimiento, y no dice absolutamente nada sobre las cosas que realmente deciden su resultado: las comisiones de su exchange, si sus monedas están bajo su propia custodia, y cuánto puede permitirse tener en un activo volátil.

Si usted compra según un calendario, el MVRV no cambia nada de lo que debería hacer este mes. Si está decidiendo si añadir una suma única, es un dato de contexto útil, junto con la observación honesta de que los propios umbrales de la métrica no dejan de cambiar.

Ratio MVRV frente a ratio NVT

El MVRV compara el precio con lo que pagaron los tenedores; el NVT compara el precio con el valor que liquida la red.

Responden preguntas distintas. El MVRV pregunta si el precio actual está estirado en relación con el propio costo de adquisición del mercado, así que su denominador es una valoración. El NVT pregunta si el precio está estirado en relación con el volumen económico procesado, así que su denominador es el valor diario de las transacciones on-chain. Esa diferencia también les da distintos modos de fallo: el MVRV se degrada a medida que madura la base de tenedores, mientras que el NVT se degrada a medida que la liquidación se traslada fuera de la cadena base.