NVT 比率

Willy Woo 于2017年推广了这一指标，当时比特币的几乎所有活动仍然发生在基础链上。这一假设已不再成立：交易所内部账本、闪电网络支付以及现货 ETF 份额的易手，都能在不触及区块链的情况下转移比特币敞口。如今读数偏高，可能意味着价格被推得过高，也可能意味着结算已转移到该指标看不到的地方。

运作方式

NVT 的分子是市值，分母是一天内确认的交易的美元价值，通常用移动平均进行平滑，因为每日原始交易量的噪声过大。

举例说明。一个2万亿美元的网络每天结算100亿美元，得分为200。同一网络每天结算400亿美元，得分为50。在 Woo 研究的那些年份，读数大多处于约20至90之间，持续高于这一区间的读数被解读为价格跑在了使用量之前。被广泛使用的 NVT 信号变体则除以90天的交易价值平均值，以牺牲灵敏度为代价，换取一条真正可读的曲线。

分母所需的清理工作比人们预期的更多。对交易输出直接求和会重复计算找零：从一个1个比特币的输出中发送0.1 BTC，区块链上会记录约1个比特币的输出价值，其中大部分又回到您自己手中。发布调整后转账价值的数据提供方会剔除这部分，同时剔除明显的自我转账，调整后与未调整的序列可能相差数倍之多。单个交易所在自己的冷钱包之间转移10,000枚比特币，就可能使某一天的读数在两种版本中都出现失真。

在哪里会遇到它

NVT 出现在估值研究中，也出现在关于比特币价格是否有真实使用支撑的争论中。

问题在于，分母如今衡量的只是比特币所做之事中不断缩小的一部分。交易所在内部数据库中撮合交易，只在充币和提币时才触及区块链，而且会将这些操作批量处理：一笔已确认的交易可以包含数百笔客户付款。闪电网络通过通道转移支付，通道只有在开启或关闭时才在链上结算，仅公开的通道容量多年来就已达到数千枚比特币。现货 ETF 让机构可以完全在证券交易所内交易比特币敞口，而底层的比特币则静静地存放在托管机构。

上述每一项发展都把经济活动挤出了分母，同时分子保持不变，从而使该比率随时间在机制上不断上升。过去曾预示泡沫的读数，如今可能只是反映了一个日趋成熟的结算体系。

对于购买比特币的人来说，合理的用法十分有限。NVT 是用于比较链上吞吐量与估值的研究工具，把它当作估值结论来解读，就等于把一个越来越多地为其他层结算的基础层仍当作整个经济。您的手续费、托管选择，以及在您所在地购买比特币是否合法，都不会体现在这一指标中。