Índice MVRV

Acima de 1 o bitcoin médio está no lucro; abaixo de 1, no prejuízo. Murad Mahmudov e David Puell o propuseram em outubro de 2018, e desde então leituras abaixo de 1 cobriram apenas algumas janelas de vários meses, uma delas o mercado baixista de 2022. Como a leitura de pico caiu em todos os ciclos, trate o indicador como um termômetro de escala móvel, e não como um gatilho de compra ou venda.

Como funciona

O MVRV usa dois totais em dólares sobre o mesmo conjunto de bitcoins, então as unidades se cancelam e o resultado é um múltiplo simples.

Coloque 2 trilhões de dólares de capitalização de mercado sobre 1 trilhão de capitalização realizada e o MVRV é 2,0, o que significa que o bitcoin médio está sendo avaliado pelo dobro do preço pelo qual mudou de mãos pela última vez. Tudo acima de 1,0 é lucro no papel distribuído pela rede; tudo abaixo é prejuízo no papel.

Os analistas costumam traçar a variante do escore Z em vez do múltiplo bruto. Ela subtrai a capitalização realizada da capitalização de mercado e divide pelo desvio padrão da capitalização de mercado, o que converte uma série crescente em algo comparável entre ciclos. Dividir a base de detentores também ajuda: o corte padrão é de 155 dias, então os bitcoins movidos mais recentemente formam a coorte de detentores de curto prazo e todos os mais antigos formam a de longo prazo, e suas leituras de MVRV muitas vezes apontam em direções opostas.

O problema de calibração é real e vale dizer com clareza. Os picos chegaram perto de 5 no topo de dezembro de 2017, ficaram mais próximos de 4 no topo de abril de 2021 e foram mais baixos de novo nas máximas que seguiram o halving de abril de 2024. Cada ciclo atrai uma base de detentores maior e mais cara, o que eleva a capitalização realizada e comprime o índice. Um nível que antes significava euforia agora cabe dentro de uma alta comum, então qualquer limiar fixo copiado de um gráfico antigo já está errado.

Onde você o encontra

O MVRV aparece em quase todos os painéis on-chain e nas manchetes que perguntam se o bitcoin está sobrevalorizado.

Glassnode, Coin Metrics e Woobull publicam cada uma uma versão, e os números diferem um pouco porque cada provedora filtra de forma diferente os movimentos internos das corretoras. Artigos sobre topos de ciclo se apoiam no índice bruto; modelos de risco preferem o escore Z.

O que ele não consegue fazer é dizer quando. O MVRV já passou bem mais de um ano em leituras elevadas, e passou boa parte do segundo semestre de 2022 abaixo de 1 enquanto o preço seguia andando de lado. É uma afirmação sobre a posição, não sobre o próximo movimento, e não diz absolutamente nada sobre o que de fato decide o seu resultado: as taxas da sua corretora, se seus bitcoins estão na sua própria custódia e quanto você pode se permitir ter em um ativo volátil.

Se você compra em um cronograma, o MVRV não muda nada do que você deve fazer neste mês. Se você está decidindo se faz um aporte único, ele é um contexto útil, junto com a observação honesta de que os próprios limiares da métrica não param de mudar.

Índice MVRV vs índice NVT

O MVRV compara o preço com o que os detentores pagaram; o NVT compara o preço com o valor que a rede liquida.

Eles respondem a perguntas diferentes. O MVRV pergunta se o preço atual está esticado em relação ao próprio custo de aquisição do mercado, então seu denominador é uma valoração. O NVT pergunta se o preço está esticado em relação ao volume econômico processado, então seu denominador é o valor diário das transações on-chain. Essa diferença também lhes dá modos de falha distintos: o MVRV se degrada à medida que a base de detentores amadurece, enquanto o NVT se degrada à medida que a liquidação se transfere para fora da cadeia base.