Glossar / Märkte und Geldanlage
MVRV-Ratio
Auch bekannt als MVRV, Market Value to Realized Value.
- Was ist die MVRV-Ratio?
- Die MVRV-Ratio teilt die Marktkapitalisierung von Bitcoin durch die realisierte Kapitalisierung und liefert damit eine einzige Zahl dafür, wie weit der Preis über dem liegt, was die Halter zusammen gezahlt haben.
Über 1 ist der durchschnittliche Coin im Gewinn, unter 1 liegt er im Minus. Murad Mahmudov und David Puell schlugen sie im Oktober 2018 vor, und seitdem haben Werte unter 1 nur wenige mehrmonatige Zeitfenster abgedeckt, eines davon der Bärenmarkt von 2022. Weil der Spitzenwert in jedem Zyklus gefallen ist, sollten Sie sie als Thermometer mit wandernder Skala behandeln, nicht als Kauf- oder Verkaufssignal.
Wie sie funktioniert
In die MVRV-Ratio gehen zwei Dollarbeträge über dieselbe Menge an Coins ein, sodass sich die Einheiten aufheben und ein einfacher Multiplikator übrig bleibt.
Setzen Sie 2 Billionen Dollar Marktkapitalisierung über 1 Billion realisierte Kapitalisierung, ergibt sich eine MVRV-Ratio von 2,0, das heißt, der durchschnittliche Coin wird mit dem Doppelten des Preises bewertet, zu dem er zuletzt den Besitzer gewechselt hat. Alles über 1,0 ist Buchgewinn, der über das gesamte Netzwerk verteilt ist; alles darunter ist Buchverlust.
Analysten stellen meist die Z-Score-Variante dar statt des rohen Multiplikators. Sie zieht die realisierte Kapitalisierung von der Marktkapitalisierung ab und teilt durch die Standardabweichung der Marktkapitalisierung, was eine wachsende Reihe in etwas über Zyklen hinweg Vergleichbares umwandelt. Auch die Aufteilung der Halterbasis hilft: Der übliche Schnitt liegt bei 155 Tagen, sodass Coins, die kürzlich bewegt wurden, die Gruppe der Kurzfristhalter bilden und alles Ältere die der Langfristhalter, und ihre MVRV-Werte zeigen oft in entgegengesetzte Richtungen.
Das Kalibrierungsproblem ist real und sollte klar benannt werden. Die Spitzen lagen nahe 5 beim Hoch im Dezember 2017, näher bei 4 beim Hoch im April 2021 und noch niedriger bei den Höchstständen nach dem Halving im April 2024. Jeder Zyklus zieht eine größere und teurere Halterbasis an, was die realisierte Kapitalisierung nach oben treibt und die Ratio komprimiert. Ein Niveau, das früher Euphorie bedeutete, liegt heute innerhalb einer gewöhnlichen Rallye, sodass jede feste Schwelle, die von einem alten Chart übernommen wurde, bereits falsch ist.
Wo sie auftaucht
Die MVRV-Ratio erscheint auf fast jedem On-Chain-Dashboard und in den Schlagzeilen, die fragen, ob Bitcoin überbewertet ist.
Glassnode, Coin Metrics und Woobull veröffentlichen jeweils eine Version, und die Zahlen weichen leicht voneinander ab, weil jeder Anbieter interne Börsenbewegungen anders filtert. Artikel zu Zyklushöchstständen stützen sich auf die rohe Ratio; Risikomodelle bevorzugen den Z-Score.
Was sie nicht leisten kann, ist, Ihnen zu sagen, wann. Die MVRV-Ratio ist schon weit über ein Jahr lang auf erhöhten Werten geblieben, und sie lag einen Großteil der zweiten Hälfte von 2022 unter 1, während der Preis weiter seitwärts lief. Sie ist eine Aussage über die Position, nicht über die nächste Bewegung, und sie sagt überhaupt nichts über die Dinge, die tatsächlich über Ihr Ergebnis entscheiden: die Gebühren Ihrer Börse, ob sich Ihre Bitcoin in Ihrer eigenen Verwahrung befinden und wie viel Sie sich leisten können, in einem volatilen Vermögenswert zu halten.
Wenn Sie nach einem festen Plan kaufen, ändert die MVRV-Ratio nichts daran, was Sie diesen Monat tun sollten. Wenn Sie entscheiden, ob Sie eine Einmalzahlung hinzufügen, ist sie ein nützlicher Kontext, zusammen mit der ehrlichen Feststellung, dass die Schwellen der Kennzahl selbst sich weiter verschieben.
MVRV-Ratio vs. NVT-Ratio
Die MVRV-Ratio vergleicht den Preis mit dem, was die Halter gezahlt haben; die NVT-Ratio vergleicht den Preis mit dem Wert, den das Netzwerk abwickelt.
Sie beantworten unterschiedliche Fragen. Die MVRV-Ratio fragt, ob der aktuelle Preis im Verhältnis zur eigenen Kostenbasis des Marktes überdehnt ist, ihr Nenner ist also eine Bewertung. Die NVT-Ratio fragt, ob der Preis im Verhältnis zum wirtschaftlichen Durchsatz überdehnt ist, ihr Nenner ist also der tägliche On-Chain-Transaktionswert. Dieser Unterschied bringt auch unterschiedliche Schwächen mit sich: Die MVRV-Ratio verliert an Aussagekraft, je reifer die Halterbasis wird, während die NVT-Ratio an Aussagekraft verliert, je mehr sich die Abwicklung von der Basis-Blockchain weg verlagert.