术语表 /市场与投资
熊市
又称 Bear market、加密寒冬。
- 熊市是什么？
- 熊市是指比特币价格下跌并长期低位徘徊的漫长阶段，此时持有他人币的企业往往会倒闭。
这种规律反复出现：价格下跌一半或更多，随后在高点时看似稳健的借贷机构、交易所和基金开始倒下。Celsius 于2022年6月12日冻结了客户提币，FTX 于当年11月申请破产。价格走势最终会恢复，但只有那些把币存放在幸存之处的持有者才能受益，因此决定谁还留在场内的是托管方式，而不是信念。
运作方式
熊市是持续时间足以改变行为的深度回撤，而在比特币上，它持续的时间总是比新手预期的更长。
其机制是被迫卖出。杠杆交易者最先被强制平仓，且在数小时内完成。矿工随后卖出，因为他们的电费以本地货币计价，而收入并非如此。承诺过赎回的基金会卖出一切流动性好的资产，通常是比特币，而不是让它们陷入困境的缺乏流动性的代币。每一波抛售都把币投向买家更少的市场，这就是为什么跌幅历来都超出对公允价值的任何合理估计。
持续时间是值得牢记的部分。从2013年底的高点开始的下跌一直延续到2015年。2018年的下滑用了大约1年触底，又用了大约3年才创出新高。15,587美元的低点出现在2022年11月21日，即 FTX 申请破产10天后，而比特币直到2024年12月4日才突破100,000美元。在2025年10月创下纪录之后，到2026年8月比特币的交易价格已接近峰值的一半，仅2025年11月和12月，美国现货基金合计流出45亿7,000万美元。
“加密寒冬”是同一回事的更委婉说法，通常用于交易量和媒体关注度也消退的时候。
在哪里会遇到它
熊市中可见的损失落在平台上，而不是协议上，其模式一贯不堪。
企业退出或倒闭。LocalBitcoins 在运营十年后于2023年2月关闭。Bittrex 于2023年5月8日申请破产保护（Chapter 11）。Luno 目前在非洲和东南亚仍全面运营，正在关闭其欧洲业务，欧元提现将于2026年8月31日终止。这些事件都与比特币的软件无关，它们都是企业耗尽了客户或资金。
提币被“暂停”。措辞总是一样，含义也总是一样：您以为属于自己的币其实记在资产负债表上，而资产负债表出现了缺口。暂停几乎从不会解除。
手续费下降。无人交易时区块空间很便宜，因此熊市是整合输出或把币转入硬件钱包成本最低的时候。这是清单中唯一真正的好消息。
最安全的应对方式很平淡。自己托管的币不在乎价格如何，不可能在您不知情时被借出，也不会被您从未接触过的公司冻结。
熊市 vs 牛市
牛市和熊市是同一个市场的两端，但惩罚的错误不同。在上涨行情中，代价高昂的错误是追高：多付价款、仓位过大，以及把资金转到广告投放最猛的平台。在下跌行情中，代价高昂的错误是轻信：把币留在收益产品、承压的交易所，或承诺只在价格上涨时才兑现的回报的借贷机构。还要注意，两者只有事后才能清楚区分。每个熊市都包含剧烈反弹，每个牛市都包含当时看来像是终局的30%跌幅。