Ficha referenciada a activos

MiCA clasifica en esta categoría toda stablecoin que no esté vinculada exactamente a una sola moneda oficial, ya sea que siga el oro, una cesta de monedas o una combinación de ellos. El título III, que las regula, empezó a aplicarse el 30 de junio de 2024, seis meses antes que el resto del reglamento. Un criptoactivo que no pretende mantener un valor estable frente a nada no es ni una ficha referenciada a activos ni una ficha de dinero electrónico. El considerando 18 lo deja en un tercer tipo al que el título III nunca llega.

Cómo funciona

El artículo 3(1)(6) del Reglamento (UE) 2023/1114 construye la categoría de ficha referenciada a activos por exclusión: un criptoactivo que no es una ficha de dinero electrónico y que pretende mantener un valor estable haciendo referencia a otro valor o derecho, o a una combinación de ellos, incluidas una o varias monedas oficiales. El considerando 18 explica la amplitud: el tipo está pensado para abarcar todo lo respaldado por activos que no sea una ficha de dinero electrónico, con el fin de evitar la elusión y mantener el reglamento preparado para el futuro.

Emitir una en la UE es una actividad sujeta a licencia. El artículo 16 permite ofrecerla al público o solicitar su admisión a negociación únicamente a un emisor establecido en la Unión y autorizado por la autoridad competente de su Estado miembro de origen, o a una entidad de crédito conforme al artículo 17; esa autorización es válida entonces en toda la Unión. Una excepción del artículo 16(2) se aplica cuando el valor medio en circulación durante 12 meses, medido al cierre de cada día natural, nunca supera EUR 5.000.000 y el emisor no está vinculado a una red de otros emisores exentos, aunque de todos modos se debe presentar un libro blanco de criptoactivos a la autoridad de origen.

El suelo prudencial está en el artículo 35: fondos propios de al menos el mayor entre EUR 350.000, el 2 % de la reserva media de activos, o una cuarta parte de los gastos generales fijos del año anterior. El artículo 36 mantiene esa reserva legalmente segregada del patrimonio propio del emisor, de modo que sus acreedores no pueden acceder a ella en caso de insolvencia, y el artículo 39 otorga a los tenedores un derecho permanente de reembolso que, conforme al artículo 39(3), no conlleva ninguna comisión.

El artículo 23 limita cuán popular puede llegar a ser una ficha referenciada a activos: una vez que su uso medio trimestral estimado como medio de cambio dentro de una única zona monetaria supera 1 millón de transacciones y EUR 200.000.000 por día, el emisor debe dejar de emitir y, en un plazo de 40 días hábiles, entregar a la autoridad un plan para volver a situar ambas cifras por debajo de esos límites.

Dónde aparece

Ficha referenciada a activos es una etiqueta que aplica un regulador europeo, no un nombre bajo el cual un proyecto se comercializa a sí mismo, así que se la encuentra en declaraciones regulatorias y no en un ticker. El artículo 30 hace pública esa divulgación: el emisor debe publicar, en un lugar de fácil acceso en su propio sitio web, cuánto del token está en circulación además del valor y la composición de la reserva, actualizado al menos mensualmente. En este sitio, el término aparece en las guías de licencias de los Estados miembros de la UE cubiertos y de Noruega, que aplica MiCA a través del EEE.

Ficha referenciada a activos frente a ficha de dinero electrónico

La línea entre una ficha referenciada a activos y una ficha de dinero electrónico es un conteo de monedas. El artículo 3(1)(7) reserva la etiqueta de ficha de dinero electrónico para un criptoactivo que sigue el valor de una única moneda oficial; si hace referencia a dos monedas, o a una moneda más oro, entra en juego el artículo 3(1)(6). Lo que cambia es quién puede emitir: el artículo 48 admite únicamente a una entidad de crédito o a una entidad de dinero electrónico autorizada, mientras que el artículo 16 abre la emisión a cualquier empresa de la Unión autorizada.

Ficha referenciada a activos frente a stablecoin

Stablecoin es vocabulario del mercado y no una categoría legal. La palabra aparece exactamente una vez en todo el Reglamento (UE) 2023/1114, en el considerando 41, entre comillas, describiendo las llamadas stablecoins algorítmicas. Ese considerando también cierra la vía de escape obvia: lo que un token referencia decide si se aplica el título III o el título IV, sin importar cómo su emisor haya diseñado el mecanismo de estabilización. Un diseño algorítmico que apunta a un valor estable frente a uno o varios activos se regula como ficha referenciada a activos o como ficha de dinero electrónico, sea cual sea el nombre que le dé su documentación.