Empresa con tesorería en bitcoin

El modelo comenzó el 11 de agosto de 2020, cuando MicroStrategy, ahora renombrada Strategy, puso 250 millones de dólares de efectivo corporativo en 21.454 bitcoin. Funciona mientras las acciones cotizan por encima del valor de las monedas por acción, porque cada nueva acción emitida compra entonces más bitcoin del que diluye. Cuando esa prima desaparece, la máquina funciona al revés, y varias de estas empresas han empezado a vender monedas para pagar sus facturas.

Cómo funciona

El motor de una empresa con tesorería en bitcoin es la prima sobre sus acciones, y todo lo demás es tubería.

El mercado valora estas empresas frente al valor del bitcoin que poseen, una proporción que suele escribirse como mNAV. A 2x, una empresa puede vender 100 millones de dólares en acciones nuevas, comprar 100 millones de dólares de bitcoin, y dejar a los accionistas existentes con más bitcoin por acción que antes. Eso es un mecanismo genuino, aunque circular: la prima financia las compras, y las compras justifican la prima.

La financiación llega en tres variantes, en orden ascendente de peligro. Las ventas de acciones a precio de mercado diluyen pero no obligan a nadie. Los bonos convertibles son baratos mientras la acción sube y se convierten en deuda cuando no lo hace. Las acciones preferentes llevan dividendos que deben pagarse en efectivo, y el efectivo es lo único que una empresa que solo tiene bitcoin no genera.

La proporción de Strategy cuenta la historia: aproximadamente 2,5x en diciembre de 2024, cayendo a alrededor de 1,16x hacia la primavera de 2026. Por debajo de 1x la lógica se invierte, porque emitir acciones para comprar monedas entonces destruye bitcoin por acción. Strategy ha vendido desde entonces 3.588 bitcoin por unos 216 millones de dólares para cubrir un dividendo preferente, su primera venta grande, y se deshizo de otras 1.690 monedas entre el 3 y el 9 de agosto de 2026 a un promedio de 64.262 dólares, dejando 840.447 bitcoin en su balance.

Dónde aparece

Las empresas con tesorería en bitcoin aparecen como la forma "fácil" de obtener exposición a bitcoin dentro de una cuenta de corretaje ordinaria, y esa comodidad tiene un precio.

Para los lectores en países donde los exchanges están restringidos o las vías bancarias no son fiables, un proxy cotizado puede ser la única vía que ofrezca un bróker local. Ese es un caso de uso real, y viene con tres costos: la prima o el descuento respecto a las monedas subyacentes, la deuda de la empresa, y la posibilidad de dilución en un momento que usted no elige.

El sector también copia rápido. Metaplanet, en Japón, empezó a comprar en abril de 2024 y ha acumulado más de 40.000 monedas usando préstamos baratos en yenes; decenas de imitadores más pequeños siguieron con balances mucho más débiles. Algunos de los primeros tenedores no eran empresas con tesorería en absoluto: Tesla compró 1,5 mil millones de dólares de bitcoin en febrero de 2021 y vendió cerca de tres cuartas partes de ese bitcoin en julio de 2022, lo que es exactamente el comportamiento que se supone que un tenedor permanente no debe mostrar.

Lea los informes como lo haría un accionista. Las monedas por acción, los vencimientos de deuda, las obligaciones de dividendos y la proporción mNAV importan más que la cifra titular de bitcoin en posesión.

Empresa con tesorería en bitcoin frente a ETF al contado

Ambos le dan exposición a bitcoin a través de un bróker, pero solo uno está diseñado para seguir el precio. Un fondo cotizado en bolsa crea y redime acciones contra monedas reales, lo que mantiene su precio cerca del valor liquidativo y no le da ninguna deuda, ningún dividendo ni ninguna discrecionalidad. Una empresa con tesorería puede cotizar al doble del valor de sus tenencias o muy por debajo de él, se endeuda contra la posición, paga los costos de financiación con cargo a un negocio que puede que apenas opere, y está gestionada por ejecutivos que deciden cuándo comprar y vender. En un mercado alcista, la empresa por lo general ha superado al fondo. En uno bajista, carga con riesgos que el fondo estructuralmente no puede asumir.