Криптоактив

Категория намеренно широкая, и основную работу выполняет то, что статья 2 выводит за ее пределы: финансовые инструменты, депозиты, фонды, страхование, пенсии и все уникальное и не взаимозаменяемое. Регламент (ЕС) 2023/1114 применяется в полном объеме с 30 декабря 2024 года, а его положения о стейблкоинах с 30 июня 2024 года. Биткоин попадает в категорию и остается вне почти всех связанных с ней обязанностей, потому что у него нет эмитента.

Как это работает

Статья 3(1)(5) Регламента (ЕС) 2023/1114 определяет криптоактив одной строкой из трех элементов, и актив должен соответствовать всем трем: он является «цифровым представлением стоимости или права», он «может передаваться и храниться в электронной форме», и делает это «с использованием технологии распределенного реестра или аналогичной технологии».

Эти последние три слова представляют собой лазейку, которую оставили себе авторы текста. Реестр, который не вполне распределен, все равно учитывается, а статья 3(2) позволяет Комиссии принимать делегированные акты, которые дополнительно уточняют технические элементы определений и адаптируют их к развитию рынка и технологий, так что граница может смещаться без пересмотра закона.

Прохождение теста решает очень мало, потому что сортировку выполняют исключения. Статья 2(3) исключает криптоактивы, которые являются уникальными и не взаимозаменяемыми с другими криптоактивами, и именно сюда попадают цифровое искусство и коллекционные предметы. Соображение 11 закрывает очевидные уловки: дробные части уникального актива не являются уникальными, выпуск большой серией или коллекцией служит признаком взаимозаменяемости, одного уникального идентификатора недостаточно, а национальным органам предписано применять подход, при котором приоритет отдается существу, а не форме, и классификацию определяют характеристики актива, а не название, данное ему эмитентом.

Затем статья 2(4) выводит десять видов активов, для которых уже существуют свои правила: финансовые инструменты, депозиты, включая структурированные депозиты, фонды, если они не квалифицируются как токены электронных денег, секьюритизационные позиции, продукты страхования жизни и иных видов страхования, четыре отдельных пенсионных механизма и системы социального обеспечения. Спорной была граница с финансовыми инструментами, поэтому статья 2(5) потребовала, чтобы ESMA опубликовала руководящие указания об условиях и критериях такой квалификации не позднее 30 декабря 2024 года.

То, что остается, делится на три именованных типа и остаток. Статья 3(1)(7) охватывает токены электронных денег, которые привязаны к одной официальной валюте. Статья 3(1)(6) охватывает токены, привязанные к активам, которые претендуют на поддержание стабильной стоимости относительно чего-либо иного. Статья 3(1)(9) охватывает утилитарные токены, которые дают доступ к товару или услуге, предоставляемым эмитентом. Все остальное, включая биткоин, остается в Разделе II под неброским заголовком «криптоактивы, отличные от токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег».

Почему это важно при покупке биткоина

Определение криптоактива не зависит от вида актива, и это свойство объясняет большую часть того, с чем европейский покупатель встречается на странице лицензии. Статья 3(1)(16) определяет услугу в сфере криптоактивов как любой из десяти перечисленных видов деятельности «в отношении любого криптоактива», поэтому разрешение выдается на деятельность, но никогда на сам актив.

Следствие видно прямо по гидам о лицензиях на этом сайте. Десять из 32 охватывают государства-члены ЕС, и Норвегия применяет тот же свод правил через Европейскую экономическую зону, и десять из этих одиннадцати гидов публикуют одинаковые три класса, потому что классы установлены Приложением IV к регламенту, а не национальным выбором. Класс 1 требует капитала в размере EUR 50 000 и охватывает получение и передачу ордеров, их исполнение, размещение, переводы, консультирование и управление портфелем. Класс 2 требует EUR 125 000 и добавляет хранение и администрирование, а также обе услуги обмена. Класс 3 требует EUR 150 000 и добавляет эксплуатацию торговой платформы. Площадка, имеющая Класс 3, может допустить биткоин к торгам без дополнительного разрешения на сам актив, хотя статья 76(1)(a) по-прежнему обязывает ее провести собственную процедуру одобрения, прежде чем допустить его.

Поэтому знак «регулируется MiCA» на бирже сообщает факт о компании, а не о том, что вы покупаете. Ни один регулятор не одобрял биткоин. Bitvavo лидирует среди европейских гидов по стране на этом сайте по критерию комиссий: 0,15 % комиссии мейкера и 0,25 % комиссии тейкера на базовом уровне из Амстердама, и его разрешение охватывает услугу продажи вам, а не проданный актив.

41 обзор кошельков на этом сайте находится по другую сторону той же границы. Хранение и администрирование представляет собой услугу, оказываемую «от имени клиентов», поэтому кошелек, ключи которого храните только вы, ее не оказывает, и его производителю разрешение вообще не нужно. Это работает в обе стороны: ни одно из правил обособления активов клиентов или ответственности, которые сопровождают лицензию, не следует за вашими биткоинами после того, как вы их выведете.

Биткоин и тест по статье 3(1)(5)

Биткоин проходит тест криптоактива по всем трем элементам, а затем выпадает почти из всего, что запускает этот ярлык, и это стоит разобрать один раз.

Один биткоин является цифровым представлением стоимости, он перемещается и хранится в электронной форме, и делает это на распределенном реестре. Он не является токеном электронных денег, потому что не привязан ни к какой официальной валюте. Он не является токеном, привязанным к активам, потому что не претендует на поддержание стабильной стоимости ни относительно чего. Он не является утилитарным токеном, потому что за ним нет эмитента, предоставляющего товар или услугу. Поэтому он попадает в остаток Раздела II, где оферент обычно должен быть юридическим лицом, составить white paper, уведомить о нем национальный орган и опубликовать его.

Два положения выводят его обратно. Статья 4(3)(b) отключает Раздел II для публичных предложений криптоактива, который «создается автоматически в качестве вознаграждения за поддержание распределенного реестра или за валидацию транзакций», а это в точности описывает субсидию за блок. Соображение 22 идет дальше, за пределы предложений и до допуска к торгам: если у криптоактивов нет идентифицируемого эмитента, они не должны попадать в сферу действия Разделов II, III или IV, тогда как поставщики услуг, работающие с ними, остаются охваченными.

Это второе предложение отвечает на вопрос, который европейским биржам задают часто. Статья 5(2) говорит, что когда криптоактив допускается к торгам по инициативе оператора платформы и white paper не опубликован «в случаях, предусмотренных настоящим Регламентом», оператор должен сам выполнить обязанности оферента. По прочтению соображения 22 биткоин не относится к таким случаям. Исключения, вокруг которых в рамках статьи 4(2) идут споры по другим предложениям, а именно предложение менее чем 150 лицам в каждом государстве-члене или общее встречное предоставление не более EUR 1 000 000 за 12 месяцев, таковы, что к ним никогда не приходится прибегать тому, кто продает биткоин.

Криптоактив vs криптовалюта

Криптоактив представляет собой правовую категорию, за которой стоит текст, а криптовалюта представляет собой рыночное слово, за которым нет никакого текста. Слово "cryptocurrency" не встречается нигде в опубликованном Регламенте (ЕС) 2023/1114, ни в одной из его 149 статей и ни в его соображениях, как не встречается и "virtual currency". Оба ярлыка также охватывают разную область: токенизированная облигация, торгуемая на блокчейне, по определению является криптоактивом, а затем выходит из регламента как финансовый инструмент согласно статье 2(4)(a), тогда как невзаимозаменяемый коллекционный предмет, который все называют крипто, полностью выходит за сферу действия согласно статье 2(3). Используйте «криптовалюта», когда речь идет о рынке, и «криптоактив», когда речь идет о своде правил, который решает, кто может продавать вам.

Криптоактив vs токен

Токен сообщает, где находится единица, а криптоактив сообщает, какой свод правил на нее распространяется. Токены выпускаются внутри принимающей сети с помощью контракта или соглашения о метаданных, поэтому это слово говорит о том, что где-то есть создатель и развертывание; два понятия пересекаются, но не совпадают. Биткоин является криптоактивом и не является токеном, потому что он представляет собой собственную единицу принимающей сети, а не что-то выпущенное поверх нее. Стейблкоин в евро является и тем и другим: токеном по построению и токеном электронных денег по классификации, а это гораздо более тяжелый статус, чем предполагает любое из этих двух обиходных слов. Сам по себе статус токена не решает, нужно ли европейской фирме разрешение, чтобы продать его вам.