Kripto varlık

Kategori bilinçli olarak geniştir ve asıl işi, Madde 2 ile dışarıda bırakılanlarla yapılır: finansal araçlar, mevduatlar, fonlar, sigortalar, emeklilikler ve benzersiz olup birbiriyle değiştirilemeyen her şey. (AB) 2023/1114 sayılı Tüzük, 30 Aralık 2024 tarihinden beri tam olarak uygulanıyor; stablecoin başlıkları ise 30 Haziran 2024 tarihinden beri. Bitcoin bu kategorinin içine girer ve ona bağlanan görevlerin neredeyse tamamının dışında kalır, çünkü bir ihraççısı yoktur.

Nasıl çalışır

(AB) 2023/1114 sayılı Tüzüğün 3(1)(5) maddesi kripto varlığı üç unsurlu tek bir cümleyle tanımlar ve bir varlığın üçünü de karşılaması gerekir: “bir değerin veya bir hakkın dijital temsili”dir, “elektronik olarak aktarılabilir ve saklanabilir”dir ve bunu “dağıtık defter teknolojisi veya benzeri bir teknoloji kullanarak” yapar.

Son üç kelime, düzenlemeyi yazanların kendilerine bıraktığı çıkış kapısıdır. Tam olarak dağıtık olmayan bir defter de sayılır ve 3(2) maddesi, Komisyonun tanımların teknik unsurlarını daha ayrıntılı belirleyen ve bunları piyasa ve teknolojik gelişmelere uyarlayan yetki devri işlemleri kabul etmesine izin verir; böylece sınır, kanun yeniden açılmadan hareket edebilir.

Testi geçmek çok az şeyi belirler, çünkü tasnifi istisnalar yapar. 2(3) maddesi, benzersiz olan ve diğer kripto varlıklarla değiştirilemeyen kripto varlıkları kapsam dışına çıkarır; dijital sanat ve koleksiyon ürünleri buraya girer. 11 numaralı gerekçe bariz oyunları kapatır: benzersiz bir varlığın kesirli parçaları benzersiz değildir, büyük bir seri veya koleksiyon içinde ihraç edilmesi değiştirilebilirliğin bir göstergesidir, benzersiz bir tanımlayıcı tek başına yeterli değildir ve ulusal makamların, varlığın sınıflandırmasını ihraççısının ona verdiği adın değil varlığın özelliklerinin belirlediği, biçim yerine öze bakan bir yaklaşım benimsemesi istenir.

2(4) maddesi ardından hâlihazırda bir kural kitabı bulunan on tür varlığı ayırır: finansal araçlar, yapılandırılmış mevduatlar dahil mevduatlar, e-para tokenı sayılmadıkça fonlar, menkul kıymetleştirme pozisyonları, hayat ve hayat dışı sigorta ürünleri, dört ayrı emeklilik düzenlemesi ve sosyal güvenlik sistemleri. Tartışmalı olan sınır finansal araçlarla olan sınırdı; bu nedenle 2(5) maddesi ESMA'dan bu nitelendirmenin koşulları ve ölçütlerine ilişkin kılavuzları 30 Aralık 2024 tarihine kadar yayımlamasını istedi.

Geriye kalanlar üç adlı türe ve bir kalana ayrılır. 3(1)(7) maddesi tek bir resmi para birimini izleyen e-para tokenlarını kapsar. 3(1)(6) maddesi, değerini başka her şeye karşı sabit tutmayı amaçlayan varlığa dayalı tokenları kapsar. 3(1)(9) maddesi, ihraççının sunduğu bir mal veya hizmete erişim sağlayan fayda tokenlarını kapsar. Geriye kalan her şey, Bitcoin dahil, II. Başlık altında hiç de gösterişli olmayan “varlığa dayalı tokenlar veya e-para tokenları dışındaki kripto varlıklar” başlığında yer alır.

Bitcoin satın alırken bu neden önemli

Kripto varlık tanımı varlığa göre ayrım yapmaz ve Avrupalı bir alıcının bir lisans sayfasında karşılaştığı şeylerin çoğunu bu tek özellik açıklar. 3(1)(16) maddesi kripto varlık hizmetini, “herhangi bir kripto varlıkla ilgili” olarak listelenen on faaliyetten herhangi biri olarak tanımlar; yani izin faaliyet için verilir, hiçbir zaman kripto varlık için verilmez.

Sonucu bu sitedeki lisans rehberlerinden doğrudan okuyabilirsiniz. 32 rehberin onu AB üyesi devletleri kapsar ve Norveç aynı kural kitabını Avrupa Ekonomik Alanı üzerinden uygular; bu on bir rehberin onu aynı üç sınıfı yayımlar, çünkü sınıflar ulusal tercihten değil tüzüğün IV. Ekinden gelir. Sınıf 1, EUR 50.000 sermaye gerektirir ve emir alma ve iletme, bunları yerine getirme, plasman, transferler, danışmanlık ve portföy yönetimini kapsar. Sınıf 2, EUR 125.000 gerektirir ve saklama ve idare ile iki takas hizmetini ekler. Sınıf 3, EUR 150.000 gerektirir ve işlem platformu işletmeyi ekler. Sınıf 3 sahibi bir platform, varlık için ayrıca bir yetkilendirme olmadan Bitcoin listeleyebilir; ancak 76(1)(a) maddesi yine de bir varlığı kabul etmeden önce kendi onay sürecini uygulamasını şart koşar.

Yani bir borsadaki “MiCA düzenlemesine tabi” rozeti, firma hakkında bir olgudur, satın aldığınız şey hakkında değil. Hiçbir düzenleyici Bitcoin'i onaylamadı. Bu sitedeki Avrupa ülke rehberlerinde ücret ölçütünde Bitvavo önde gelir; Amsterdam'dan temel kademede maker ücreti yüzde 0,15, taker ücreti yüzde 0,25 ve yetkilendirmesinin kapsadığı şey size satış hizmetidir, satılan varlık değil.

Bu sitedeki 41 cüzdan incelemesi aynı çizginin öteki tarafında durur. Saklama ve idare “müşteriler adına” yerine getirilen bir hizmettir; bu nedenle anahtarlarını yalnızca sizin tuttuğunuz bir cüzdan bu hizmeti sunmaz ve üreticisinin hiçbir yetkilendirmeye ihtiyacı yoktur. Bunun iki yönü var: bir lisansla gelen müşteri varlıklarının ayrıştırılması veya sorumluluk kurallarının hiçbiri, kripto varlıklarınızı çektikten sonra onların peşinden gelmez.

Bitcoin'in 3(1)(5) maddesi testinden geçişi

Bitcoin, kripto varlık testini üç unsuruyla da geçer ve ardından bu etiketin tetiklediği neredeyse her şeyin dışında kalır; bunu bir kez baştan sona ele almakta yarar var.

Bir Bitcoin, bir değerin dijital temsilidir, elektronik olarak hareket eder ve saklanır ve bunu dağıtık bir defter üzerinde yapar. E-para tokenı değildir, çünkü hiçbir resmi para birimine referans vermez. Varlığa dayalı token değildir, çünkü değerini hiçbir şeye karşı sabit tutma iddiasında değildir. Fayda tokenı değildir, çünkü arkasında bir mal veya hizmet sunan bir ihraççı yoktur. Böylece II. Başlığın kalanına düşer; burada bir arz eden normalde tüzel kişi olmak, beyaz kitap hazırlamak, bunu ulusal bir makama bildirmek ve yayımlamak zorunda olurdu.

İki hüküm onu yeniden dışarı çıkarır. 4(3)(b) maddesi, “dağıtık defterin sürdürülmesi veya işlemlerin doğrulanması karşılığında otomatik olarak oluşturulan” bir kripto varlığın halka arzlarında II. Başlığı devre dışı bırakır; bu da blok sübvansiyonunu tam olarak tanımlar. 22 numaralı gerekçe daha ileri gider, arzların ötesine, işleme kabul edilmeye uzanır: kripto varlıkların tanımlanabilir bir ihraççısı yoksa II., III. veya IV. Başlığın kapsamına girmemelidir; bunlarla işlem yapan hizmet sağlayıcıları ise kapsamda kalır.

Bu ikinci cümle, Avrupalı borsalara sık sorulan bir soruyu yanıtlar. 5(2) maddesi, bir kripto varlık bir platform işleticisinin inisiyatifiyle işleme kabul edildiğinde ve “bu Tüzüğün gerektirdiği durumlarda” hiçbir beyaz kitap yayımlanmamışsa, işleticinin arz edenin yükümlülüklerini kendisi yerine getirmesi gerektiğini söyler. 22 numaralı gerekçenin okumasına göre Bitcoin bu durumlardan biri değildir. Diğer arzların 4(2) maddesi kapsamında tartıştığı muafiyetler, üye devlet başına 150 kişiden az kişiye arz veya 12 ay boyunca EUR 1.000.000 toplam bedeli aşmayan arz, Bitcoin satan hiç kimsenin asla başvurmak zorunda kalmadığı muafiyetlerdir.

Kripto varlık vs kripto para

Kripto varlık, arkasında bir metin olan hukuki bir kategoridir; kripto para ise arkasında hiçbir metin olmayan bir piyasa sözcüğüdür. "Cryptocurrency" sözcüğü, yayımlandığı haliyle (AB) 2023/1114 sayılı Tüzüğün hiçbir yerinde, 149 maddesinin ve gerekçelerinin hiçbirinde geçmez; "virtual currency" de geçmez. İki etiket farklı alanları da kapsar: blok zincirinde işlem gören tokenleştirilmiş bir tahvil tanım gereği bir kripto varlıktır ve ardından 2(4)(a) maddesi uyarınca finansal araç olarak tüzüğün dışına çıkar; herkesin kripto dediği bir değiştirilemez koleksiyon ürünü ise 2(3) maddesi uyarınca tamamen kapsam dışında kalır. Piyasayı kastediyorsanız kripto para, size kimin satış yapabileceğine karar veren kural kitabını kastediyorsanız kripto varlık deyin.

Kripto varlık vs token

Token, bir birimin nerede yaşadığına dair bir ifadedir; kripto varlık ise hangi kural kitabının ona ulaştığına dair bir ifadedir. Tokenlar bir ana ağ içinde bir sözleşme veya bir üst veri kuralıyla ihraç edilir; yani bu sözcük size bir yaratıcı ve bir yerde bir kurulum olduğunu söyler; iki fikir örtüşür ama birbirine denk gelmez. Bitcoin bir kripto varlıktır ve token değildir, çünkü bir ağın üzerine ihraç edilen bir şey değil, ana ağın kendi birimidir. Bir euro stablecoin ikisi de olur: yapısı gereği bir token, sınıflandırması gereği bir e-para tokenı; bu da gündelik iki sözcüğün her birinin ima ettiğinden çok daha ağır bir statüdür. Token olmak, bir Avrupalı firmanın onu size satmak için yetkilendirmeye ihtiyaç duyup duymadığını çözmez.