Token collegato ad attività

MiCA colloca in questa categoria ogni stablecoin non ancorata a esattamente una valuta ufficiale, sia essa agganciata all'oro, a un paniere di valute o a una combinazione. Il titolo III, che le disciplina, ha iniziato ad applicarsi il 30 giugno 2024, sei mesi prima del resto del regolamento. Una cripto-attività che non pretende di mantenere un valore stabile rispetto a nulla non è né un token collegato ad attività né un token di moneta elettronica. Il considerando 18 la lascia in un terzo tipo che il titolo III non raggiunge mai.

Come funziona

L'articolo 3(1)(6) del regolamento (UE) 2023/1114 costruisce per esclusione la categoria dei token collegati ad attività: una cripto-attività che non è un token di moneta elettronica e che pretende di mantenere un valore stabile facendo riferimento a un altro valore o diritto, o a una combinazione di essi, comprese una o più valute ufficiali. Il considerando 18 ne spiega l'ampiezza: il tipo è pensato per comprendere tutto ciò che è coperto da attività e non è un token di moneta elettronica, così da evitare l'elusione e mantenere il regolamento adatto anche al futuro.

Emetterne uno nell'UE è un'attività soggetta ad autorizzazione. L'articolo 16 consente solo a un emittente stabilito nell'Unione e autorizzato dall'autorità competente del suo Stato membro di origine, oppure a un ente creditizio ai sensi dell'articolo 17, di offrirlo al pubblico o di chiederne l'ammissione alla negoziazione; tale autorizzazione vale poi in tutta l'Unione. Una deroga dell'articolo 16(2) si applica quando il valore medio in circolazione su 12 mesi, misurato al termine di ogni giorno di calendario, non supera mai EUR 5.000.000 e l'emittente non è collegato a una rete di altri emittenti esenti, anche se un white paper va comunque presentato all'autorità di origine.

Il requisito prudenziale minimo è nell'articolo 35: fondi propri pari almeno al maggiore tra EUR 350.000, il 2% della riserva media di attività, o un quarto delle spese generali fisse dell'anno precedente. L'articolo 36 mantiene tale riserva legalmente segregata dal patrimonio proprio dell'emittente, così che i suoi creditori non possano accedervi in caso di insolvenza, e l'articolo 39 riconosce ai detentori un diritto permanente di rimborso che, ai sensi dell'articolo 39(3), non comporta alcuna commissione.

L'articolo 23 pone un tetto alla diffusione che un token collegato ad attività può raggiungere: quando il suo uso medio trimestrale stimato come mezzo di scambio all'interno di una singola area valutaria supera 1 milione di transazioni al giorno e EUR 200.000.000 al giorno, l'emittente deve cessare le emissioni e, entro 40 giorni lavorativi, consegnare all'autorità un piano per riportare entrambe le cifre sotto tali soglie.

Dove lo vedi

Token collegato ad attività è un'etichetta che applica un'autorità di regolamentazione europea, non un nome con cui un progetto si presenta al mercato, perciò lo si incontra nelle comunicazioni agli organi di vigilanza e non su un ticker. L'articolo 30 rende pubblica tale informativa: l'emittente deve pubblicare, in una parte facilmente accessibile del proprio sito web, quanti token sono in circolazione insieme al valore e alla composizione della riserva, aggiornati almeno ogni mese. Su questo sito il termine compare nelle guide sulle licenze per gli Stati membri dell'UE trattati e per la Norvegia, che applica MiCA tramite il SEE.

Token collegato ad attività vs token di moneta elettronica

La linea tra un token collegato ad attività e un token di moneta elettronica è un conteggio di valute. L'articolo 3(1)(7) riserva l'etichetta di token di moneta elettronica a una cripto-attività che segue il valore di una sola valuta ufficiale; se fa riferimento a due valute, o a una valuta più l'oro, subentra l'articolo 3(1)(6). Ciò che cambia è chi può emettere: l'articolo 48 ammette solo un ente creditizio o un istituto di moneta elettronica autorizzato, mentre l'articolo 16 apre l'emissione a qualsiasi impresa autorizzata dell'Unione.

Token collegato ad attività vs stablecoin

Stablecoin è vocabolario commerciale, non una classe giuridica. La parola compare esattamente una volta in tutto il regolamento (UE) 2023/1114, nel considerando 41, tra virgolette, per descrivere le cosiddette stablecoin algoritmiche. Quel considerando chiude anche la via di fuga più ovvia: ciò a cui un token fa riferimento decide se si applica il titolo III o il titolo IV, indipendentemente da come il suo emittente ha progettato il meccanismo di stabilizzazione. Un progetto algoritmico che punta a un valore stabile rispetto a una o più attività è disciplinato come token collegato ad attività o come token di moneta elettronica, qualunque nome gli dia la sua documentazione.