Insiderinformationen

Die Verordnung (EU) 2023/1114 (MiCA) bezeichnet das Konzept als Inside Information und definiert es in Artikel 87; der Titel über Marktmissbrauch gilt in der gesamten EU ab dem 30. Dezember 2024. Zwei Tatbestände zählen: nicht veröffentlichte Tatsachen über einen Emittenten oder einen Vermögenswert sowie der Auftragsfluss von Kunden, der bei demjenigen liegt, der Aufträge ausführt. Ein Handeln auf der Grundlage eines von beiden ist verboten, unabhängig davon, ob das Geschäft auf einer Plattform stattfindet.

Wie es funktioniert

Insiderinformationen nach MiCA haben zwei gesetzliche Tatbestände, beide in Artikel 87 Absatz 1 geregelt. Der erste umfasst präzise Informationen, die nicht öffentlich gemacht wurden und sich unmittelbar oder mittelbar auf Emittenten, Anbieter, Personen, die die Zulassung zum Handel beantragen, oder auf die Kryptowerte selbst beziehen, wenn eine Veröffentlichung wahrscheinlich den Preis dieser Werte oder eines damit verbundenen Werts bewegen würde. Der zweite gilt für jeden, der Aufträge für Kunden ausführt, und erfasst das, was ein Kunde ihm über offene Aufträge mitteilt. Dieser Tatbestand schützt den ruhenden Auftrag eines Kunden ebenso wie ein nicht angekündigtes Unternehmensereignis.

Zwei Begriffe innerhalb dieser Definition sind selbst definiert. Artikel 87 Absatz 2 bezeichnet Informationen als präzise, wenn sie auf Umstände hinweisen, die bestehen oder vernünftigerweise erwartet werden können, und zwar so konkret, dass sie eine Schlussfolgerung über die Preiswirkung stützen, und er erstreckt sich auf die Zwischenschritte eines langwierigen Verfahrens. Artikel 87 Absatz 4 legt keine prozentuale Bewegung als Schwelle für eine erhebliche Preiswirkung fest: Der Maßstab ist, ob ein vernünftiger Inhaber die Informationen wahrscheinlich als Teil der Grundlage einer Anlageentscheidung heranziehen würde.

Artikel 89 Absatz 5 listet auf, wer erfasst wird. Vorstandsmitglieder, Inhaber von Kapital am Emittenten, Anbieter oder an der Person, die die Zulassung zum Handel beantragt, und jeder, der an kriminellen Aktivitäten beteiligt ist, fallen darunter. Ebenso jeder, der Zugang durch die Ausübung eines Arbeitsverhältnisses, eines Berufs oder von Pflichten hat oder im Zusammenhang mit einer Rolle in der Distributed-Ledger-Technologie oder einer ähnlichen Technologie. Jeder andere, der weiß oder wissen müsste, dass das, was er besitzt, Insiderinformationen sind, wird ebenfalls erfasst.

Die Sanktionen stehen in Artikel 111. Für Verstöße gegen die Artikel 89 bis 92 müssen die Mitgliedstaaten maximale Geldbußen von mindestens EUR 5 000 000 für eine natürliche Person und EUR 15 000 000 oder 15 % des gesamten Jahresumsatzes für eine juristische Person vorsehen.

Wo sie auftreten

Insiderinformationen erreichen einen gewöhnlichen Käufer über den Handelsplatz und nicht über den Vorstandsraum eines Unternehmens. Artikel 92 verpflichtet jede Person, die berufsmäßig Geschäfte mit Kryptowerten arrangiert oder ausführt, Systeme zu betreiben, die Marktmissbrauch verhindern und aufdecken, und jeden begründeten Verdacht unverzüglich ihrer nationalen Behörde zu melden, einschließlich eines Verdachts, der sich aus dem Konsensmechanismus selbst ergibt. Das ist die Überwachung, die hinter dem Orderbuch an einem zugelassenen EU-Handelsplatz läuft.

Emittenten begegnen demselben Konzept von der anderen Seite nach Artikel 88, der eine unverzügliche öffentliche Offenlegung verlangt, es verbietet, diese Offenlegung mit der Vermarktung ihrer Tätigkeiten zu verbinden, und sie verpflichtet, die offengelegten Informationen mindestens fünf Jahre auf ihrer Website zu halten. Eine Verzögerung ist nur zulässig, wenn eine sofortige Veröffentlichung berechtigte Interessen beeinträchtigen würde, die Verzögerung die Öffentlichkeit nicht in die Irre führen würde und die Vertraulichkeit gewahrt werden kann.

Der Anwendungsbereich ist weiter als der Handelsplatz: Artikel 86 wendet den Titel über Marktmissbrauch auf jeden an, der mit zum Handel zugelassenen Kryptowerten handelt, unabhängig davon, ob die Transaktion auf einer Plattform stattfindet, und ebenso auf Handlungen in Drittländern wie in der Union.

Insiderinformationen vs. Marktmanipulation

Marktmanipulation und Insiderinformationen sind getrennte Verbote, die in verschiedenen MiCA-Artikeln stehen. Bei Insiderinformationen geht es um ein Informationsgefälle: Die Artikel 89 und 90 verbieten den Handel auf der Grundlage dessen, was man weiß, und die Weitergabe an eine andere Person. Bei der Marktmanipulation in Artikel 91 geht es um das Verhalten und nicht um das Wissen; erfasst werden falsche oder irreführende Signale über Angebot, Nachfrage oder Preis und ein Verhalten, das einen Preis auf einem künstlichen Niveau festsetzt, selbst wenn niemand Beteiligter ein Geheimnis besitzt. Nach Artikel 91 Absatz 3 gilt es als Manipulation, wenn jemand in den Medien eine Meinung zu einem Kryptowert äußert, nachdem er eine Position darin eingegangen ist, und vom Preiseffekt profitiert, ohne diesen Interessenkonflikt offenzulegen. Beide Verbote fallen unter dieselbe Sanktionsspanne nach Artikel 111.