内部情報

Regulation (EU) 2023/1114（MiCA）はこの概念を「inside information」と表記し、第87条で定義しています。市場濫用に関する編は2024年12月30日からEU全域に適用されます。対象となるのは2つの類型です。発行者または資産に関する未公開の事実と、注文を執行する者が保有する顧客の注文フローです。いずれかに基づいて行動することは、取引がプラットフォーム上で行われるかどうかを問わず禁止されています。

仕組み

MiCAにおける内部情報には2つの法的類型があり、いずれも第87条（1）に定められています。第1の類型は、発行者、募集者、取引の上場を求める者、または暗号資産自体に直接的または間接的に関連する、公表されていない具体的な情報であって、公表されればこれらの資産または関連する資産の価格に影響を与える可能性が高いものを対象とします。第2の類型は、顧客のために注文を執行するすべての者に適用され、顧客が未執行の注文について伝えた内容を対象とします。この類型は、未公表の企業事象と同様に、顧客の未執行注文を保護します。

この定義の中の2つの用語自体も定義されています。第87条（2）は、情報が、存在する、または合理的に発生が予想され得る状況を指し、価格への影響についての結論を裏付けるのに十分な具体性を備えている場合に具体的な情報とし、長期にわたるプロセスの中間段階にも及びます。第87条（4）は、重要な価格変動の閾値として何らかの変動率を定めていません。判断基準は、合理的な保有者がその情報を投資判断の根拠の一部として用いる可能性が高いかどうかです。

第89条（5）は、対象となる者を列挙しています。取締役、発行者の資本の保有者、募集者の資本の保有者、取引の上場を求める者の資本の保有者、および犯罪活動に関与する者はすべて該当します。雇用、職業または職務の遂行を通じて、あるいは分散型台帳技術または類似の技術における役割に関連して情報にアクセスする者も該当します。保有する情報が内部情報であると知っている、または知るべきであるその他の者も同様に対象となります。

罰則は第111条に定められています。第89条から第92条への違反について、加盟国は自然人に対して少なくともEUR 5 000 000、法人に対して少なくともEUR 15 000 000または年間総売上高の15%の行政上の上限罰金を定めなければなりません。

どこに現れるか

内部情報は、企業の役員会ではなく取引施設を通じて一般の購入者に届きます。第92条は、暗号資産取引を職業として取り次ぎまたは執行するすべての者に対し、市場濫用を防止し検知するシステムを運用し、合理的な疑いがあれば遅滞なく各国の当局に報告することを義務付けています。これにはコンセンサスメカニズム自体から生じる疑いも含まれます。これが、認可されたEUの取引施設における板の裏で稼働している監視です。

発行者は第88条の下で同じ概念に別の側面から向き合います。同条は迅速な公開開示を求め、その開示を自らの活動の宣伝と組み合わせることを禁じ、開示した情報を少なくとも5年間ウェブサイトに保持することを義務付けています。遅延が認められるのは、即時の公表が正当な利益を害する場合、遅延が公衆を誤導しない場合、かつ機密性を維持できる場合に限られます。

適用範囲は取引施設より広く、第86条は市場濫用に関する編を、取引がプラットフォーム上で行われるかどうかを問わず、取引が認められた暗号資産を取り扱うすべての者に、またEU域内と同様に第三国での行為にも適用します。

内部情報vs市場操作

市場操作と内部情報は、MiCAの異なる条文に定められた別個の禁止事項です。内部情報は情報の格差を軸とします。第89条と第90条は、知っている情報に基づく取引と、それを他人に伝えることを禁止しています。第91条の市場操作は、知識ではなく行為を軸とし、需給または価格に関する虚偽または誤解を招くシグナルや、関係者の誰も秘密を保有していない場合でも価格を人為的な水準に固定する行為を対象とします。第91条（3）は、暗号資産でポジションを取った後にメディアでその暗号資産について意見を述べ、その利益相反を開示せずに価格への影響から利益を得ることを市場操作に該当するとしています。両方の禁止事項は第111条の同じ罰則の範囲に入ります。