Glossaire / Réglementation et fiscalité
Information privilégiée
Aussi appelé Informations privilégiées.
- Qu'est-ce qu'une information privilégiée ?
- Une information privilégiée est une information précise et non publique sur un crypto-actif ou son émetteur qu'un détenteur raisonnable serait susceptible d'utiliser pour décider d'acheter ou de vendre.
Le règlement (UE) 2023/1114 (MiCA) désigne ce concept sous le terme d'information privilégiée et le définit à l'article 87, le titre relatif aux abus de marché s'appliquant dans toute l'UE à partir du 30 décembre 2024. Deux branches comptent : les faits non publiés relatifs à un émetteur ou à un actif, et le flux d'ordres de clients détenu par celui qui exécute les ordres. Agir sur l'une ou l'autre est interdit, que la transaction ait lieu ou non sur une plateforme.
Comment cela fonctionne
L'information privilégiée au sens de MiCA comporte deux branches légales, toutes deux énoncées à l'article 87(1). La première couvre les informations précises qui n'ont pas été rendues publiques, se rapportant directement ou indirectement à des émetteurs, à des offreurs, à des personnes sollicitant une admission à la négociation ou aux crypto-actifs eux-mêmes, lorsque leur publication serait susceptible d'influencer le prix de ces actifs ou d'un actif lié. La seconde s'applique à quiconque exécute des ordres pour des clients et appréhende ce qu'un client lui indique au sujet d'ordres en attente. Cette branche protège l'ordre en attente d'un client de la même manière qu'un événement d'entreprise non annoncé.
Deux termes de cette définition sont eux-mêmes définis. L'article 87(2) qualifie une information de précise si elle fait référence à des circonstances qui existent ou dont on peut raisonnablement penser qu'elles se produiront, avec suffisamment de spécificité pour permettre d'en tirer une conclusion sur l'effet sur le prix, et il l'étend aux étapes intermédiaires d'un processus prolongé. L'article 87(4) ne fixe aucun pourcentage de variation comme seuil d'un effet significatif sur le prix : le critère est de savoir si un détenteur raisonnable serait susceptible d'utiliser l'information comme l'un des fondements d'une décision d'investissement.
L'article 89(5) énumère les personnes visées. Les membres d'un organe d'administration, les détenteurs de capital dans l'émetteur, l'offreur ou la personne sollicitant une admission à la négociation, et quiconque participe à des activités criminelles sont tous concernés. L'est également quiconque a accès à l'information par l'exercice d'un emploi, d'une profession ou de fonctions, ou au titre d'un rôle dans la technologie des registres distribués ou une technologie similaire. Toute autre personne qui sait, ou devrait savoir, que ce qu'elle détient est une information privilégiée est également visée.
Les sanctions figurent à l'article 111. Pour les infractions aux articles 89 à 92, les États membres doivent prévoir des amendes administratives maximales d'au moins 5 000 000 EUR pour une personne physique, et de 15 000 000 EUR ou de 15 % du chiffre d'affaires annuel total pour une personne morale.
Où cela se manifeste
L'information privilégiée parvient à un acheteur ordinaire par la plateforme de négociation plutôt que par la salle du conseil d'une entreprise. L'article 92 oblige toute personne qui organise ou exécute professionnellement des transactions sur crypto-actifs à mettre en place des systèmes visant à prévenir et à détecter les abus de marché, et à signaler sans délai à son autorité nationale tout soupçon raisonnable, y compris un soupçon issu du mécanisme de consensus lui-même. C'est la surveillance qui s'exerce derrière le carnet d'ordres sur une plateforme agréée de l'UE.
Les émetteurs rencontrent le même concept de l'autre côté au titre de l'article 88, qui exige une publication prompte, interdit de regrouper cette publication avec la commercialisation de leurs activités et les oblige à conserver les informations publiées sur leur site internet pendant au moins cinq ans. Un report n'est permis que si une diffusion immédiate porterait atteinte à des intérêts légitimes, si le report n'induisait pas le public en erreur et si la confidentialité peut être maintenue.
Le champ est plus large que la plateforme : l'article 86 applique le titre relatif aux abus de marché à quiconque négocie des crypto-actifs admis à la négociation, que la transaction ait lieu ou non sur une plateforme, ainsi qu'aux actes commis dans des pays tiers comme dans l'Union.
Information privilégiée vs manipulation de marché
La manipulation de marché et l'information privilégiée sont deux interdictions distinctes figurant à des articles différents de MiCA. L'information privilégiée repose sur un écart d'information : les articles 89 et 90 interdisent de négocier sur ce que vous savez et de le transmettre à autrui. La manipulation de marché, à l'article 91, repose sur un comportement plutôt que sur une connaissance, et couvre les signaux faux ou trompeurs concernant l'offre, la demande ou le prix et les comportements qui fixent un prix à un niveau artificiel, même lorsque personne n'est en possession d'un secret. L'article 91(3) considère comme une manipulation le fait d'exprimer une opinion sur un crypto-actif dans les médias après avoir pris une position sur celui-ci et de tirer profit de l'incidence sur le prix, sans divulguer ce conflit d'intérêts. Les deux interdictions relèvent de la même fourchette de sanctions au titre de l'article 111.