Informação privilegiada

O Regulamento (UE) 2023/1114 (MiCA) adota o conceito como "inside information" e o define no artigo 87, e o título sobre abuso de mercado se aplica em toda a UE desde 30 de dezembro de 2024. Contam dois pressupostos: fatos não publicados sobre um emissor ou um ativo, e o fluxo de ordens de clientes em poder de quem as executa. Atuar com base em qualquer um dos dois é proibido, tenha a operação ocorrido em uma plataforma ou não.

Como funciona

A informação privilegiada segundo o MiCA tem dois pressupostos legais, ambos estabelecidos no artigo 87(1). O primeiro abrange a informação precisa que não foi tornada pública, relacionada direta ou indiretamente com emissores, ofertantes, pessoas que peçam a admissão à negociação, ou os próprios criptoativos, quando sua publicação provavelmente afetaria o preço desses ativos ou de um ativo relacionado. O segundo se aplica a qualquer pessoa que execute ordens para clientes e abrange o que um cliente lhe comunica sobre ordens pendentes. Esse pressuposto protege a ordem pendente de um cliente do mesmo modo que um fato corporativo não anunciado.

Dois termos dentro dessa definição estão eles próprios definidos. O artigo 87(2) considera a informação precisa se ela aponta circunstâncias que existem ou que razoavelmente se pode esperar que ocorram, com especificidade suficiente para sustentar uma conclusão sobre o efeito no preço, e se estende às etapas intermediárias de um processo prolongado. O artigo 87(4) não fixa nenhuma variação percentual como limiar de um efeito significativo no preço: o critério é se um detentor razoável provavelmente usaria a informação como parte da base de uma decisão de investimento.

O artigo 89(5) relaciona quem é alcançado. Ficam abrangidos os membros do conselho de administração, os detentores de capital no emissor, no ofertante ou na pessoa que peça a admissão à negociação, e qualquer pessoa envolvida em atividades criminosas. Também fica abrangida qualquer pessoa com acesso obtido no exercício de um emprego, uma profissão ou funções, ou em relação com um papel na tecnologia de registro distribuído ou tecnologia similar. Qualquer outra pessoa que saiba, ou deva saber, que o que possui é informação privilegiada também é abrangida.

As sanções estão no artigo 111. Para as infrações dos artigos 89 a 92, os Estados-membros devem prever multas administrativas máximas de pelo menos EUR 5 000 000 para uma pessoa física, e EUR 15 000 000 ou 15% do faturamento anual total para uma pessoa jurídica.

Onde isso aparece

A informação privilegiada chega a um comprador comum por meio da plataforma de negociação, e não da sala de reuniões de uma empresa. O artigo 92 obriga toda pessoa que organize ou execute profissionalmente transações de criptoativos a manter sistemas que previnam e detectem o abuso de mercado, e a comunicar sem demora qualquer suspeita razoável à sua autoridade nacional, inclusive a suspeita decorrente do próprio mecanismo de consenso. Essa é a vigilância que funciona por trás do livro de ofertas em uma plataforma autorizada da UE.

Os emissores encontram o mesmo conceito pelo outro lado, nos termos do artigo 88, que exige a divulgação pública imediata, proíbe combinar essa divulgação com a comercialização de suas atividades, e os obriga a manter a informação divulgada em seu site por pelo menos cinco anos. O atraso só é permitido quando a publicação imediata prejudicaria interesses legítimos, o atraso não induziria o público a erro, e é possível manter a confidencialidade.

O alcance é mais amplo que o da plataforma: o artigo 86 aplica o título sobre abuso de mercado a qualquer pessoa que negocie criptoativos admitidos à negociação, tenha a transação ocorrido em uma plataforma ou não, e a atos praticados em países terceiros, assim como na União.

Informação privilegiada vs manipulação de mercado

A manipulação de mercado e a informação privilegiada são proibições separadas, que estão em artigos distintos do MiCA. A informação privilegiada gira em torno de uma assimetria de informação: os artigos 89 e 90 proíbem negociar com base no que se sabe e transmitir isso a outra pessoa. A manipulação de mercado, no artigo 91, gira em torno da conduta e não do conhecimento, e abrange sinais falsos ou enganosos sobre a oferta, a demanda ou o preço e o comportamento que fixa um preço em um nível artificial, mesmo quando ninguém envolvido guarda um segredo. O artigo 91(3) considera manipulação expressar uma opinião sobre um criptoativo na mídia depois de assumir uma posição nele e lucrar com o efeito no preço, sem divulgar esse conflito de interesses. As duas proibições ficam dentro da mesma faixa de sanções nos termos do artigo 111.