Información privilegiada

El Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA) recoge el concepto como "inside information" y lo define en el artículo 87, y el título sobre abuso de mercado se aplica en toda la UE desde el 30 de diciembre de 2024. Cuentan dos supuestos: los hechos no publicados sobre un emisor o un activo, y el flujo de órdenes de los clientes en poder de quien las ejecuta. Actuar sobre cualquiera de los dos está prohibido, tanto si la operación tiene lugar en una plataforma como si no.

Cómo funciona

La información privilegiada según MiCA tiene dos supuestos legales, ambos establecidos en el artículo 87, apartado 1. El primero abarca la información precisa que no se ha hecho pública, relacionada directa o indirectamente con emisores, oferentes, personas que soliciten la admisión a negociación, o los propios criptoactivos, cuando su publicación probablemente afectaría al precio de esos activos o de uno relacionado. El segundo se aplica a cualquiera que ejecute órdenes por cuenta de clientes, y comprende lo que un cliente le comunica sobre órdenes pendientes. Ese supuesto protege la orden pendiente de un cliente del mismo modo que un hecho corporativo no anunciado.

Dos términos dentro de esa definición están a su vez definidos. El artículo 87, apartado 2, considera precisa la información si señala circunstancias que existen o que razonablemente quepa esperar que se produzcan, con la especificidad suficiente para respaldar una conclusión sobre el efecto en el precio, y se extiende a las fases intermedias de un proceso prolongado. El artículo 87, apartado 4, no fija ningún porcentaje de variación como umbral para un efecto significativo en el precio: el criterio es si un tenedor razonable probablemente utilizaría la información como parte de la base de una decisión de inversión.

El artículo 89, apartado 5, enumera a quién alcanza. Quedan comprendidos los miembros del consejo de administración, los titulares de capital en el emisor, el oferente o la persona que solicite la admisión a negociación, y cualquiera que participe en actividades delictivas. También queda comprendido cualquiera que tenga acceso a través del ejercicio de un empleo, una profesión o unas funciones, o en relación con una función en la tecnología de registro distribuido o una tecnología similar. Cualquier otra persona que sepa, o deba saber, que lo que posee es información privilegiada también queda comprendida.

Las sanciones se recogen en el artículo 111. Para las infracciones de los artículos 89 a 92, los Estados miembros deben prever multas administrativas máximas de al menos EUR 5 000 000 para una persona física, y EUR 15 000 000 o el 15 % de la facturación anual total para una persona jurídica.

Dónde aparece

La información privilegiada llega a un comprador corriente a través de la plataforma de negociación y no de la sala de juntas de una empresa. El artículo 92 obliga a toda persona que organice o ejecute profesionalmente transacciones de criptoactivos a mantener sistemas que prevengan y detecten el abuso de mercado, y a comunicar sin demora cualquier sospecha razonable a su autoridad nacional, incluida la sospecha derivada del propio mecanismo de consenso. Esa es la vigilancia que funciona detrás del libro de órdenes en una plataforma autorizada de la UE.

Los emisores se encuentran con el mismo concepto desde el otro lado en virtud del artículo 88, que exige la pronta divulgación pública, prohíbe combinar esa divulgación con la comercialización de sus actividades, y les obliga a mantener la información divulgada en su sitio web durante al menos cinco años. El retraso solo se permite cuando la publicación inmediata perjudicaría intereses legítimos, el retraso no induciría a error al público, y puede mantenerse la confidencialidad.

El alcance es más amplio que el de la plataforma: el artículo 86 aplica el título sobre abuso de mercado a cualquiera que opere con criptoactivos admitidos a negociación, tanto si la transacción tiene lugar en una plataforma como si no, y a los actos realizados en terceros países igual que en la Unión.

Información privilegiada frente a manipulación del mercado

La manipulación del mercado y la información privilegiada son prohibiciones independientes que se recogen en artículos distintos de MiCA. La información privilegiada gira en torno a una asimetría de información: los artículos 89 y 90 prohíben operar con lo que se sabe y transmitírselo a otra persona. La manipulación del mercado, en el artículo 91, gira en torno a la conducta y no al conocimiento, y abarca las señales falsas o engañosas sobre la oferta, la demanda o el precio, y el comportamiento que fija un precio en un nivel artificial, incluso cuando nadie implicado guarda un secreto. El artículo 91, apartado 3, considera manipulación expresar una opinión sobre un criptoactivo en los medios de comunicación después de tomar una posición en él y beneficiarse del efecto en el precio, sin divulgar ese conflicto de intereses. Ambas prohibiciones se sitúan dentro de la misma banda de sanciones en virtud del artículo 111.