Marktmanipulation

Die Europäische Union verbietet sie vollständig in Artikel 91 der Verordnung (EU) 2023/1114, die jede Person bindet und nicht nur zugelassene Unternehmen. Nationale Regulierungsbehörden müssen gegen ein Unternehmen wegen eines Verstoßes Geldstrafen mit einem Höchstbetrag von mindestens 15 Millionen Euro oder 15 Prozent des Umsatzes verhängen können. Börsen setzen dasselbe Verbot über ihre eigenen Bedingungen durch, sodass eine falsch geformte Order storniert und Ihr Handel gesperrt werden kann.

Wie sie funktioniert

Marktmanipulation hat zwei Definitionen, die in der Verordnung (EU) 2023/1114 übereinanderliegen. Artikel 91(2) legt den allgemeinen Test fest: eine Transaktion eingehen, eine Order platzieren oder sich in irgendeiner anderen Weise verhalten, die falsche oder irreführende Signale über das Angebot, die Nachfrage oder den Preis eines Kryptowerts gibt oder wahrscheinlich gibt, oder die seinen Preis auf einem anormalen oder künstlichen Niveau hält, es sei denn, dies geschieht aus legitimen Gründen. Derselbe Absatz erfasst Preisbewegungen, die mit einer fiktiven Vorrichtung oder einer anderen Täuschung bewirkt werden, sowie die Verbreitung von Informationen über die Medien, einschließlich des Internets, von denen der Verbreiter wusste oder hätte wissen müssen, dass sie falsch sind.

Artikel 91(3) benennt dann konkrete Verhaltensweisen, die unabhängig davon als Verstoß zählen. Das An-sich-Reißen des Angebots oder der Nachfrage nach einem Vermögenswert, sodass die Preise faktisch festgeschrieben sind, ist eine davon. Eine Handelsplattform mit Orders zu überschwemmen ist eine weitere, ob die Flut die Plattform stört, echte Orders begräbt oder einen Trend vortäuscht. Die dritte ist der Trick des Promoters: in den Medien eine Meinung über einen Kryptowert äußern, nachdem man still eine Position darin eingegangen ist, und dann von der Bewegung profitieren, ohne diesen Interessenkonflikt offenzulegen.

Zwei Merkmale erweitern die Regel weiter. Artikel 91(1) verbietet den Versuch der Manipulation ebenso wie den Erfolg, sodass ein Plan, der nie funktionierte, weiterhin ein Verstoß ist. Und Artikel 86 wendet den gesamten Titel über Marktmissbrauch unabhängig davon an, ob die Order oder das Verhalten auf einer Handelsplattform erfolgte, auf Handlungen und Unterlassungen innerhalb der Union und in Drittländern gleichermaßen. Artikel 111 setzt Obergrenzen, keine Untergrenzen: Bei einem Verstoß gegen Artikel 91 muss das verfügbare Höchstmaß mindestens 5 Millionen Euro gegen eine natürliche Person und 15 Millionen Euro oder 15 Prozent des Umsatzes gegen ein Unternehmen erreichen, und einen Wiederholungstäter erwartet ein Verbot von mindestens 10 Jahren, ein Kryptowertunternehmen zu leiten.

Wo sie auftritt

Marktmanipulation zeigt sich zuerst im Kontovertrag, den Sie mit einem Klick akzeptieren, lange bevor eine Regulierungsbehörde eingreift. Die luxemburgische Einheit von Bitstamp schreibt das Verbot in ihre Nutzungsbedingungen, erklärt, dass es jede Aktivität erfasst, die gegen die Regeln von MiCAR verstößt, und nennt Pump-and-Dump-Schemata, Wash Trading und falsche oder irreführende Referenzwerteingaben als Beispiele. Sie fügt einen harten Auslöser hinzu: Die Plattform kann eine Anweisung eines Kunden oder kollusiv handelnder Kunden aussetzen, verzögern oder stornieren, die bei Ausführung den Preis eines Kryptowerts um 5 Prozent oder mehr bewegen würde. Verstöße führen zu Prüfung, Orderstornierung, Handelssperre und Meldung an die zuständigen Behörden, darunter die CSSF.

Die US-Einheit von Bitstamp zieht die Grenze wieder anders und listet Pump-and-Dump-Schemata, Wash Trading, Self-Trading, Front Running, Quote Stuffing sowie Spoofing und Layering als verboten auf, "regardless of whether it is prohibited by law". Diese Klausel ist die praktische Lehre: Ihre Pflichten stammen ebenso aus dem Vertrag wie aus dem Gesetz, und der Vertrag ist der weitere von beiden. Auch die Überwachung ist nicht Ermessenssache, da Artikel 92 von jedem Unternehmen, das Kryptowerttransaktionen professionell arrangiert oder ausführt, verlangt, Erkennungssysteme zu betreiben und einen begründeten Verdacht unverzüglich seiner Regulierungsbehörde zu melden.

Marktmanipulation vs. Wash Trading

Marktmanipulation ist die Kategorie, und Wash Trading ist eines ihrer Mitglieder. Ein Wash Trade ist ein Mechanismus: ein Kauf und ein Verkauf, die das wirtschaftliche Eigentum unverändert lassen, weil derselbe Händler oder eine kollusiv handelnde Gruppe auf beiden Seiten sitzt, was die europäischen Bedingungen von Bitstamp eine Eigenausführung nennen, bei der eine Partei zugleich Maker und Taker ist. Sie als Synonyme zu behandeln, lässt das Verbot weit enger klingen, als es ist. Nach Artikel 91 sind ein online verbreitetes Gerücht, ein an sich gerissenes Angebot oder eine bezahlte Meinung von jemandem, der den Vermögenswert bereits hält, alle erfasst, und keines davon beinhaltet Handel mit sich selbst.