Token referenciado a ativos

O MiCA classifica nesta categoria toda stablecoin que não esteja atrelada exatamente a uma única moeda oficial, seja ela referenciada ao ouro, a uma cesta de moedas ou a uma combinação delas. O Título III, que as regulamenta, começou a ser aplicado em 30 de junho de 2024, seis meses antes do restante do regulamento. Um criptoativo que não pretende manter um valor estável em relação a nada não é nem um token referenciado a ativos nem um token de dinheiro eletrônico. O considerando 18 o deixa em um terceiro tipo ao qual o Título III nunca chega.

Como funciona

O artigo 3(1)(6) do Regulamento (UE) 2023/1114 constrói a categoria de token referenciado a ativos por exclusão: um criptoativo que não é um token de dinheiro eletrônico e que pretende manter um valor estável fazendo referência a outro valor ou direito, ou a uma combinação deles, incluindo uma ou várias moedas oficiais. O considerando 18 explica a amplitude: o tipo foi pensado para abranger tudo o que é lastreado em ativos e não é um token de dinheiro eletrônico, a fim de evitar que as regras sejam contornadas e manter o regulamento preparado para o futuro.

Emitir um na UE é uma atividade sujeita a licença. O artigo 16 permite oferecer um ao público ou solicitar sua admissão à negociação apenas a um emissor estabelecido na União e autorizado pela autoridade competente de seu Estado-membro de origem, ou a uma instituição de crédito conforme o artigo 17; essa autorização vale então em toda a União. Uma exceção no artigo 16(2) se aplica quando o valor médio em circulação durante 12 meses, medido ao final de cada dia natural, nunca supera EUR 5.000.000 e o emissor não está vinculado a uma rede de outros emissores isentos, embora ainda seja necessário entregar um white paper à autoridade de origem.

O piso prudencial está no artigo 35: fundos próprios de pelo menos o maior entre EUR 350.000, 2% da reserva média de ativos, ou um quarto das despesas fixas gerais do ano anterior. O artigo 36 mantém essa reserva legalmente segregada do patrimônio próprio do emissor, de modo que seus credores não podem acessá-la em caso de insolvência, e o artigo 39 concede aos detentores um direito permanente de resgate que, conforme o artigo 39(3), não tem nenhuma taxa.

O artigo 23 limita o quão popular um token referenciado a ativos pode se tornar: uma vez que seu uso médio trimestral estimado como meio de troca dentro de uma única área monetária ultrapassa 1 milhão de transações e EUR 200.000.000 por dia, o emissor deve parar de emitir e, em 40 dias úteis, entregar à autoridade um plano para trazer os dois números de volta para baixo desses limites.

Onde você o encontra

Token referenciado a ativos é um rótulo que um regulador europeu aplica, não um nome com o qual um projeto se promove, então você o encontra em documentos regulatórios, não em um ticker. O artigo 30 torna essa divulgação pública: o emissor precisa publicar, em algum lugar de fácil acesso em seu próprio site, quanto do token está em circulação, além do valor e da composição da reserva, atualizado pelo menos mensalmente. Neste site, o termo aparece nos guias de licenças dos Estados-membros da UE cobertos e da Noruega, que aplica o MiCA por meio do EEE.

Token referenciado a ativos vs token de dinheiro eletrônico

A linha entre um token referenciado a ativos e um token de dinheiro eletrônico é uma contagem de moedas. O artigo 3(1)(7) reserva o rótulo de token de dinheiro eletrônico para um criptoativo que acompanha o valor de uma única moeda oficial; faça referência a duas moedas, ou a uma moeda mais ouro, e o artigo 3(1)(6) assume. O que muda é quem pode emitir: o artigo 48 admite apenas uma instituição de crédito ou uma instituição de dinheiro eletrônico autorizada, enquanto o artigo 16 abre a emissão a qualquer empresa autorizada da União.

Token referenciado a ativos vs stablecoin

Stablecoin é vocabulário de mercado, não uma classe legal. A palavra aparece exatamente uma vez em todo o Regulamento (UE) 2023/1114, no considerando 41, entre aspas, descrevendo as chamadas stablecoins algorítmicas. Esse considerando também fecha a rota de fuga óbvia: o que um token referencia decide se o Título III ou o Título IV se aplica, independentemente de como seu emissor projetou o mecanismo de estabilização. Um projeto algorítmico que busca um valor estável em relação a um ou vários ativos é regulamentado como token referenciado a ativos ou como token de dinheiro eletrônico, qualquer que seja o nome que sua documentação lhe dê.