Stock-to-flow

Сам коэффициент не вызывает споров: существует около 20 млн монет и выпускается примерно 164 000 новых в год, что дает биткоину stock-to-flow около 120, выше, чем у золота. Прогноз, построенный на нем, вызывает. Модель предсказывала биткоин с шестизначной ценой к концу 2021 года, цена достигла пика около 69 000 $ в тот ноябрь и через год упала примерно до 16 000 $.

Как это работает

Статус: коэффициент stock-to-flow представляет собой надежное описание предложения. Модель цены, опубликованная на его основе, промахнулась мимо собственных целей примерно на 88 процентов в течение двенадцати месяцев, и ее не следует использовать для каких-либо прогнозов.

Stock является тем, что уже существует, flow представляет собой ежегодный новый выпуск, а частное отвечает на простой вопрос: сколько лет выпуска представляет текущий запас? Золото получает высокий балл, потому что запас над землей огромен по отношению к тому, что майнеры добывают каждый год. World Gold Council оценивает общий объем над землей примерно в 216 000 тонн против годовой добычи около 3600 тонн, что дает коэффициент, близкий к 60.

Вариант биткоина необычен тем, что flow записан в программном обеспечении, а не задан геологией или ценой. До халвинга 20 апреля 2024 года, выпускалось примерно 328 500 монет в год, и коэффициент был близок к золотому. На блоке 840 000 субсидия снизилась с 6,25 до 3,125 монеты, годовой выпуск упал примерно до 164 250, и коэффициент удвоился за время одного блока. Он снова удваивается на следующем халвинге, и еще раз после него, а в итоге flow округляется до нуля.

Такое ступенчатое поведение и выдает суть. Поскольку график публичен с 2009 года, любая модель, соотносящая коэффициент с ценой, предсказывает лестницу, ступени которой известны за годы вперед, что является странным свойством для прогноза торгуемого рынка.

Где это встречается

Модель цены stock-to-flow чаще всего цитируют в аргументах о вершине цикла и на графиках в социальных сетях с радужной полосой цены.

Ее опубликованная история и есть причина быть осторожным. Модель нижней границы от PlanB устанавливала минимум в 98 000 $ на ноябрь 2021 года и 135 000 $ на декабрь того же года. Биткоин торговался около 16 000 $ в ноябре 2022 года, примерно на 88 процентов ниже того декабрьского минимума, и не достиг 100 000 $ до 4 декабря 2024 года, с опозданием на три года. Статистическая критика появилась раньше и независимо: сопоставление одного трендового ряда с другим дает впечатляющие коэффициенты корреляции независимо от того, существует ли какая-либо связь, а у модели нет стороны спроса вообще.

Что остается, так это лежащее в основе наблюдение. Новое предложение сейчас ничтожно мало по отношению к запасу, поэтому изменение спроса встречается с кривой предложения, которая не может ответить, что является подлинным структурным различием между биткоином и всем, чего производитель может сделать больше при росте цены. Это причина понимать выпуск. Это не цель по цене.

Stock-to-flow vs халвинг

Халвинг является событием в протоколе; stock-to-flow представляет собой коэффициент, который халвинг, по стечению обстоятельств, меняет.

Их смешение порождает повторяющееся ожидание, что сам день халвинга должен двигать цену. Ничего в блоке 840 000 не было новой информацией: график поддается проверке с генезис-блока в январе 2009 года, и у каждого трейдера дата была примерно правильной за месяцы вперед. Халвинг меняет выпуск, а выпуск меняет коэффициент. Учитывают ли рынки известное, заранее объявленное изменение предложения заранее, в самый день или никак, представляет собой отдельный вопрос, на который коэффициент ответить не может.