ストック・トゥ・フロー

比率そのものに議論の余地はありません。約2,000万枚のコインが存在し、毎年およそ164,000枚が新たに発行されるため、ビットコインのストック・トゥ・フローは120に近くなり、金よりも高くなります。その上に築かれた予測はそうではありません。モデルは2021年末までに6桁のビットコインを予測し、価格はその年の11月に69,000ドル近くでピークをつけ、1年後には約16,000ドルまで下落しました。

仕組み

状況：ストック・トゥ・フローの比率は供給を的確に説明しています。その上で公表された価格モデルは、12か月以内に自身の目標からおよそ88%外れ、何かの予測に使うべきではありません。

ストックはすでに存在する量、フローは年間の新規生産量であり、その商は単純な問いに答えます。現在の蓄積は何年分の生産に相当するのか。金のスコアが高いのは、地上のストックが、鉱山が毎年掘り出す量に比べて膨大だからです。World Gold Councilは、地上の総量を約216,000トン、年間の採掘生産量を3,600トン近くと示しており、比率は60に近くなります。

ビットコインの場合が異例なのは、フローが地質や価格によって決まるのではなく、ソフトウェアに書き込まれているからです。2024年4月20日の半減期の前は、毎年およそ328,500枚が発行され、比率は金に近い水準でした。ブロック840,000で補助金は6.25枚から3.125枚に下がり、年間の発行量は約164,250枚に減り、比率は1ブロックの間に2倍になりました。次の半減期でさらに2倍になり、その次もまた2倍になり、最終的にフローはゼロに丸められます。

この階段関数のような挙動が手がかりです。スケジュールは2009年から公開されているため、比率を価格に対応づけるどのモデルも、段が何年も前から分かっている階段を予測することになり、これは取引される市場の予測としては奇妙な性質です。

どこで見られるか

ストック・トゥ・フローの価格モデルは、サイクル天井の議論や、虹色の価格帯を描いたソーシャルメディアのチャートで最もよく引用されます。

注意すべき理由は、その公表された実績にあります。PlanBのフロアモデルは、2021年11月には最低98,000ドル、その年の12月には135,000ドルを設定しました。ビットコインは2022年11月に16,000ドル近くで取引され、その12月のフロアをおよそ88%下回り、100,000に達したのは2024年12月4日で、3年遅れでした。統計的な批判はもっと早く、独立に現れました。傾向のある系列を別の系列に当てはめると、関係が存在するかどうかにかかわらず印象的な相関係数が得られ、モデルには需要側がまったくありません。

生き残るのは根底にある観察です。新規供給はいまやストックに比べてごくわずかなため、需要の変化は反応できない供給曲線に直面します。これは、ビットコインと、価格が上がれば生産者がいくらでも増産できるあらゆるものとの間にある真の構造的な違いです。それは発行を理解する理由になります。価格目標ではありません。

ストック・トゥ・フローvs半減期

半減期はプロトコル上の出来事であり、ストック・トゥ・フローは半減期がたまたま変える比率です。

両者を混同すると、半減期の当日そのものが価格を動かすはずだという繰り返しの期待が生まれます。ブロック840,000について新しい情報は何もありませんでした。スケジュールは2009年1月のジェネシスブロック以来監査可能であり、すべてのトレーダーは何か月も前からその日付をほぼ正確に把握していました。半減期は発行を変え、発行は比率を変えます。市場が、既知で事前に告知された供給の変化を事前に、当日に、あるいはまったく織り込まないのかは、比率では答えられない別の問いです。