Token de utilidade

O rótulo vem do artigo 3(1)(9) do Regulamento (UE) 2023/1114, e é restrito: o token deve cumprir uma única função, e o emissor deve fornecer aquilo que ele desbloqueia. Quando o bem ou o serviço ainda não existe, o artigo 4(6) limita a oferta pública a 12 meses a partir da data em que o white paper é publicado. Comprar um é comprar uma promessa, não um crédito contra reservas.

Como funciona

O teste do token de utilidade no MiCA tem dois requisitos, e ambos precisam ser atendidos. O criptoativo deve ser destinado apenas a dar acesso a um bem ou um serviço, de modo que uma unidade vendida com o argumento de que vai se valorizar não passa no primeiro requisito, e esse bem ou serviço deve vir do próprio emissor, e não de algum comerciante sem relação com ele.

Passar no teste não cria um regime separado. Os tokens de utilidade ficam dentro da terceira classe residual de criptoativos, aqueles que não são nem tokens referenciados a ativos nem tokens de dinheiro eletrônico, e o artigo 4(1) rege a oferta: o ofertante precisa ser uma pessoa jurídica, elaborar um white paper nos termos do artigo 6, notificá-lo nos termos do artigo 8 e publicá-lo nos termos do artigo 9. Nada disso envolve um regulador concedendo uma autorização.

Duas obrigações atingem especificamente esse tipo de token. O artigo 6(5)(d) obriga o white paper a declarar que o token de utilidade pode não ser trocável pelo bem ou serviço prometido, especialmente se o projeto fracassar ou for descontinuado, o que é um aviso incomumente direto para se exigir de um vendedor. O anexo I então pede a substância por trás da promessa: a parte D pede as características principais dos bens ou serviços a serem desenvolvidos, e a parte G pede sua qualidade e quantidade, além de uma explicação de como os tokens podem ser trocados por eles.

Onde você o encontra

O rótulo de token de utilidade faz seu trabalho mais pesado no artigo 4(3)(c), a isenção. Uma oferta de um token de utilidade que dá acesso a um bem ou um serviço que já existe ou já está em funcionamento fica fora de todo o título II: sem white paper, sem notificação, sem publicação. Portanto, o fato de o produto já estar em funcionamento ou não é o único dado que decide se uma oferta tem qualquer dever de divulgação, e o artigo 4(4) retira a isenção no momento em que o ofertante declara sua intenção de solicitar a admissão à negociação.

Essa isenção vai além da papelada. Nos termos do artigo 4(5), os serviços de custódia e transferência de tokens isentos dessa forma não precisam de autorização como prestador de serviços de criptoativos, a menos que o mesmo ativo também seja oferecido sem a isenção ou seja admitido em uma plataforma de negociação.

Os compradores têm uma alavanca própria. O artigo 13 concede ao titular de varejo que comprou diretamente do ofertante 14 dias corridos para desistir sem taxas e sem dar motivos, contados a partir da data do contrato de compra. O direito desaparece quando o criptoativo foi admitido à negociação antes da compra, de modo que protege a venda primária e nada depois dela.

Token de utilidade vs token

Um token, no uso cotidiano do mundo cripto, é qualquer unidade emitida em uma blockchain que outra pessoa mantém, e a palavra não carrega nenhum teste legal. A classificação do MiCA é o oposto: ela tem um fornecedor atrelado, e boa parte do que é comercializado como token de utilidade não passaria nela, porque o argumento de venda é um retorno, e não o acesso a algo que o emissor realmente entrega. O mesmo requisito descarta o bitcoin, que não tem nenhum emissor fornecendo nada, de modo que a categoria não pode alcançá-lo.