Token di utilità

L'etichetta deriva dall'articolo 3(1)(9) del regolamento (UE) 2023/1114, ed è stretta: il token deve svolgere una sola funzione, e l'emittente deve fornire la cosa che sblocca. Quando il bene o il servizio non è ancora realizzato, l'articolo 4(6) limita l'offerta al pubblico a 12 mesi dalla data di pubblicazione del white paper. Comprarne uno significa comprare una promessa, non un diritto sulle riserve.

Come funziona

Il test del token di utilità in MiCA ha due condizioni e devono valere entrambe. La cripto-attività deve essere destinata unicamente a fornire accesso a un bene o a un servizio, quindi un'unità venduta sulla base della tesi che si rivaluterà non supera la prima condizione, e quel bene o servizio deve provenire dall'emittente stesso e non da un commerciante estraneo.

Superare il test non crea un regime separato. I token di utilità rientrano nella terza classe residuale delle cripto-attività, quelle che non sono né token referenziati ad attività né token di moneta elettronica, e l'articolo 4(1) disciplina l'offerta: l'offerente deve essere una persona giuridica, redigere un white paper ai sensi dell'articolo 6, notificarlo ai sensi dell'articolo 8 e pubblicarlo ai sensi dell'articolo 9. Niente di tutto ciò comporta che un'autorità di vigilanza conceda un'autorizzazione.

Due obblighi riguardano specificamente questo tipo di token. L'articolo 6(5)(d) impone al white paper di dichiarare che il token di utilità può non essere scambiabile con il bene o il servizio promesso, soprattutto se il progetto fallisce o viene interrotto, il che è un avvertimento insolitamente diretto da pretendere da un venditore. L'allegato I chiede poi la sostanza dietro la promessa: la parte D chiede le caratteristiche principali dei beni o servizi da sviluppare, e la parte G chiede la loro qualità e quantità oltre a una spiegazione di come i token possano essere riscattati per ottenerli.

Dove lo vedi

L'etichetta di token di utilità fa il suo lavoro più importante nell'articolo 4(3)(c), l'esenzione. Un'offerta di un token di utilità che fornisce accesso a un bene o a un servizio già esistente o già in funzione resta fuori da tutto il titolo II: nessun white paper, nessuna notifica, nessuna pubblicazione. Se il prodotto sia già in funzione è quindi l'unico fatto che decide se un'offerta comporti un obbligo di divulgazione, e l'articolo 4(4) revoca l'esenzione nel momento in cui l'offerente dichiara di voler chiedere l'ammissione alla negoziazione.

Quell'esenzione va oltre gli adempimenti documentali. Ai sensi dell'articolo 4(5), i servizi di custodia e trasferimento per i token esentati in questo modo non richiedono un'autorizzazione come prestatore di servizi per le cripto-attività, a meno che lo stesso asset sia offerto anche senza l'esenzione o sia ammesso su una piattaforma di negoziazione.

Gli acquirenti hanno una leva propria. L'articolo 13 concede a un detentore al dettaglio che ha acquistato direttamente dall'offerente 14 giorni di calendario per recedere senza commissioni e senza indicare motivi, decorrenti dalla data del contratto di acquisto. Il diritto viene meno se la cripto-attività è stata ammessa alla negoziazione prima dell'acquisto, quindi protegge la vendita primaria e nulla dopo.

Token di utilità vs token

Un token, nell'uso quotidiano del mondo cripto, è qualsiasi unità emessa su una blockchain che qualcun altro mantiene, e la parola non comporta alcun test giuridico. La classificazione MiCA è l'opposto: ha un fornitore al seguito, e buona parte di ciò che viene commercializzato come token di utilità non la supererebbe, perché la proposta di vendita è un rendimento e non l'accesso a qualcosa che l'emittente consegna davvero. La stessa condizione esclude il bitcoin, che non ha alcun emittente che fornisca qualcosa, quindi la categoria non può riguardarlo.