Jeton utilitaire

L'étiquette vient de l'article 3(1)(9) du règlement (UE) 2023/1114, et elle est étroite : le jeton doit remplir une seule fonction, et l'émetteur doit fournir la chose à laquelle il donne accès. Lorsque le bien ou le service n'est pas encore construit, l'article 4(6) plafonne l'offre au public à 12 mois à compter de la date de publication du livre blanc. Acheter un tel jeton, c'est acheter une promesse, non un droit sur des réserves.

Comment cela fonctionne

Le test du jeton utilitaire dans le MiCA comporte deux branches et les deux doivent être remplies. Le crypto-actif doit être destiné uniquement à donner accès à un bien ou à un service, de sorte qu'une unité vendue en soutenant qu'elle prendra de la valeur échoue à la première branche, et ce bien ou ce service doit venir de l'émetteur lui-même et non d'un commerçant sans lien avec lui.

Réussir le test ne crée pas de régime distinct. Les jetons utilitaires se rangent dans la troisième catégorie résiduelle de crypto-actifs, ceux qui ne sont ni des jetons se référant à un actif ni des jetons de monnaie électronique, et l'article 4(1) régit l'offre : l'offreur doit être une personne morale, établir un livre blanc en vertu de l'article 6, le notifier en vertu de l'article 8 et le publier en vertu de l'article 9. Rien de tout cela n'implique qu'un régulateur accorde une autorisation.

Deux obligations visent spécifiquement ce type de jeton. L'article 6(5)(d) impose au livre blanc d'indiquer que le jeton utilitaire peut ne pas être échangeable contre le bien ou le service promis, en particulier si le projet échoue ou est abandonné, ce qui est un avertissement d'une franchise inhabituelle à exiger d'un vendeur. L'annexe I demande ensuite la substance qui sous-tend la promesse : la partie D veut les caractéristiques essentielles des biens ou services à développer, et la partie G veut leur qualité et leur quantité ainsi qu'une explication de la manière dont les jetons pourront être échangés contre eux.

Où on le rencontre

L'étiquette de jeton utilitaire fait le plus gros de son travail à l'article 4(3)(c), l'exemption. Une offre de jeton utilitaire donnant accès à un bien ou à un service qui existe déjà ou est déjà en fonctionnement échappe à tout le titre II : pas de livre blanc, pas de notification, pas de publication. Le fait que le produit soit déjà en service est donc l'élément unique qui décide si une offre comporte une obligation d'information, et l'article 4(4) retire l'exemption dès que l'offreur fait connaître son intention de demander l'admission à la négociation.

Cette exemption va plus loin que la paperasse. En vertu de l'article 4(5), les services de conservation et de transfert pour les jetons ainsi exemptés n'exigent aucune autorisation de prestataire de services sur crypto-actifs, sauf si le même actif est aussi offert sans l'exemption ou est admis sur une plateforme de négociation.

Les acheteurs disposent d'un levier qui leur est propre. L'article 13 accorde à un détenteur de détail qui a acheté directement auprès de l'offreur 14 jours calendaires pour se rétracter sans frais et sans donner de motifs, à compter de la date du contrat d'achat. Le droit disparaît lorsque le crypto-actif a été admis à la négociation avant l'achat, de sorte qu'il protège la vente primaire et rien après elle.

Jeton utilitaire vs jeton

Un jeton, dans l'usage courant des cryptomonnaies, est toute unité émise sur une chaîne que quelqu'un d'autre maintient, et le mot ne comporte aucun test juridique. La classification du MiCA est l'inverse : elle suppose un fournisseur attaché, et une grande partie de ce qui est commercialisé comme jeton utilitaire n'y résisterait pas, parce que l'argument de vente est un rendement plutôt que l'accès à quelque chose que l'émetteur livre réellement. La même branche exclut le bitcoin, qui n'a aucun émetteur fournissant quoi que ce soit, de sorte que la catégorie ne peut pas le couvrir.