Capitalização realizada

A Coin Metrics publicou a medida em 2018 como resposta à falha evidente de uma valorização de manchete, que precifica pela cotação de hoje bitcoins que não são negociados há uma década. Um bitcoin que se moveu pela última vez em 2013 a 130 dólares contribui com 130 dólares, não com o preço atual. O resultado se comporta como um custo de aquisição agregado de toda a rede, e quase não se move quando o preço se move.

Como funciona

O cálculo da capitalização realizada percorre o conjunto de saídas não gastas, precifica cada uma pelo câmbio do dia em que foi criada e soma os resultados.

Nada aqui depende dos preços atuais. Uma saída criada em um bloco de 2012 é marcada pelo câmbio de 2012; uma saída criada hoje pela manhã é marcada pelo câmbio de hoje pela manhã. Como os primeiros blocos do bitcoin foram minerados quando não existia câmbio algum, os bitcoins daquele período contribuem com quase nada, o que é exatamente o comportamento pretendido: a oferta que nunca foi negociada não deve ser valorizada como se tivesse sido.

O número só muda quando os bitcoins se movem. Gastar uma saída antiga remove sua valorização antiga do total e a substitui por uma nova, ao preço de hoje, de modo que a capitalização realizada avança nos períodos em que uma oferta guardada por muito tempo está sendo vendida e estaciona quando ninguém faz transações. Ela não pode cair de forma acentuada como um gráfico de preços, porque a única forma de baixar é os detentores moverem bitcoins a preços abaixo daqueles em que esses bitcoins foram marcados antes.

Esse mecanismo também cria sua principal distorção. Mover bitcoins entre suas próprias carteiras, consolidar saídas para economizar em taxas ou uma corretora rotacionando seu armazenamento a frio, tudo isso remarca a oferta pelo preço atual sem que ninguém venda nada. Os provedores de análise excluem as movimentações internas mais óbvias, mas a estimativa continua sendo uma estimativa.

Onde ela aparece

A capitalização realizada aparece sobretudo como denominador de outras métricas, e não como manchete por direito próprio.

Divida a capitalização de mercado por ela e você obtém o MVRV. Subtraia-a da capitalização de mercado e você obtém o lucro não realizado agregado, o ganho no papel presente em cada bitcoin mantido. O lucro e a perda realizados, que medem a mudança de valorização no momento em que os bitcoins se movem, vêm dos mesmos dados subjacentes.

Ela também é lida como um piso aproximado. A capitalização de mercado caiu abaixo da capitalização realizada apenas nas fases mais profundas de mercados de baixa passados, incluindo o fim de 2018 e boa parte do segundo semestre de 2022, e essas janelas foram curtas. Um mercado negociando abaixo de seu próprio custo de aquisição agregado significa que o bitcoin médio é mantido com prejuízo, o que historicamente não durou muito, embora uma amostra pequena de ciclos passados seja evidência frágil para qualquer coisa.

Para quem compra bitcoin, o valor prático está na perspectiva, e não na escolha do momento. Ela informa o preço que o mercado como um todo carrega, um ponto de referência mais fundamentado do que uma manchete que revaloriza bitcoins que ninguém toca desde 2011.

Capitalização realizada vs custo de aquisição

A capitalização realizada é uma estimativa de toda a rede; o custo de aquisição é o número específico que sua autoridade tributária espera de você.

O seu inclui o que você realmente pagou mais as taxas, registrado por lote, segundo o método contábil que sua jurisdição permite. O IRS trata os ativos digitais como propriedade desde o Notice 2014-21, de modo que cada alienação é associada a um lote específico. A capitalização realizada não tem ideia de quem possui o quê, trata uma transferência de carteira para carteira como uma nova marcação e daria a você uma resposta errada em uma declaração de imposto de renda. As duas medem a mesma ideia em resoluções completamente diferentes.