现货比特币 ETF

SEC 在经历十年的驳回之后，于2024年1月10日批准了其中十一款产品，这些产品在次日上午开始交易。您持有的是基金的一份份额，价格由市场决定，只有大型机构可以赎回，您本人不能赎回。基金持有比特币；您持有的是对基金的一项权利。

运作方式

现货基金购买并存放真实的比特币，这是它与美国监管机构数年前允许的期货类产品的区别所在。

其结构涉及四方。发起人负责运营基金，并每年收取费用率。托管人以冷存储方式保管比特币；Coinbase 被指定为2024年1月获批的十一款产品中八款的托管人，这使全球相当大一部分机构持有的比特币集中在一家公司的密钥管理之下。授权参与者通常是大型经纪交易商，负责创设和注销整块份额，使市场价格贴近基金净值。其他所有人则像买卖任何其他上市证券一样，在证券交易所买卖这些份额。

基金上市之初采用现金申购，即授权参与者交付的是美元而非比特币，由发起人负责买入。无论采用哪种模式，普通份额持有人都没有赎回权。无论金额大小，都没有任何办法让您退回份额并换回比特币。

这一封装形式还带来了股票市场的交易日历。比特币全年每天每小时都在交易；份额只在交易所开市时段交易，因此周末的价格变动只会在下一次开盘时以跳空的形式出现，而不是您可以据以操作的行情。

走到这一步经历了一场诉讼。SEC 自2017年起一直驳回现货申请，2023年8月29日，DC Circuit 裁定：在批准期货类产品的同时拒绝 Grayscale 的转换申请，属于专断和任意。批准令在不到五个月后发布。

购买比特币时为何重要

在 ETF 和存放在自己钱包里的比特币之间做选择，实际上是在托管方式、长期成本以及您所居住的国家之间做选择。

成本是人们最容易低估的部分，因为费用率每年都按整个持仓收取。iShares 列出 IBIT 的费用率为0.25%，Grayscale 对由信托转换而来的 GBTC 收取1.5%。对于10,000美元的持仓，0.25%即每年25美元，因此持有十年的成本约为250美元，另外还要加上持仓增长后随之增加的费用。若在 Kraken Pro 以0.40%的吃单手续费率购买同样10,000美元的真实比特币，一次性成本为40美元，而硬件钱包也只需一次性购买。短期交易，基金更便宜；持有时间越长，基金越贵。

所在地区决定了这个问题是否会出现。美国投资者可以通过任何经纪商买入上市基金。欧洲投资者大多不能，因为欧盟 UCITS 指令下的基金规则要求分散投资，单一资产基金不符合条件，所以当地销售的是实物支持的交易所交易票据。英国金融监管机构直到2025年才向零售投资者开放加密货币交易所交易票据。在本站涵盖的231个国家中，大多数国家根本没有上市产品，只能通过交易所加自托管这一条途径。

基金给您的好处是真实的：它可以放入退休账户和税收优惠账户，免去您管理密钥的麻烦，而且有些机构的投资授权只允许这一种方式。它拿走的东西同样真实。您无法通过闪电网络发送 ETF 份额，无法在区块浏览器上核实自己的持有量，无法把它转移到银行体系之外，而且发起人和托管人会成为您的交易对手方。

2024年1月的发行，用数字说话

现货比特币 ETF 的首个交易日，最清楚地说明了这一封装形式带来的改变。

十一款产品于2024年1月11日开始交易，收盘前约有46亿美元的份额易手。其中几乎没有任何交易触及比特币网络。费率竞争立刻展开且十分激烈：新进入者发行时的费用率低至0.19%，而 Grayscale 将其转换后的信托维持在1.5%，此后数年资金随之流动。BlackRock 的 IBIT 资产规模突破500亿美元，速度超过历史上任何一只交易所交易基金。

对购买者来说，启示在于封装形式是一种分销渠道。它把比特币带入了券商账户、养老金平台和财务顾问的投资组合模型，而这些渠道本来不可能持有私钥。它没有改变比特币本身，也没有为您创造任何新的持有方式。

现货比特币 ETF vs 比特币财库公司

现货基金只持有比特币，别无其他；财库公司则是一家把比特币放入资产负债表的运营企业。

基金的份额价格紧密跟踪比特币，因为授权参与者会对价差进行套利。财库公司的股票则承载着其债务、股权稀释、管理层决策和主营业务，其价格通常相对其背后的比特币存在较大的溢价或折价。购买这类股票，既是押注比特币，也是押注一家公司的资本结构。

现货比特币 ETF vs 托管型钱包

现货比特币 ETF 和交易所的托管型账户余额都意味着由他人保管密钥，但只有后者能让您带着比特币离开。

交易所余额是平台欠您的比特币，您可以随时将其提到自己控制的地址，这正是这样做的全部理由。ETF 份额是一种证券。它没有提币地址，不能部分赎回，也没有任何一种版本的产品可以让您提取实物比特币。如果您的目标是自托管，交易所只是路上的一步，而基金则是另一个目的地。