ETF de bitcoin al contado

La SEC aprobó once de estos productos el 10 de enero de 2024 tras una década de rechazos, y empezaron a cotizar a la mañana siguiente. Lo que usted posee es una acción de un fondo, con precio fijado por el mercado, solo canjeable por grandes instituciones y nunca por usted. El fondo mantiene las monedas; usted conserva un derecho sobre el fondo.

Cómo funciona

Un fondo al contado compra y almacena bitcoin real, lo que lo distingue de los productos de futuros que los reguladores estadounidenses permitieron años antes.

La estructura tiene cuatro partes. Un patrocinador gestiona el fondo y cobra un ratio de gastos anual. Un custodio mantiene las monedas en almacenamiento en frío; Coinbase fue designado custodio de ocho de los once productos aprobados en enero de 2024, lo que concentra una cantidad llamativa del bitcoin institucional mundial detrás de la gestión de claves de una sola empresa. Los participantes autorizados, normalmente grandes bróker-distribuidores, crean y destruyen bloques de acciones para mantener el precio de mercado cerca del valor liquidativo neto. Todos los demás compran y venden esas acciones en una bolsa de valores como cualquier otra cotización.

La creación era en efectivo en el lanzamiento, es decir, un participante autorizado entregaba dólares en lugar de monedas y el patrocinador se encargaba de la compra. Los accionistas ordinarios no tienen derecho de reembolso en ninguno de los dos modelos. No existe ningún procedimiento, de ningún tamaño, mediante el cual usted devuelva sus acciones y reciba bitcoin.

El envoltorio también impone el calendario del mercado bursátil. Bitcoin se negocia a todas horas de todos los días; las acciones se negocian durante el horario de la bolsa, de modo que un movimiento de fin de semana aparece como un salto en la siguiente apertura en lugar de como algo sobre lo que usted podría haber actuado.

Llegar hasta aquí exigió pasar por un tribunal. La SEC había rechazado solicitudes al contado desde 2017, y el 29 de agosto de 2023 el DC Circuit dictaminó que denegar la conversión de Grayscale mientras se aprobaban productos de futuros era arbitrario y caprichoso. La orden de aprobación llegó menos de cinco meses después.

Por qué importa cuando compra bitcoin

La elección entre un ETF y monedas en su propia billetera es una elección sobre la custodia, el costo a lo largo del tiempo y en qué país resulta que usted vive.

El costo es la parte que la gente subestima, porque se cobra un ratio de gastos cada año sobre toda la posición. iShares indica un 0,25 por ciento para IBIT y Grayscale cobra un 1,5 por ciento en GBTC, el fideicomiso convertido. Sobre una posición de 10.000 dólares, el 0,25 por ciento son 25 dólares al año, de modo que una década de mantenimiento cuesta aproximadamente 250 dólares más lo que haga la comisión a medida que crece la posición. Comprar los mismos 10.000 dólares de bitcoin real en Kraken Pro a la comisión de taker del 0,40 por ciento cuesta 40 dólares una sola vez, y una billetera de hardware es una compra única. El fondo es más barato para una operación corta y cada vez más caro cuanto más tiempo se conserve.

La geografía decide si la pregunta siquiera se plantea. Los inversores estadounidenses pueden comprar los fondos cotizados a través de cualquier bróker. Los inversores europeos en su mayoría no pueden, porque las normas de fondos de la UE según la directiva UCITS exigen diversificación y un fondo de un solo activo no cumple los requisitos, de modo que los productos que se venden allí son en cambio notas cotizadas respaldadas físicamente. El regulador financiero del Reino Unido solo abrió las notas cotizadas de criptomonedas a los inversores minoristas en 2025. En la mayoría de los 231 países que cubre este sitio no existe ningún producto cotizado, y un exchange más autocustodia es la única vía.

Lo que el fondo le da a usted es real: encaja dentro de cuentas de jubilación y con ventajas fiscales, elimina la gestión de claves de su vida, y algunos mandatos institucionales no permiten nada más. Lo que le quita también es real. Usted no puede enviar una acción de ETF por Lightning, no puede verificar su posición en un explorador de bloques, no puede moverla fuera del sistema bancario, y hereda el patrocinador y el custodio como contrapartes.

El lanzamiento de enero de 2024, en cifras

El primer día de trading de los ETF de bitcoin al contado es la ilustración más clara de lo que cambió el envoltorio.

Once productos empezaron a cotizar el 11 de enero de 2024, y aproximadamente 4,6 mil millones de dólares en acciones cambiaron de manos antes de la campana de cierre. Casi nada de eso tocó la red de bitcoin. La competencia en comisiones fue inmediata y brutal: los nuevos entrantes se lanzaron con ratios de gastos que partían del 0,19 por ciento mientras Grayscale dejaba su fideicomiso convertido en el 1,5 por ciento, y el dinero se movió en consecuencia durante años después. El IBIT de BlackRock superó los 50 mil millones de dólares en activos más rápido que cualquier fondo cotizado de la historia.

La lección para un comprador es que un envoltorio es un canal de distribución. Llevó bitcoin a cuentas de corretaje, plataformas de pensiones y modelos de asesoría financiera que nunca habrían podido conservar una clave privada. No cambió nada sobre bitcoin, y no creó ninguna forma nueva de que usted conserve uno.

ETF de bitcoin al contado frente a empresa con tesorería en bitcoin

Un fondo al contado mantiene bitcoin y nada más; una empresa con tesorería en bitcoin es un negocio operativo que ha puesto bitcoin en su balance.

El precio de la acción de un fondo sigue de cerca a las monedas porque los participantes autorizados arbitran la diferencia. Las acciones de una empresa con tesorería en bitcoin cargan con su deuda, su dilución, sus decisiones de gestión y su negocio operativo, y habitualmente cotizan con una prima o un descuento considerable respecto al bitcoin que hay detrás. Comprar una es apostar tanto por la estructura de capital de una empresa como por bitcoin.

ETF de bitcoin al contado frente a billetera con custodia

Un ETF de bitcoin al contado y un saldo en un exchange con custodia significan ambos que otra persona tiene las claves, y solo uno de los dos le permite a usted marcharse con las monedas.

Un saldo en un exchange es bitcoin que la plataforma le debe a usted, y usted puede retirarlo a una dirección que usted controla cuando quiera, que es todo el argumento para hacerlo. Una acción de ETF es un valor. No hay dirección de retiro, ni reembolso parcial, ni ninguna versión del producto en la que usted tome posesión. Si el objetivo es la autocustodia, un exchange es un paso en el camino y un fondo es un destino distinto.