Spot Bitcoin ETF

SEC bu ürünlerin on birini, on yıllık retlerin ardından 10 Ocak 2024 tarihinde onayladı ve ürünler ertesi sabah işlem görmeye başladı. Sahip olduğunuz şey, piyasa tarafından fiyatlanan, yalnızca büyük kurumlar tarafından itfa edilebilen ve sizin tarafınızdan asla itfa edilemeyen bir fondaki paydır. Fon bitcoinleri elinde tutar; siz ise fona ilişkin bir hakka sahip olursunuz.

Nasıl çalışır

Spot fon gerçek Bitcoin satın alır ve saklar; onu Amerikalı düzenleyicilerin yıllar önce izin verdiği vadeli ürünlerden ayıran da budur.

Yapıda dört taraf vardır. Bir sponsor fonu yönetir ve yıllık bir gider oranı tahsil eder. Bir saklayıcı bitcoinleri soğuk saklamada tutar; Ocak 2024'te onaylanan on bir ürünün sekizinde Coinbase saklayıcı olarak belirlendi ve bu, dünyanın kurumsal bitcoininin şaşırtıcı bir bölümünü tek bir şirketin anahtar yönetimi arkasında toplar. Genellikle büyük aracı kurumlar olan yetkili katılımcılar, piyasa fiyatını net varlık değerine yakın tutmak için pay blokları oluşturur ve yok eder. Diğer herkes bu payları, herhangi bir borsa kotasyonu gibi bir borsada alıp satar.

Oluşturma, lansmanda nakde dayalıydı; yani yetkili katılımcı Bitcoin yerine dolar teslim ediyor, satın almayı sponsor yapıyordu. Sıradan pay sahiplerinin her iki modelde de itfa hakkı yoktur. Hangi büyüklükte olursa olsun, paylarınızı geri gönderip Bitcoin aldığınız bir süreç yoktur.

Bu sarmalayıcı ayrıca borsanın takvimini dayatır. Bitcoin günün her saatinde işlem görür; paylar ise borsa saatlerinde işlem görür, bu nedenle hafta sonu yaşanan bir hareket, üzerine gidebileceğiniz bir şey olarak değil, bir sonraki açılışta bir fiyat boşluğu olarak ortaya çıkar.

Buraya gelmek bir mahkeme gerektirdi. SEC, 2017 yılından beri spot başvuruları reddediyordu ve 29 Ağustos 2023 tarihinde DC Circuit, vadeli ürünleri onaylarken Grayscale şirketinin dönüşümünü reddetmenin keyfi ve kaprisli olduğuna hükmetti. Onay kararı bundan beş aydan kısa süre sonra geldi.

Bitcoin satın alırken bu neden önemli

Bir ETF ile kendi cüzdanınızdaki bitcoinler arasındaki seçim; saklama, zaman içindeki maliyet ve hangi ülkede yaşadığınıza ilişkin bir seçimdir.

Maliyet, insanların küçümsediği kısımdır, çünkü gider oranı her yıl tüm pozisyon üzerinden tahsil edilir. iShares, IBIT için yüzde 0,25 oran bildirir; Grayscale ise dönüştürülen tröst olan GBTC için yüzde 1,5 ücret alır. 10.000 dolarlık bir pozisyonda yüzde 0,25, yılda 25 dolar eder; yani on yıl elde tutmak, pozisyon büyüdükçe ücretin ne yapacağına bağlı olarak kabaca 250 dolar artı ek tutara mal olur. Aynı 10.000 dolar tutarında gerçek Bitcoin'i Kraken Pro borsasında yüzde 0,40 taker ücretiyle satın almak bir kez 40 dolara mal olur ve donanım cüzdanı tek seferlik bir alımdır. Fon kısa bir işlem için daha ucuzdur ve ne kadar uzun tutarsanız o kadar istikrarlı biçimde pahalılaşır.

Sorunun ortaya çıkıp çıkmayacağını coğrafya belirler. Amerikalı yatırımcılar listelenen fonları herhangi bir aracı kurum üzerinden satın alabilir. Avrupalı yatırımcılar çoğunlukla alamaz, çünkü UCITS direktifi kapsamındaki AB fon kuralları çeşitlendirme gerektirir ve tek varlıklı bir fon bu koşulu karşılamaz; bu nedenle orada satılan ürünler fiziksel olarak karşılığı olan borsa yatırım notlarıdır. Birleşik Krallık'ın finansal düzenleyicisi kripto paralara dayalı borsa yatırım notlarını bireysel yatırımcılara yalnızca 2025 yılında açtı. Bu sitenin kapsadığı 231 ülkenin çoğunda listelenmiş hiçbir ürün yoktur ve tek yol bir borsa ile kendi kendine saklamadır.

Fonun size verdikleri gerçektir: emeklilik ve vergi avantajlı hesaplara sığar, anahtar yönetimini hayatınızdan çıkarır ve bazı kurumsal yatırım talimatları başka hiçbir şeye izin vermez. Elinizden aldıkları da gerçektir. Bir ETF payını Lightning Network üzerinden gönderemezsiniz, varlığınızı bir blok gezgininde doğrulayamazsınız, onu bankacılık sisteminin dışına taşıyamazsınız ve sponsor ile saklayıcıyı karşı taraf olarak devralırsınız.

Ocak 2024 lansmanı, rakamlarla

Spot Bitcoin ETF işleminin ilk günü, sarmalayıcının neyi değiştirdiğinin en açık örneğidir.

On bir ürün 11 Ocak 2024 tarihinde işlem görmeye başladı ve kapanış zilinden önce yaklaşık 4,6 milyar dolar değerinde pay el değiştirdi. Bunun neredeyse hiçbiri Bitcoin ağına dokunmadı. Ücret rekabeti hemen ve acımasız oldu: yeni girenler yüzde 0,19 ile başlayan gider oranlarıyla lansman yaparken Grayscale dönüştürülen tröstünü yüzde 1,5 oranında bıraktı ve para yıllar boyunca buna göre hareket etti. BlackRock tarafından sunulan IBIT ürünü, tarihteki herhangi bir borsada işlem gören fondan daha hızlı biçimde 50 milyar dolarlık varlığı aştı.

Bir alıcı için ders şudur: sarmalayıcı bir dağıtım kanalıdır. Bitcoin'i, özel anahtar tutması asla mümkün olmayan aracı kurum hesaplarına, emeklilik platformlarına ve finansal danışmanlık modellerine taşıdı. Bitcoin hakkında hiçbir şeyi değiştirmedi ve Bitcoin tutmanız için yeni bir yol da yaratmadı.

Spot Bitcoin ETF vs Bitcoin hazine şirketi

Bir spot fon Bitcoin tutar ve başka hiçbir şey tutmaz; bir hazine şirketi ise Bitcoin'i bilançosuna koymuş, faaliyet gösteren bir işletmedir.

Bir fonun pay fiyatı bitcoinleri yakından izler, çünkü yetkili katılımcılar aradaki fark üzerinden arbitraj yapar. Bir hazine şirketinin payları borcunu, seyrelmesini, yönetim kararlarını ve faaliyetlerini taşır ve düzenli olarak arkasındaki Bitcoin karşısında büyük bir prim veya iskontoyla işlem görür. Birini satın almak, Bitcoin kadar bir şirketin sermaye yapısına da bahis oynamaktır.

Spot Bitcoin ETF vs saklamalı cüzdan

Bir spot Bitcoin ETF ile saklamalı bir borsa bakiyesi, ikisi de anahtarları başka birinin tuttuğu anlamına gelir ve yalnızca biri bitcoinlerle ayrılmanıza izin verir.

Bir borsa bakiyesi, platformun size borçlu olduğu Bitcoin demektir ve istediğiniz zaman onu kontrol ettiğiniz bir adrese çekebilirsiniz; bunu yapmanın tüm gerekçesi de budur. Bir ETF payı bir menkul kıymettir. Ne çekim adresi vardır, ne kısmi itfa vardır, ne de teslimatı sizin aldığınız bir ürün sürümü vardır. Amaç kendi kendine saklama ise, borsa yoldaki bir adımdır ve fon farklı bir varış noktasıdır.