現物ビットコインETF

SECは2024年1月10日に、10年にわたる却下を経て、これらの商品のうち11件を承認し、翌朝から取引が始まりました。保有するのはファンドの受益証券であり、価格は市場が決め、換金できるのは大手機関投資家だけで、あなたにはできません。ファンドがビットコインを保有し、あなたはファンドに対する請求権を保有します。

仕組み

現物ファンドは実際のビットコインを購入して保管します。これが、米国の規制当局が数年前に認めた先物商品との違いです。

この構造には4つの当事者が関わります。スポンサーはファンドを運営し、年間の経費率を徴収します。カストディアンはコールドストレージでビットコインを保管します。Coinbaseは2024年1月に承認された11商品のうち8商品のカストディアンに指名されており、世界の機関投資家のビットコインの驚くほど大きな割合が1社の鍵管理の下に集中しています。認定参加者（通常は大手ブローカーディーラー）は、市場価格を純資産価値の近くに保つために受益証券のまとまりを創設・消却します。それ以外の投資家は、他の上場銘柄と同様に株式市場でその受益証券を売買します。

創設は開始時点では現金ベースでした。つまり認定参加者がビットコインではなくドルを引き渡し、スポンサーが購入を行いました。いずれのモデルでも、一般の受益者は換金請求権を持ちません。保有する受益証券を返却してビットコインを受け取る手続きは、どの規模であっても存在しません。

このラッパーは株式市場のカレンダーも課します。ビットコインは毎日24時間取引されますが、受益証券は取引所の取引時間中にしか取引されないため、週末の値動きは、あなたが対応できたはずのものではなく、次の取引開始時のギャップとして現れます。

ここに至るには裁判所の判断が必要でした。SECは2017年以来、現物の申請を却下してきましたが、2023年8月29日にコロンビア特別区連邦控訴裁判所は、先物商品を承認しながらGrayscaleの転換を否定することは恣意的かつ濫用的であると判断しました。承認命令はそれから5か月足らずで出されました。

ビットコインを購入するうえでこれが重要な理由

ETFと自分のウォレットに置くビットコインのどちらを選ぶかは、カストディ、長期にわたるコスト、そして自分がどの国に住んでいるかという問題です。

コストは人々が過小評価する部分です。経費率は保有ポジション全体に対して毎年徴収されるからです。iSharesはIBITについて0.25%と表示し、Grayscaleは転換したトラストであるGBTCについて1.5%を徴収します。10,000ドルのポジションでは、0.25%は年間25ドルであり、10年間保有するとおおよそ250ドルに、ポジションの拡大に応じた手数料の変動分を加えた額がかかります。同じ10,000ドル分の実際のビットコインをKraken Proで0.40%のテイカー手数料で購入すると、40ドルが一度だけかかり、ハードウェアウォレットは一度きりの購入です。ファンドは短期的な取引には安上がりで、保有期間が長くなるほど着実に高くつきます。

地理的条件によって、この問いがそもそも生じるかどうかが決まります。米国の投資家は上場ファンドをどのブローカーを通じても購入できます。欧州の投資家はほとんど購入できません。UCITS指令の下でのEUのファンド規則は分散を求めており、単一資産ファンドは要件を満たさないためです。そのためそこで販売される商品は、代わりに現物裏付けの上場投資証券（ETN）です。英国の金融規制当局が暗号資産の上場投資証券を個人投資家に開放したのは2025年になってからです。当サイトが扱う231か国の大半では上場商品がまったく存在せず、取引所と自己管理が唯一の手段です。

ファンドが与えるものは現実のものです。退職口座や税制優遇口座に収まり、鍵の管理をあなたの生活から取り除き、一部の機関投資家の運用指針ではそれ以外が認められていません。ファンドが奪うものも現実のものです。ETFの受益証券をライトニングネットワークで送ることはできず、ブロックエクスプローラーで保有を検証することもできず、銀行システムの外に移すこともできず、スポンサーとカストディアンを取引の相手方として引き受けます。

2024年1月のローンチ、数字で見る

現物ビットコインETFの取引初日は、このラッパーが何を変えたかを最も明確に示しています。

2024年1月11日に11商品の取引が始まり、取引終了の鐘が鳴るまでにおよそ46億ドル相当の受益証券が売買されました。そのほとんどはビットコインネットワークに一切触れていません。手数料競争は即座に激化しました。新規参入社は0.19%から始まる経費率で立ち上げた一方、Grayscaleは転換したトラストを1.5%のまま据え置き、その後数年にわたり資金はそれに応じて動きました。BlackRockのIBITは、史上どの上場投資信託よりも速く資産500億ドルを超えました。

購入者にとっての教訓は、ラッパーとは販売チャネルだということです。それはビットコインを、秘密鍵を保有することなど決してできなかった証券口座、年金プラットフォーム、財務アドバイザーのモデルに持ち込みました。それはビットコインについて何も変えておらず、あなたがビットコインを保有する新しい方法を何も生み出していません。

現物ビットコインETF vsビットコインを保有する企業

現物ファンドはビットコインだけを保有します。一方、ビットコインを保有する企業は、ビットコインを貸借対照表に計上した事業会社です。

ファンドの受益証券価格は、認定参加者が価格差を裁定するため、ビットコインに密接に連動します。ビットコインを保有する企業の株式は、その負債、希薄化、経営判断、事業そのものを伴い、背後にあるビットコインに対してしばしば大幅なプレミアムまたはディスカウントで取引されます。それを購入することは、ビットコインと同程度にその企業の資本構成に賭けることです。

現物ビットコインETF vsカストディ型ウォレット

現物ビットコインETFとカストディ型取引所の残高は、どちらも鍵を他人が保有することを意味しますが、ビットコインを持って出られるのはそのうち一方だけです。

取引所の残高は、プラットフォームがあなたに負っているビットコインであり、好きなときに自分が管理するアドレスへ出金できます。これが出金するべき理由のすべてです。ETFの受益証券は有価証券です。出金先アドレスも、一部換金も、現物を受け取れる商品の形態もありません。自己管理が目標なら、取引所は道の途中の一歩であり、ファンドは別の目的地です。