Glossar / Märkte und Geldanlage
Spot-Bitcoin-ETF
Auch bekannt als Bitcoin-ETF, Spot-ETF.
- Was ist ein Spot-Bitcoin-ETF?
- Ein Spot-Bitcoin-ETF ist ein börsengehandelter Fonds, der echte Bitcoin in Verwahrung hält und Anteile ausgibt, die seinen Wert abbilden, sodass Depotkonten ein Engagement ohne Schlüssel halten können.
Die SEC genehmigte am 10. Januar 2024 elf dieser Produkte nach einem Jahrzehnt der Ablehnungen, und am nächsten Morgen begann der Handel. Was Sie besitzen, ist ein Anteil an einem Fonds, vom Markt bewertet, nur von großen Institutionen einlösbar und niemals von Ihnen. Der Fonds hält die Coins; Sie halten einen Anspruch auf den Fonds.
Wie er funktioniert
Ein Spot-Fonds kauft und verwahrt echte Bitcoin, was ihn von den Futures-Produkten unterscheidet, die amerikanische Regulierer Jahre zuvor erlaubt hatten.
Die Struktur hat vier Parteien. Ein Sponsor betreibt den Fonds und erhebt eine jährliche Kostenquote. Ein Verwahrer hält die Coins in Cold Storage; Coinbase wurde als Verwahrer für acht der elf im Januar 2024 genehmigten Produkte benannt, was eine auffallend große Menge des institutionellen Bitcoin der Welt hinter der Schlüsselverwaltung eines einzigen Unternehmens konzentriert. Autorisierte Teilnehmer, typischerweise große Broker-Dealer, schaffen und vernichten Aktienblöcke, um den Marktpreis nahe am Nettoinventarwert zu halten. Alle anderen kaufen und verkaufen diese Aktien an einer Börse wie jede andere Notierung.
Zum Start erfolgte die Schaffung in Fiat-Geld, das heißt, ein autorisierter Teilnehmer lieferte Dollar statt Coins und der Sponsor übernahm den Kauf. Normale Aktionäre haben in keinem der beiden Modelle ein Recht auf Einlösung. Es gibt kein Verfahren, in keiner Größenordnung, mit dem Sie Ihre Aktien zurückgeben und Bitcoin erhalten.
Die Hülle erzwingt außerdem den Kalender des Aktienmarkts. Bitcoin wird zu jeder Stunde jedes Tages gehandelt; die Aktien werden während der Börsenzeiten gehandelt, sodass eine Bewegung am Wochenende als Lücke zur nächsten Eröffnung erscheint und nicht als etwas, worauf Sie hätten reagieren können.
Bis hierher brauchte es ein Gericht. Die SEC hatte Spot-Anträge seit 2017 abgelehnt, und am 29. August 2023 entschied der DC Circuit, dass es willkürlich und launenhaft war, die Umwandlung von Grayscale abzulehnen, während Futures-Produkte genehmigt wurden. Die Genehmigungsverfügung folgte weniger als fünf Monate später.
Warum das wichtig ist, wenn Sie Bitcoin kaufen
Die Wahl zwischen einem ETF und Coins in Ihrer eigenen Wallet ist eine Wahl über die Verwahrung, die Kosten über die Zeit und darüber, in welchem Land Sie zufällig leben.
Die Kosten sind der Teil, den die Leute unterschätzen, weil eine Kostenquote jedes Jahr auf die gesamte Position erhoben wird. iShares nennt 0,25 Prozent für IBIT, und Grayscale erhebt 1,5 Prozent auf GBTC, den umgewandelten Trust. Bei einer Position von 10.000 Dollar sind 0,25 Prozent 25 Dollar im Jahr, ein Jahrzehnt des Haltens kostet also rund 250 Dollar plus dem, was die Gebühr bewirkt, während die Position wächst. Dieselben 10.000 Dollar in echten Bitcoin bei Kraken Pro zum Taker-Satz von 0,40 Prozent zu kaufen, kostet einmalig 40 Dollar, und eine Hardware-Wallet ist ein einmaliger Kauf. Der Fonds ist für einen kurzen Trade günstiger und wird stetig teurer, je länger Sie halten.
Die Geografie entscheidet, ob sich die Frage überhaupt stellt. Amerikanische Anleger können die notierten Fonds über jeden Broker kaufen. Europäische Anleger können das überwiegend nicht, weil die EU-Fondsvorschriften nach der UCITS-Richtlinie Diversifizierung verlangen und ein Fonds mit einem einzigen Vermögenswert die Voraussetzungen nicht erfüllt, sodass die dort verkauften Produkte stattdessen physisch gedeckte börsengehandelte Schuldverschreibungen sind. Der britische Finanzregulierer öffnete börsengehandelte Krypto-Schuldverschreibungen erst 2025 für Endkunden. In den meisten der 231 Länder, die diese Website abdeckt, gibt es überhaupt kein notiertes Produkt, und eine Börse plus Selbstverwahrung ist der einzige Weg.
Was der Fonds Ihnen gibt, ist real: Er passt in Renten- und steuerbegünstigte Konten, er nimmt die Schlüsselverwaltung aus Ihrem Leben, und manche institutionellen Mandate erlauben nichts anderes. Was er Ihnen nimmt, ist ebenfalls real. Sie können einen ETF-Anteil nicht über Lightning senden, Sie können Ihren Bestand nicht in einem Block-Explorer überprüfen, Sie können ihn nicht außerhalb des Bankensystems bewegen, und Sie übernehmen Sponsor und Verwahrer als Gegenparteien.
Der Start im Januar 2024, in Zahlen
Der erste Handelstag der Spot-Bitcoin-ETFs zeigt am deutlichsten, was die Hülle verändert hat.
Elf Produkte begannen am 11. Januar 2024 zu handeln, und rund 4,6 Milliarden Dollar an Aktien wechselten vor der Schlussglocke den Besitzer. Fast nichts davon berührte das Bitcoin-Netzwerk. Der Gebührenwettbewerb war sofort und brutal: Neue Anbieter starteten mit Kostenquoten ab 0,19 Prozent, während Grayscale seinen umgewandelten Trust bei 1,5 Prozent beließ, und das Geld bewegte sich in den Jahren danach entsprechend. BlackRocks IBIT überschritt 50 Milliarden Dollar an Vermögen schneller als jeder börsengehandelte Fonds in der Geschichte.
Die Lehre für einen Käufer ist, dass eine Hülle ein Vertriebskanal ist. Sie brachte Bitcoin in Broker-Konten, Rentenplattformen und Modelle der Finanzberatung, die niemals einen privaten Schlüssel hätten halten können. An Bitcoin hat sie nichts geändert, und sie hat keine neue Möglichkeit geschaffen, wie Sie einen Bitcoin halten können.
Spot-Bitcoin-ETF vs. ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen
Ein Spot-Fonds hält Bitcoin und nichts anderes; ein Treasury-Unternehmen ist ein operatives Geschäft, das Bitcoin in seine Bilanz aufgenommen hat.
Der Aktienkurs eines Fonds folgt den Coins eng, weil autorisierte Teilnehmer die Differenz arbitrieren. Die Aktien eines Treasury-Unternehmens tragen seine Schulden, seine Verwässerung, seine Managemententscheidungen und sein operatives Geschäft und werden regelmäßig mit einem großen Aufschlag oder Abschlag zum dahinterstehenden Bitcoin gehandelt. Eine zu kaufen ist ebenso eine Wette auf die Kapitalstruktur eines Unternehmens wie auf Bitcoin.
Spot-Bitcoin-ETF vs. eine verwahrende Wallet
Ein Spot-Bitcoin-ETF und ein Guthaben bei einer verwahrenden Börse bedeuten beide, dass jemand anderes die Schlüssel hält, und nur eines von beiden lässt Sie mit den Coins gehen.
Ein Guthaben bei einer Börse ist Bitcoin, den die Plattform Ihnen schuldet, und Sie können es jederzeit an eine Adresse auszahlen, die Sie kontrollieren, was das ganze Argument dafür ist. Ein ETF-Anteil ist ein Wertpapier. Es gibt keine Auszahlungsadresse, keine teilweise Einlösung und keine Version des Produkts, in der Sie die Lieferung erhalten. Wenn Selbstverwahrung das Ziel ist, ist eine Börse ein Schritt auf dem Weg und ein Fonds ein anderes Ziel.