현물 비트코인 ETF

SEC는 10년간의 거부 끝에 2024년 1월 10일에 이 상품 중 11개를 승인했고, 이 상품들은 다음 날 아침 거래를 시작했습니다. 보유자는 펀드의 지분을 보유하는 것이며, 그 가격은 시장이 정하고, 대규모 기관만 환매할 수 있고, 보유자 본인은 환매할 수 없습니다. 펀드가 코인을 보유하고, 보유자는 펀드에 대한 권리를 보유합니다.

작동 방식

현물 펀드는 실제 비트코인을 매수해 보관하며, 이것이 미국 규제 당국이 몇 년 앞서 허용한 선물 상품과 이 상품을 구분하는 점입니다.

구조에는 네 당사자가 있습니다. 스폰서가 펀드를 운용하며 연간 총보수율을 부과합니다. 수탁사는 코인을 콜드 스토리지에 보관하며, 2024년 1월에 승인된 11개 상품 중 8개의 수탁사로 Coinbase가 지정되었는데, 이는 세계 기관 비트코인의 놀라운 양이 한 회사의 키 관리 뒤에 집중된다는 뜻입니다. 승인된 참여자(일반적으로 대형 브로커-딜러)는 시장 가격을 순자산가치에 가깝게 유지하기 위해 지분 블록을 생성하고 소각합니다. 나머지 모든 사람은 다른 상장 종목처럼 주식 거래소에서 그 지분을 사고팝니다.

출시 당시 설정은 현금 기반이었습니다. 즉, 승인된 참여자가 코인 대신 달러를 전달하고 스폰서가 매수를 맡았습니다. 두 모델 모두에서 일반 주주에게 환매 권리는 없습니다. 보유자가 지분을 돌려보내고 비트코인을 받는 절차는 어떤 규모에서도 존재하지 않습니다.

이 상품 구조는 주식 시장의 일정도 강제합니다. 비트코인은 매일 모든 시간에 거래되지만, 지분은 거래소 시간에만 거래되므로 주말의 움직임은 보유자가 대응할 수 있었던 무언가가 아니라 다음 개장 시의 갭으로 나타납니다.

여기까지 오려면 법원이 필요했습니다. SEC는 2017년부터 현물 신청을 거부해 왔으며, 2023년 8월 29일에 DC Circuit은 선물 상품을 승인하면서 Grayscale의 전환을 거부한 것이 자의적이고 변덕스럽다고 판결했습니다. 승인 명령은 그로부터 5개월이 채 지나기 전에 나왔습니다.

비트코인을 구매할 때 이것이 중요한 이유

ETF와 보유자 자신의 지갑에 있는 코인 사이의 선택은 수탁, 시간에 따른 비용, 그리고 보유자가 살고 있는 국가에 관한 선택입니다.

비용은 사람들이 과소평가하는 부분인데, 총보수율이 매년 전체 보유 지분에 부과되기 때문입니다. iShares는 IBIT에 0.25%를 표시하고 Grayscale은 전환된 신탁인 GBTC에 1.5%를 부과합니다. 10,000 달러 보유 지분에서 0.25%는 연 25 달러이므로, 10년 보유에는 대략 250 달러가 들며, 여기에 보유 지분이 커지면서 수수료가 어떻게 변하든 그에 따른 금액이 더해집니다. 같은 10,000 달러어치의 실제 비트코인을 Kraken Pro에서 0.40% 테이커 수수료율로 사면 40 달러가 한 번 들고, 하드웨어 지갑은 일회성 구매입니다. 펀드는 짧은 거래에는 더 저렴하고 보유 기간이 길수록 꾸준히 더 비쌉니다.

지리적 위치가 이 질문이 제기될지 자체를 결정합니다. 미국 투자자는 어느 브로커를 통해서든 상장 펀드를 살 수 있습니다. 유럽 투자자는 대부분 살 수 없는데, UCITS 지침에 따른 EU 펀드 규칙이 분산을 요구하고 단일 자산 펀드는 그 요건을 충족하지 못하므로, 그곳에서 판매되는 상품은 대신 실물로 뒷받침되는 상장지수증권입니다. 영국 금융 규제 당국은 2025년에야 가상자산 상장지수증권을 개인(소매) 투자자에게 개방했습니다. 이 사이트가 다루는 231개국 대부분에는 상장 상품이 전혀 없으며, 거래소와 자기 보관이 유일한 경로입니다.

펀드가 제공하는 것은 실질적입니다. 연금 및 세제 혜택 계좌 안에 들어가고, 보유자의 삶에서 키 관리를 없애며, 일부 기관 위임에서는 다른 어떤 것도 허용하지 않습니다. 펀드가 빼앗는 것도 실질적입니다. 보유자는 ETF 지분을 라이트닝 네트워크로 보낼 수 없고, 블록 탐색기에서 보유 자산을 확인할 수 없고, 은행 시스템 밖으로 옮길 수 없으며, 스폰서와 수탁사를 거래 상대로 떠안습니다.

2024년 1월 출시, 숫자로 보기

현물 비트코인 ETF 거래 첫날은 이 상품 구조가 바꾼 것이 무엇인지 가장 명확하게 보여줍니다.

11개 상품이 2024년 1월 11일에 거래를 시작했고, 약 46억 달러어치의 지분이 장 마감 전에 거래되었습니다. 그중 비트코인 네트워크를 거친 것은 거의 없었습니다. 수수료 경쟁은 즉각적이고 치열했습니다. 신규 진입자들은 총보수율 0.19%부터 시작해 출시했고 Grayscale은 전환된 신탁을 1.5%로 남겨 두었으며, 그 후 수년간 자금은 그에 따라 움직였습니다. BlackRock의 IBIT는 역사상 어떤 상장지수펀드보다 빠르게 자산 500억 달러를 넘어섰습니다.

구매자에게 주는 교훈은 상품 구조가 유통 채널이라는 점입니다. 그것은 개인 키를 결코 보관할 수 없었던 브로커리지 계좌, 연금 플랫폼, 재무 자문 모델에 비트코인을 들여왔습니다. 그것은 비트코인에 관해 아무것도 바꾸지 않았고, 보유자가 비트코인을 보유하는 새로운 방식을 만들어 내지도 않았습니다.

현물 비트코인 ETF vs 비트코인 트레저리 기업

현물 펀드는 비트코인만 보유하고 그 밖의 것은 보유하지 않으며, 트레저리 기업은 비트코인을 재무상태표에 올린 영업 사업체입니다.

펀드의 주가는 승인된 참여자들이 차이를 차익거래하기 때문에 코인을 밀접하게 추종합니다. 트레저리 기업의 주식은 그 부채, 희석, 경영진의 결정, 영업 사업을 떠안고 있으며, 뒤에 있는 비트코인 대비 큰 프리미엄 또는 할인으로 거래되는 일이 흔합니다. 그것을 사는 것은 비트코인만큼이나 한 회사의 자본 구조에 거는 것입니다.

현물 비트코인 ETF vs 수탁형 지갑

현물 비트코인 ETF와 수탁형 거래소 잔액은 둘 다 다른 누군가가 키를 보유한다는 뜻이며, 코인을 가지고 떠날 수 있게 하는 것은 둘 중 하나뿐입니다.

거래소 잔액은 플랫폼이 보유자에게 빚진 비트코인이며, 보유자는 원할 때마다 자신이 관리하는 주소로 출금할 수 있고, 바로 그것이 출금해야 하는 이유 전체입니다. ETF 지분은 증권입니다. 출금 주소도, 부분 환매도, 보유자가 인도를 받는 어떤 버전의 상품도 없습니다. 자기 보관이 목표라면 거래소는 그 경로의 한 단계이고 펀드는 다른 목적지입니다.