市场操纵

欧盟在 Regulation (EU) 2023/1114第91条中明确禁止市场操纵，该规定约束所有人，而不仅限于已获牌照的公司。各国监管机构必须能够因违反该规定而对公司处以至少1,500万欧元的罚款，或处以营业额15%的罚款。交易所也通过自身条款执行同一禁令，因此，以不当方式下达的订单可能被取消，您也可能被禁止交易。

运作方式

在 Regulation (EU) 2023/1114中，市场操纵有两层相互叠加的定义。第91条第2款规定了一般标准：进行交易、下达订单或以任何其他方式行事，只要给出或可能给出有关加密资产供给、需求或价格的虚假或误导性信号，或使其价格维持在异常或人为的水平，即属操纵，但出于正当理由的除外。同一款还涵盖借助虚构手段或其他欺骗手段造成的价格变动，以及通过媒体（包括互联网）传播信息的行为，只要传播者明知或应当知道该信息为虚假信息。

第91条第3款随后列出了无论如何都构成操纵的具体行为。其一是垄断某项资产的供给或需求，使价格实际上被固定。其二是用大量订单充斥交易平台，无论这种做法是扰乱平台、淹没真实订单，还是伪造趋势。其三是推广者的手法：在悄悄持有某项加密资产的头寸之后，在媒体上发表对该资产的看法，再从价格变动中获利，却不披露这一利益冲突。

有两点使该规则的适用范围进一步扩大。第91条第1款不仅禁止成功的操纵，也禁止操纵的企图，因此，即使计划从未奏效，仍构成违规。此外，第86条规定，无论订单或行为是否发生在交易平台上，整个关于市场滥用的第六编均适用，涵盖欧盟境内和第三国的作为与不作为。第111条规定的是上限，而不是下限：对违反第91条的行为，可适用的最高罚款对个人须至少达到500万欧元欧元，对公司须至少达到1,500万欧元或营业额的15%，屡犯者将被禁止管理加密资产公司，期限至少为10年。

在哪里会遇到它

市场操纵最先出现在您点击同意的账户协议中，远早于监管机构介入。Bitstamp 的卢森堡实体将该禁令写入其使用条款，称其涵盖任何违反 MiCAR 规则的活动，并列举了拉高出货（pump-and-dump）、对敲交易（wash trading）以及虚假或误导性的基准输入等例子。条款还设定了一个硬性触发条件：如果某位客户或相互串通的多位客户的指令一旦执行，将使某项加密资产的价格波动5%或以上，平台可以暂停、延迟或取消该指令。违规行为可能导致审查、订单取消、交易暂停，并向主管机关（包括 CSSF）披露。

其美国实体则另行划定了界限，将拉高出货（pump and dump）、对敲交易、自我交易、抢先交易（front running）、报价填塞（quote stuffing）以及虚假挂单和分层挂单（spoofing and layering）列为禁止行为，"regardless of whether it is prohibited by law"。这一条款正是实际的教训：您的义务既来自法规，也来自合同，而且合同的范围更宽。监控同样不是可有可无的，因为第92条要求任何专业从事安排或执行加密资产交易的公司运行监测系统，并在存在合理怀疑时立即向其监管机构报告。

市场操纵 vs 对敲交易

市场操纵是一个类别，对敲交易是其中的一种。对敲交易是一种具体手法：同一交易者或一个串通的群体同时处于买卖双方，一笔买入和卖出并不改变实益所有权，Bitstamp 的欧洲条款称之为自我成交，即一方同时充当挂单方和吃单方。将二者视为同义词，会使该禁令显得比实际范围窄得多。根据第91条，在网上发布的谣言、被垄断的供给，或由已持有该资产者发表的有偿观点，均属市场操纵，而其中没有一项涉及与自己交易。