Manipulation de marché

L'Union européenne l'interdit purement et simplement à l'article 91 du règlement (UE) 2023/1114, qui lie toute personne et pas seulement les entreprises agréées. Les régulateurs nationaux doivent pouvoir infliger à une entreprise une amende pouvant atteindre au moins 15 millions d'euros, ou 15 pour cent de son chiffre d'affaires, pour l'avoir enfreint. Les plateformes d'échange appliquent la même interdiction par leurs propres conditions, si bien qu'un ordre mal formé peut être annulé et votre négociation bloquée.

Comment cela fonctionne

La manipulation de marché a deux définitions superposées dans le règlement (UE) 2023/1114. L'article 91(2) pose le critère général : conclure une transaction, placer un ordre ou se comporter de toute autre manière qui donne ou est susceptible de donner de faux signaux ou des signaux trompeurs sur l'offre d'un crypto-actif, la demande pour celui-ci ou son prix, ou qui fixe son prix à un niveau anormal ou artificiel, sauf si c'est fait pour des raisons légitimes. Le même paragraphe vise les mouvements de prix obtenus par un procédé fictif ou une autre tromperie, ainsi que la diffusion d'informations par les médias, internet compris, que l'auteur de la diffusion savait ou aurait dû savoir fausses.

L'article 91(3) nomme ensuite des comportements précis qui comptent en toute hypothèse. Accaparer l'offre d'un actif ou la demande pour celui-ci afin que les prix soient de fait fixés en est un. Inonder une plateforme de trading d'ordres en est un autre, que l'inondation perturbe la plateforme, noie les ordres véritables ou simule une tendance. Le troisième est le procédé du promoteur : exprimer une opinion sur un crypto-actif dans les médias après avoir discrètement pris position dessus, puis profiter du mouvement, sans révéler ce conflit d'intérêts.

Deux éléments élargissent encore la règle. L'article 91(1) interdit la tentative de manipulation autant que sa réussite, si bien qu'un stratagème qui n'a jamais fonctionné reste une infraction. Et l'article 86 applique tout le titre sur les abus de marché indépendamment du point de savoir si l'ordre ou le comportement a eu lieu sur une plateforme de trading, aux actions et omissions dans l'Union comme dans les pays tiers. L'article 111 fixe des plafonds, pas des planchers : pour une violation de l'article 91, le maximum disponible doit atteindre au moins 5 millions d'euros pour une personne physique et 15 millions d'euros ou 15 pour cent du chiffre d'affaires pour une entreprise, et un récidiviste encourt une interdiction d'au moins 10 ans de gérer une entreprise de crypto-actifs.

Où vous le voyez

La manipulation de marché apparaît d'abord dans le contrat de compte que vous acceptez d'un clic, bien avant qu'un régulateur n'intervienne. L'entité luxembourgeoise de Bitstamp inscrit l'interdiction dans ses conditions d'utilisation, en disant qu'elle couvre toute activité contraire aux règles du MiCAR, et cite en exemples les schémas de type pump-and-dump, le wash trading et les données de référence fausses ou trompeuses. Elle y attache un déclencheur strict : la plateforme peut suspendre, retarder ou annuler une instruction d'un client ou de clients complices qui, si elle était exécutée, ferait varier le prix d'un crypto-actif de 5 pour cent ou plus. Les manquements entraînent un examen, l'annulation d'ordres, la suspension de la négociation et la communication aux autorités compétentes, dont la CSSF.

Son entité américaine trace une ligne différente encore, en listant les schémas de pump-and-dump, le wash trading, le self-trading, le front running, le quote stuffing, ainsi que le spoofing et le layering comme interdits "regardless of whether it is prohibited by law". Cette clause est la leçon pratique : vos obligations viennent du contrat autant que de la loi, et le contrat est le plus large des deux. La surveillance n'est pas discrétionnaire non plus, puisque l'article 92 impose à toute entreprise qui organise ou exécute professionnellement des transactions sur crypto-actifs de mettre en place des systèmes de détection et de signaler sans délai un soupçon raisonnable à son régulateur.

Manipulation de marché vs Wash trading

La manipulation de marché est la catégorie, et le wash trading en est un membre. Un wash trade est un mécanisme : un achat et une vente qui laissent la propriété effective inchangée parce que le même trader ou un groupe de complices se trouve des deux côtés, ce que les conditions européennes de Bitstamp appellent une auto-exécution où une partie est à la fois maker et taker. Les traiter comme des synonymes fait paraître l'interdiction bien plus étroite qu'elle ne l'est. Au sens de l'article 91, une rumeur publiée en ligne, une offre accaparée ou une opinion payée d'une personne qui détient déjà l'actif comptent toutes, et aucune ne suppose de négocier avec soi-même.