Manipulação de mercado

A União Europeia a proíbe de forma absoluta no artigo 91 do Regulamento (UE) 2023/1114, que vincula toda pessoa e não apenas as empresas licenciadas. Os reguladores nacionais devem poder multar uma empresa em até pelo menos 15 milhões de euros, ou 15% do faturamento, por descumpri-la. As corretoras aplicam a mesma proibição por meio de seus próprios termos, de modo que uma ordem formulada da forma errada pode ser cancelada e sua negociação pode ser barrada.

Como funciona

A manipulação de mercado tem duas definições sobrepostas no Regulamento (UE) 2023/1114. O artigo 91(2) estabelece o teste geral: realizar uma transação, enviar uma ordem ou se comportar de qualquer outra forma que dê ou possa dar sinais falsos ou enganosos sobre a oferta, a demanda ou o preço de um criptoativo, ou que fixe seu preço em um nível anormal ou artificial, salvo se feito por motivos legítimos. O mesmo parágrafo abrange movimentos de preço feitos com um artifício fictício ou outro tipo de engano, e a disseminação de informações pelos meios de comunicação, incluindo a internet, que quem as disseminou sabia ou deveria saber que eram falsas.

O artigo 91(3) enumera então comportamentos específicos que contam em qualquer caso. Acaparar a oferta ou a demanda de um ativo de modo que os preços fiquem efetivamente fixados é um deles. Inundar uma plataforma de negociação com ordens é outro, seja a inundação para perturbar a plataforma, soterrar ordens genuínas ou simular uma tendência. O terceiro é o truque do promotor: expressar uma opinião sobre um criptoativo nos meios de comunicação depois de silenciosamente assumir uma posição nele, e então lucrar com o movimento, sem divulgar esse conflito de interesse.

Dois elementos ampliam ainda mais a regra. O artigo 91(1) proíbe tentar manipular tanto quanto conseguir, de modo que um esquema que nunca funcionou ainda é uma infração. E o artigo 86 aplica todo o título sobre abuso de mercado independentemente de a ordem ou o comportamento ter ocorrido em uma plataforma de negociação, às ações e omissões dentro da União e em países terceiros igualmente. O artigo 111 fixa tetos, não pisos: para uma infração do artigo 91, o máximo disponível deve alcançar pelo menos 5 milhões de euros contra uma pessoa física e 15 milhões de euros ou 15% do faturamento contra uma empresa, e quem reincide enfrenta uma proibição de administrar uma empresa de criptoativos por pelo menos 10 anos.

Onde você vê isso

A manipulação de mercado aparece primeiro no contrato de conta que você aceita com um clique, muito antes de qualquer regulador entrar em cena. A entidade da Bitstamp em Luxemburgo insere a proibição em seus termos de uso, dizendo que ela cobre qualquer atividade que viole as regras do MiCAR, e cita como exemplos os esquemas de pump-and-dump, o wash trading e as entradas falsas ou enganosas em índices de referência. Ela acrescenta um gatilho rígido: a plataforma pode suspender, atrasar ou cancelar uma instrução de um cliente ou de clientes conluiados que, se executada, moveria o preço de um criptoativo em 5% ou mais. Os descumprimentos levam a escrutínio, cancelamento de ordens, suspensão da negociação e divulgação às autoridades competentes, entre elas a CSSF.

Sua entidade nos Estados Unidos traça a linha em outro ponto, listando como proibidos os esquemas de pump and dump, o wash trading, o self-trading, o front running, o quote stuffing e o spoofing e layering, "regardless of whether it is prohibited by law". Essa cláusula é a lição prática: suas obrigações vêm do contrato tanto quanto da lei, e o contrato é o mais amplo dos dois. A vigilância também não é discricionária, pois o artigo 92 exige que toda empresa que organize ou execute profissionalmente transações de criptoativos mantenha sistemas de detecção e comunique sem demora ao seu regulador uma suspeita razoável.

Manipulação de mercado vs wash trading

A manipulação de mercado é a categoria, e o wash trading é um de seus membros. Uma operação de wash trading é um mecanismo específico: uma compra e uma venda que deixam a titularidade efetiva inalterada porque o mesmo negociador ou um grupo conluiado ocupa os dois lados, algo que os termos europeus da Bitstamp chamam de autoexecução, em que uma parte é ao mesmo tempo maker e taker. Tratá-los como sinônimos faz a proibição parecer muito mais estreita do que é. Nos termos do artigo 91, um rumor publicado na internet, uma oferta acaparada ou uma opinião paga de alguém que já detém o ativo contam todos, e nenhum envolve negociar consigo mesmo.