相場操縦

欧州連合は、規則（EU）2023/1114の第91条でこれを全面的に禁止しており、この規定はライセンスを取得した企業だけでなくすべての人を拘束します。各国の規制当局は、これに違反した企業に対し、少なくとも1,500万ユーロまたは売上高の15%を上限として罰金を科せなければなりません。取引所も独自の利用規約を通じて同じ禁止を実施しているため、不適切な形の注文は取り消され、取引が禁止されることがあります。

仕組み

相場操縦には、規則（EU）2023/1114の中で互いに重なる2つの定義があります。第91条（2）は一般的な判断基準を定めています。すなわち、取引の実行、注文の発注、その他のいかなる行為であれ、暗号資産の供給、需要または価格について虚偽または誤解を招くシグナルを与える、または与える可能性があるもの、あるいはその価格を異常または人為的な水準に固定するものは、正当な理由で行われる場合を除き、これに該当します。同じ項は、架空の仕組みやその他の欺瞞を用いて行われる価格変動や、媒体（インターネットを含む）を通じて、流布した者が虚偽であると知っていた、または知るべきであった情報を広めることも対象としています。

続いて第91条（3）は、いずれにせよ該当する具体的な行為を挙げています。資産の供給または需要を買い占めて価格を事実上固定する行為が1つです。取引プラットフォームに大量の注文を流し込む行為も、その流入がプラットフォームを混乱させる場合、真正な注文を埋もれさせる場合、またはトレンドを偽装する場合を問わず、もう1つです。3つ目はプロモーターの手口です。暗号資産について密かにポジションを取った後に媒体でその資産について意見を述べ、その利害の衝突を開示せずに価格変動から利益を得る行為です。

2つの特徴がこの規則をさらに広げています。第91条（1）は、操縦を試みることも成功することと同様に禁止しているため、決して成功しなかった計画もなお違反となります。また第86条は、市場濫用に関する章全体を、注文や行為が取引プラットフォーム上で行われたかどうかを問わず、欧州連合内および第三国における作為と不作為の双方に適用します。第111条は下限ではなく上限を定めています。第91条違反については、利用可能な上限が個人に対して少なくとも500万ユーロ、企業に対して1,500万ユーロまたは売上高の15%に達しなければならず、再犯者は少なくとも10年間、暗号資産企業の経営を禁止されます。

どこで見られるか

相場操縦は、規制当局が関与するはるか前に、クリックして同意する口座契約の中にまず現れます。Bitstampのルクセンブルク法人は、MiCARの規則に違反するあらゆる活動を対象とすると述べてこの禁止を利用規約に明記し、ポンプ・アンド・ダンプの手法、ウォッシュトレーディング、虚偽または誤解を招くベンチマークの入力値を例として挙げています。さらに厳格な引き金を設けています。すなわち、プラットフォームは、1人の顧客または共謀する顧客からの指示であって、実行されれば暗号資産の価格を5%以上動かすことになるものについて、停止、遅延または取消しを行うことができます。違反は精査、注文の取消し、取引の停止、およびCSSFを含む所管当局への通報につながります。

その米国法人はまた別のところに線を引き、ポンプ・アンド・ダンプの手法、ウォッシュトレーディング、自己取引、フロントランニング、クオートスタッフィング、およびスプーフィングとレイヤリングを、"regardless of whether it is prohibited by law"（法律で禁止されているかどうかを問わず）禁じられるものとして挙げています。この条項が実践上の教訓です。義務は法令からと同じくらい契約からも生じ、契約のほうが両者の中でより広いのです。監視も裁量ではありません。第92条は、暗号資産取引を職業として取り次ぎまたは執行するあらゆる企業に対し、検知システムを運用し、合理的な疑いを遅滞なく規制当局に報告することを求めています。

相場操縦vsウォッシュトレーディング

相場操縦はカテゴリーであり、ウォッシュトレーディングはその一員です。ウォッシュトレードは1つの仕組みです。すなわち、同一のトレーダーまたは共謀する集団が双方に位置するために受益的所有権が変わらない売買であり、Bitstampの欧州向け規約では、一方の当事者がメイカーとテイカーの両方を務める自己執行と呼んでいます。両者を同義語として扱うと、禁止が実際よりもはるかに狭く聞こえてしまいます。第91条では、オンラインに投稿された噂、買い占められた供給、すでに資産を保有している人物による有償の意見のいずれも該当し、いずれも自分自身との取引を伴いません。