场外交易台

场外交易台之所以存在，是因为在交易所里，大额订单会适得其反：大单会吃掉上方的挂单，每向上一档，平均成交价就更差。Coinbase Prime 在2020年为 MicroStrategy 执行了4亿2,500万美元的比特币购买，把这笔订单拆分成大约200,000笔独立成交。如果您购买几千美元，这些都与您无关，了解这一点本身也有用处。

运作方式

场外交易是一次协商出来的报价，而不是排队中的一个位置。

您向交易台说明数量和方向。交易台回复一个包含全部费用的单一价格，通常在几秒内有效，其中已包含交易台的利润空间。您一旦接受，交易台立即持有该头寸；随后它会通过多个交易场所和自身库存来完成这笔交易，节奏以不推动市场价格为准。结算是双边的：资金转入、币转出，或者相反，通常在当天完成，凭已签署的协议，并经过完整的身份验证和资金来源核查。

这里出售的有两样东西。第一是大额交易的价格确定性：报价就是报价，您接受之后不存在部分成交，也不存在滑点。第二是保密性：订单不会出现在公开的深度数据中，因此没有人抢先交易，图表上也不会在您购买的那一刻出现价格尖峰。

交易台并不稀奇。Kraken 设有一个，并在2025年3月将其最低交易额降至50,000美元；Coinbase Prime、Binance 和大多数大型交易场所也运营类似的服务，通常可以从与交易所相同的企业账户进入。

在哪里会遇到它

新闻中报道的每一笔大额比特币头寸，很可能都是通过交易台建立的。

记录最清楚的案例是企业财库交易。MicroStrategy 在 SEC Form 8-K 表格中披露，2020年8月11日其以合计2亿5,000万美元的价格购买了21,454枚比特币，随后在9月又增持了1亿7,500万美元。Coinbase 后来公布了具体做法：交易前的电话沟通、每天9:00的例行沟通，以及拆分为约200,000笔成交的执行，平均每笔不到0.3枚比特币，既定目标是不扰动市场。这与直接点击购买恰好相反。

现货比特币 ETF 发行方、把区块奖励换成工资资金的矿业公司，以及变现继承财产的遗产，都出于同样的原因走同一条途径。零售买家则不然：低于大约五位数的金额，您的订单在订单簿里只是一个舍入误差，交易所的吃单手续费低于交易台的价差，而且交易台的最低门槛本来也把您挡在门外。

这一概念触及普通买家的唯一场合，是嵌入消费类产品中的类 OTC 报价。当一款应用向您显示一个即时购买比特币的单一价格，而不是订单簿时，它出售的是同一类产品，只是利润空间宽得多，而且并不这样称呼。

场外交易台 vs 订单簿

场外交易台就全部数量给您一个价格；订单簿给您许多价格，却不保证平均成交价。在订单簿上，大额市价单会依次与每个挂单成交，因此最后一枚币比第一枚更贵，这个差额就是您的滑点。交易台承担这一风险，并把成本计入报价的价差之中。对于小额订单，订单簿轻松胜出，因为零售规模的价差微不足道，交易所的手续费也是公开的。对于机构规模，交易台通常胜出，节省的金额是与该订单本会造成的价格冲击相比较得出的。