Bitcoin hazine şirketi

Model, 11 Ağustos 2020'de, şimdi adı Strategy olarak değiştirilmiş olan MicroStrategy şirketinin 250 milyon dolarlık kurumsal nakdini 21.454 bitcoin'e yatırmasıyla başladı. Model, hisseler hisse başına düşen coin değerinin üzerinde işlem gördüğü sürece işe yarar; çünkü o durumda ihraç edilen her yeni hisse, seyrelttiğinden daha fazla bitcoin satın alır. Bu prim ortadan kalktığında mekanizma tersine çalışır ve bu şirketlerin birkaçı faturalarını ödemek için coin satmaya başlamıştır.

Nasıl çalışır

Bir Bitcoin hazine şirketinin motoru hisselerinin primidir; geri kalan her şey tesisattan ibarettir.

Piyasa bu şirketleri tuttukları Bitcoin'in değerine göre fiyatlar; bu oran genellikle mNAV olarak yazılır. 2 katta bir şirket 100 milyon dolarlık yeni hisse satabilir, 100 milyon dolarlık bitcoin satın alabilir ve mevcut hissedarları hisse başına öncekinden daha fazla bitcoin sahibi bırakabilir. Bu, döngüsel olsa da gerçek bir mekanizmadır: prim alımları finanse eder, alımlar da primi haklı çıkarır.

Finansman, tehlike sırasına göre artan üç biçimde gelir. Piyasa fiyatından yapılan hisse satışları (at-the-market) seyreltir ama kimseyi yükümlü kılmaz. Dönüştürülebilir tahviller hisse yükselirken ucuzdur, yükselmediğinde borca dönüşür. İmtiyazlı hisseler nakit ödenmesi gereken temettü taşır; nakit ise yalnızca bitcoin tutan bir şirketin üretmediği tek şeydir.

Strategy şirketinin oranı hikâyeyi anlatır: Aralık 2024'te kabaca 2,5 kat, 2026 baharına gelindiğinde yaklaşık 1,16 kat. 1 katın altında mantık tersine döner, çünkü coin almak için hisse ihraç etmek bu durumda hisse başına düşen Bitcoin'i azaltır. Strategy o tarihten sonra bir imtiyazlı hisse temettüsünü karşılamak için yaklaşık 216 milyon dolara 3.588 bitcoin sattı, bu ilk büyük satışıydı; 3 ile 9 Ağustos 2026 arasında ortalama 64.262 dolardan 1.690 coin daha elden çıkardı ve bilançosunda 840.447 bitcoin kaldı.

Nerede görülür

Bitcoin hazine şirketleri, sıradan bir aracı kurum hesabı içinde Bitcoin'e maruz kalmanın "kolay" yolu olarak karşımıza çıkar ve bu kolaylığın bir bedeli vardır.

Borsaların kısıtlandığı ya da bankacılık altyapısının güvenilmez olduğu ülkelerdeki okurlar için, borsada işlem gören bir vekil, yerel bir aracı kurumun sunduğu tek yol olabilir. Bu gerçek bir kullanım durumudur ve üç maliyetle gelir: dayanak bitcoinlere göre prim veya iskonto, şirketin borcu ve seçmediğiniz bir anda seyrelme olasılığı.

Sektör hızla taklit eder. Japonya'daki Metaplanet Nisan 2024'te alıma başladı ve ucuz yen borçlanmasıyla 40.000'den fazla coin biriktirdi; çok daha zayıf bilançolara sahip onlarca küçük taklitçi onu izledi. En erken sahiplerden bazıları hiç de hazine şirketi değildi: Tesla Şubat 2021'de 1,5 milyar dolarlık bitcoin satın aldı ve bunun yaklaşık dörtte üçünü Temmuz 2022'de sattı; bu, kalıcı bir sahibin sergilememesi gereken davranışın ta kendisidir.

Şirketin raporlarını bir hissedar gibi okuyun. Hisse başına düşen bitcoin, borç vadeleri, temettü yükümlülükleri ve mNAV oranı, tutulan Bitcoin'in manşetteki sayısından daha önemlidir.

Bitcoin hazine şirketi vs spot ETF

İkisi de aracı kurum üzerinden Bitcoin'e maruz kalmanızı sağlar, ancak yalnızca biri fiyatı izlemek üzere tasarlanmıştır. Borsada işlem gören bir fon, hisseleri gerçek bitcoinlere karşılık oluşturur ve geri alır; bu da fiyatını net varlık değerine yakın tutar ve fonun borcu, temettüsü ve takdir yetkisi yoktur. Bir hazine şirketi, tuttuklarının iki katı değerinde ya da çok altında işlem görebilir, pozisyona karşı borçlanır, finansman maliyetlerini neredeyse hiç faaliyet göstermeyebilen bir işletmeden öder ve ne zaman alıp satacağına karar veren yöneticiler tarafından yönetilir. Yükselen bir piyasada şirket genellikle fonu geride bırakmıştır. Düşen bir piyasada ise fonun yapısı gereği taşımadığı riskleri taşır.